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海外上市是企业用脚投票的结果，是在权衡成本收益的基础上作出的最优选择。但是它涉及到的利益却不仅仅是企业。国内企业海外上市热潮的兴起也引起了国内资本市场格局的嬗变和逐利者的骚动。
资本市场变局胎动
“海外上市对于不同的主体有不同的利弊”湘财证券首席经济学家金岩石说。他并不认为海外上市会造成国内资本市场边缘化，不过他表示，海外上市的升温将会造成国内投资银行的边缘化。国际大投行在国内成立一个合资公司后，可以给国内企业做两地、三地的上市项目，而国内投行只能上一个市场。显然，对于像A+H这样的项目，国内投行只能望而却步。同时，大量企业海外上市也使得国内投行失去很多本属国内的项目机会。
记者了解到，2004年中国企业海外IPO业务，前三名是高盛、摩根斯坦利和中金公司，其承销总额分别为39.68、34.32和24.67亿美元，占我国去年海外IPO总额的约88％。大的筹资项目基本上都被国际老牌投行垄断，其势力强大自不必言，更重要的是表明了国际投行对中国市场的超级重视。其中高盛一家的承销金额就相当于国内一年的IPO规模。
从投资者和交易所的角度来看，海外上市意味着上市资源的流失，特别是第三产业的高附加值行业不少走向海外，对于国内上市企业的结构将形成影响。从去年赴海外上市公司的行业结构可见一斑。以美国为例，2004年在美国IPO的中国公司90％是通讯、IT行业，另外10％是电子行业。而从目前国内行业构成来看，销售额超过100亿元的公司中，钢铁企业占据了相当部分。金岩石认为，这说明国内市场还只是一个初级市场。部分市场人士也指出，一些优秀上市资源的外流，国内市场的企业结构难以升级，对于投资者而言意味着可以选择的好股票减少，国内的社保资金、企业年金、养老基金等机构资金的投资对象也将十分有限。
出海热潮泛起监管难题
值得注意的是，在海外上市热潮背后，利益外输、混水摸鱼等新问题也借势渐成气候。
业内人士介绍，海外上市并非都是为了融资，心里也可能是打着利益外输的算盘。据称，某公司通过收购在海外上市，然后将国内资产打包以低价卖给海外上市公司，在未经任何投资和处理的情况下，又以略高的价格卖给海外机构，其中有利益外输的嫌疑。
此外，一些非法操作也打着海外上市的幌子暗流涌动。
“你只要按每股3.0元人民币的价格买下××公司的股票，等它在海外上市后，我向你保证股价肯定不会低于每股3美元!”西安、上海的不少居民经常能接到此类投资的推介。
据了解，一些企业就是通过这些方式，在没有明确获得海外上市批准前，就在国内大肆从事证券推销活动，形成了这种一级半市场。市场人士指出，这些公司的股票能不能最终在海外上市没有定论。事实上，这些股票即使最终能够上市，它也没有法定的条件在国内发售，这涉及到金融诈骗。这样一个不受监管的市场在国内部分地区比较严重，不少投资者也因此蒙受损失。
市场人士认为，对于这些利益外输、一级半市场等海外上市中出现的违规现象应该引起关注，并进行专门的立法和监管。
国内市场如何应对
“海外上市的影响关键看我们自己的态度，如果因势利导，积极改进目前的一些制度问题，那么对于国内市场的发展也不无益处。”某投行负责人表示。
“目前海外上市的发展，对于国内资本市场发展和监管提出了新的课题。”市场人士认为，应该统筹兼顾国内和国外两个资本市场，作出一个合理的资源配置和安排。对于大型企业和外向型企业来说，可以鼓励他们到海外上市，因为国内市场容量有限，都在国内发对于市场可能会有较大的影响。而那些不需要对外发展的大中型企业，尽量还要立足于国内资本市场。尤其是中小企业，应该采取各种配套措施，让他们有机会在国内上市。
“而要解决国内中小企业上市排队难题，首先要尽快解决股权分置。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示。他认为，股权分置使流通股股东处于劣势地位，因而市场恐惧新股发行，排队就在所难免。
有研究表明，企业选择在海外上市很看重全流通安排。分析人士指出，尽快解决国内市场的全流通问题，对遏制海外上市、增加国内市场的吸引力将有好处。在此基础上还可以考虑推出中小企业的发审和再融资便利，降低发行审核门槛，让一些有条件的企业在短期内能够上市，从而避免资源外流。
而对于已经海外上市的企业，市场人士建议，应该开辟海外上市企业回来的通道。在新加坡上市的万顺达企业集团有关负责人就向记者表示，将来也可能考虑回A股上市。分析人士指出，一些海外上市企业因遭到市场冷遇而丧失了再融资条件，应该鼓励这些企业回来上市，但是目前还没有法定的通道，亟待进行制度创新。