在所有的试点公司同投资者的沟通中，是否再融资？何时进行再融资都为投资者多次询问。而在完成股改后，不再采用分类表决的再融资理论上将更加容易完成表决。
近日，随着第二批试点公司开始进入方案表决阶段，尘封多时的再融资再次成为热点话题。在所有的试点公司同投资者的沟通中，是否再融资？何时进行再融资都为投资者多次询问。而在完成股改后，不再采用分类表决的再融资理论上将更加容易完成表决。
尽管7月11日在证监会推出的多项政策中，明确表示在对于未完成股改的上市公司停止再融资，但上市公司融资冲动从未停止。有学者认为，对某些特殊公司，是否可以尝试在股改中同时进行再融资安排，或许能更好体现上市公司长期投资价值。
股改与融资冲动
尽管中信证券、卧龙科技、华海药业高管面对投资者是否有后续融资计划的提问，都出言谨慎，但这些高管从未否认在完成股改后的必要时候进行再融资的可能。
而对于其它没有参与试点的公司而言，再融资何时能够恢复更是无法预测。即使按照证监会研究中心主任李青原的个人意见：只要占总市值60%以上的两、三百家上市公司顺利进行了股改，改革就应视为成功完成，显然也需要相当长的一段时间，但上市公司对融资的渴求却十分迫切。
昨日，正在进行股改的中信证券发布公告，公司将发不超过9亿元短期融资券，而在今日，中信证券更获得管理层批准，在境外设立分支机构。在此前同投资者的沟通中，据悉中信证券表示不排除收购两家证券公司和部分营业部的可能。其实，无论是进行扩张还是出于提高净资产收益率的需要，再融资对中信证券都充满诱惑。
同样，浦发银行董秘沈思曾透露，浦发银行的非流通股股东们对股改已经形成明确共识，就是通过搞好股改而在新的股权构架的条件下，再同各方股东共同搞好其再融资事项。在增发不超过7亿股A股之前，将首先解决股权分置问题。
比浦发银行更急迫的是深发展，2005年一季度末，深发展的资本充足率只有2.8%，要达到最低资本充足率8%的要求，深发展大约还需要增加82亿元的新资本。因此，深发展将再融资作为今年工作的重中之重，并制订了包括配股、发行次级债等等。但如果完成股改是再融资的必要前提，那深发展需要等到何时？深发展完成股改不仅需要非流通股股东的慷慨，更需要非流通股股东、保荐人和监管层的智慧。同时含有外资股股东、流通股本较低、刚刚受让的外资股股东支付一定净资产溢价的深发展的股改，一直被市场视为一道难题。
据统计，在42家第二批试点公司中，去年以来提出包括增发、可转债、配股在内的再融资公司达17家。例如上港集箱、申能股份、风神股份等，在公告中都明确提出了再融资预案。除宝钢股份、广州控股已实施增发外，其余15家公司的再融资还未成行。
在实施股改前已获股东大会通过、增发3亿A股的国投电力于日前进行路演时，公司董事长卜繁森就承认，“股改对于公司再融资和发展是有利的。”同时公司也表示，将继续推进增发事宜。此前未明确表示再融资、正在进行股改的公司也有不少透露出再融资意愿，苏宁集团董事长张近东曾表示，苏宁电器是否再融资将取决于两个方面：一是企业经营发展的需要；二是项目的投资回报符合广大投资者的利益。苏宁电器财务负责人陈世清也表示，企业要做强做大做长不仅需要企业自身获利，同时也需要补充血液，再融资也是补充血液的手段之一。
显然，融资需求更多来自市场发展连续性要求。有统计显示，2005年上半年共有15家上市公司实施了IPO，同比大幅减少了79.73%，累计发行13.97亿股，融资58.07亿元，分别较去年同期下降了62.5%和79.5%。如果下半年再融资及首发全部暂停，则意味着2005年一级市场的融资需求将同比减少502亿元（2004年融资总额为832.9亿元）。
让再融资溶入股改中 可以肯定的是，已经完成股改和正在进行股改的试点公司无疑将是恢复再融资的首批幸运儿，但对于像深发展这些有再融资需求的公司呢，市场人士认为，何妨考虑让再融资参与到股改中来。
海通证券一位保荐人认为，再融资对股改的市场环境可能有影响，但部分目标并不矛盾，股改是为了恢复证券市场有效资源配置功能和价值发现功能，再融资同样是为了公司长远发展。其实一些公司股改预案中隐含了这样的思路，再融资同认沽权证相结合，当实施认沽权证时，如果公司业绩达不到一定程度，完全可以通过补偿现金或股票的形式确保投资者预期风险，但这一思路似乎不被市场所接受。
这位保荐人认为，目前市场大多倾向一次性补偿的对价，但大多数投资者往往在得到对价后减持出货，而长期投资者的投资预期则很难体现。目前，交易所也推出了权证，更有利于再融资参与到股改中。
另一位券商保荐人认为，目前一味强调先完成股改，完成股改是再融资的必要前提，但对某些非流通股股本较少的公司，如果的确有不错的增发项目，完全可以实施先增发再股改，这还需要管理层多开制度创新的空间。
业内人士同时强调，在股改中尝试再融资不适宜普遍推广，针对特殊的公司应该可以，包括定向增发、大股东增持等都可以考虑为股改铺路，但要严格杜绝创新过程中的圈钱行为。
据悉，有关部门正在研究有关股改中再融资的可行性。
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