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估值恐慌缘于无法预期
中国建设银行的上市步伐即将踏上关键一步，先发H股再回归A股的战略将清晰地勾画出上市的路径。下一个问题或许就是谁将是建行的战略投资者？
据接近建设银行高层的消息人士向《证券市场周刊》透露，目前，中国建设银行总行正在和多位潜在战略投资者进行深入的接洽。其中包括美国的三家、欧洲的两家和亚洲的一家，其中两家已经进入了实质性阶段，并已经陆续开展尽职调查，如果不出什么意外，“预计最近就将会和部分战略投资者签订谅解备忘录，在上市聆讯前建设银行将和战略投资者签订股权购买合作协议。”
“当然，因为国内外对银行的看法不同，建设银行也预计到了在业务计划、估值和定价方面，建设银行和战略投资者的谈判将是非常艰难的。”消息人士称。
建行上市只待批文
日前，建行董事长郭树清表示：“我们今年要实现上市，公开发行并上市交易，这个目标也是很明确的，如果没有什么特别特殊的情况，我想我们今年应该能够实现公开发行上市。”“如果上市工作能如期进行，IPO的时间将在今年11月份，12月份就太晚了。”
“可以肯定地说，建设银行在今年11月份以前一定上市。”建行内部人士非常自信地向本刊表示。
郭树清指出：“我们的定价机制肯定是参考借鉴国际通行的做法，我们不会追求特别高的价格，不切实际，但是我们也一定会防止定价过低，我们的价格是会很好的，而且也是会为大家所接受，为资本市场所认可的。”
郭树清还表示，公开上市是一项复杂的系统工程，覆盖面广，牵一发而动全身。实行公开发行上市是建设银行今年的中心工作，其他工作都必须围绕这一中心工作展开。自建设银行股份公司成立以来，建设银行围绕公开上市已经做了大量工作。从现在到年底，按照监管要求和相关规则，还要完成大量的上市所必须的工作，时间紧迫，任务艰巨。
截至去年底，经毕马威会计事务所初步审计的数据显示，建行不良资产率为3.9%，资本充足率接近12%。初步审计的数据还显示，建行截至去年底的投资回报率为16.88%；资产回报率为0.86%；按国际会计准则计算，成本收入比为41%，一些主要的经营指标已经接近国际上100家大银行中等偏上的水平。
据《证券市场周刊》了解，郭树清在接任建设银行董事长后对该行上市工作做出了详细的部署：首先是要做好信贷资产质量细化统计工作；二是周密安排对2005年6月30日财务报表的审计以及更新招股说明书工作；三是加大对战略投资者的引进力度。四是抓紧完成自有资产产权登记变更或备案工作。五是继续做好关联交易调查的后续工作，加强关联交易协议的落实和管理。
建行新闻发言人范一飞表示，建行力争年内赴香港上市，然后再考虑在内地发行A股。国内上市前后，建行还会考虑在其他海外市场上市。
范一飞说，建行目前考虑的是分步上市的策略。第一步将在香港上市，然后再考虑在国内A股上市，但最终上市时间和上市地必须经政府机构和有关监管部门批准。建行作为一个优质的企业，肯定要考虑回馈国内A股市场的投资者。如果国内资本市场的条件允许，能够承接建行这样的大盘股，建行在香港上市后会视适当时机回归内地资本市场。
建行初步计划于今年第三季度在香港主板上市，保荐人确定为中国国际金融有限公司、花旗集团和摩根士丹利，集资金额为50亿至100亿美元。目前，相关上市宣传计划已经启动。而投资银行人士也向《证券市场周刊》证实，建设银行的上市项目已开始进入“高潮”。
“建设银行相关的上市准备工作已经有条不紊地准备就绪，上市所需要的相关资料准备和整理也都已经完成了，现在可以说是只待相关国家有关部门的批复了。”知情人士向《证券市场周刊》表示。
战略投资者初定
谁是建行的战略投资者一直是为业内外所关注的焦点问题。据报道，郭树清希望可能的海外合作伙伴马上就投资建行做出决定，以使该行50亿美元至100亿美元的首次公开上市顺利进行。“我们希望他们能在首发前入股，”他还表示，“如果投资人的投资足够大，我们也许会向他们提供执行副总裁的职位。在许多领域可能会有具体的合资企业，如信用卡和电子银行领域。”
显然，以何种比例、何种方式以及在入股建行后将会扮演什么角色等诸多问题都将为后来的金融改革提供“范本”，因此，建行战略投资者的任何一点“蛛丝马迹”都引起人们的关心。
有消息称，美国银行和新加坡淡马锡都提出希望各获得建设银行5%的股权，投资额约合15亿到20亿美元。但是，建行的战略投资者还没有到揭开答案的时候。郭树清在日前接受路透社专访时表示，建行目前仍在与其他银行及私人资产公司进行洽谈。郭树清说：“建行引进战略投资者的工作进展得非常顺利，目前正与5至6家进行深入谈判，估计上市前数月就能确定下来。“
在近期北京召开的“财富全球论坛”上，郭树清同花旗集团主席普林斯（Chuck Prince）“密谈”，后者答应必要时将出手购入建设银行海外IPO的部分股权。并表示花旗承诺，如果建行不再挑选别的主投资人，花旗将买进建行的股权。由于花旗已经被任命为建行海外上市主要的财务顾问，特殊的关系将使花旗在谈判中占得不少优势。
更有接近建设银行高层的消息人士指出，建行目前已经开始和两至三家外资金融机构开始进行深入的谈判，其中两家已经进入了实质性阶段，并已经陆续开展尽职调查。
对此，建行内部人士向《证券市场周刊》透露，建设银行对引入什么样的战略投资者的要求是，“其必须首先具备一定的规模，在银行业务领域具备专长和领先优势。而且，战略投资者本身必须愿意向建设银行转移技术和管理经验，同时，其本身在中国地区的发展战略又不能和建设银行有根本的利益冲突。”
对于具体入股比例，上述人士进一步强调，建设银行方面认为，只有在投资数量达到一定水平的金融机构才会有较强的动力和能力来和建设银行合作，特别是进行全面的战略合作。“在这种要求下，建设银行希望的战略投资者是在建设银行IPO前或是IPO进行中，持有建设银行10％甚至更多的股份。”
从这个要求中可以看出，最终参股建设银行的战略投资者最多不过是两家，而且单一持有建设银行的股份必须在10％以上。
建行新闻发言人范一飞日前也承认，建行与潜在战略投资者的谈判已进入实质阶段，希望能尽早引进1至3家实力雄厚的战略投资者，以便马上进入合作。尽管目前还无法确定战略合作伙伴的具体持股比例，但在满足监管部门的有关规定基础上，建行把有效改善公司治理作为重要考虑因素，因此战略合作伙伴的持股比例将不会太低。
显然，在美国银行、新加坡淡马锡和花旗之间，建设银行会选择一个可以拿出大把资金入股建设银行10％比例的“对象”，其中，花旗的入股似乎已成共识，而美国银行和新加坡淡马锡则还需要经过一番竞争。
内部整合继续进行
当前，在建行内部，为配合上市，改革也正在热火朝天的进行中。据悉，在过去的一两年，建行的工作人员已从40多万人减少到目前的33万人，压缩了7万多人。而建行高层的调研结果表明，理想的情况是建行未来的员工总数能低于30万人。
“从总行的精神看，现在建行还是存在冗员现象，而且是机构上的不合理。因此，总行要求继续推进人员机构调整和总量控制工作，并要求建立引进优秀人才和建立离开建行的优秀人才的回流机制，以弥补专业人员和客户经理人员不足的现象。”建行内部人士说。
此外，建行最新颁布了《关于追究案件发生机构及其上级机构领导人员责任的规定》，内容包括总行董事长、行长、监事长在内的各级领导人员，如果严重失职，导致辖内发生案件或违规问题，将要求其本人引咎辞职。
就在《规定》出台后不久，建设银行发布消息称，山西省分行行长梁富成和湖南省分行行长孙建成根据所辖基层行近两年案件多发等情况，提出辞去所担任的一级分行行长职务的请求。为在全行树立责任意识，严肃制度，总行依照有关规定，经综合考虑，决定批准他们的请辞申请。目前，总行已完成对上述两家分行主要负责人的调整。
建行有关负责人表示，随着股份制改革的全面推进，引咎辞职将会作为一项经常性制度贯穿到建立现代企业制度的全过程。下一步，建行将继续强化领导干部问责制，同时进一步加大激励约束机制改革的力度，圆满完成股份制改革的既定目标任务。