“上市公司不进行股权分置改革，将不得再融资”。证监会一纸新令，无异于给那些尚置身股权分置改革之外隔岸观火的上市公司套上了一道“紧箍咒”。而对于近年来一直迫于资本约束压力的上市银行来说，这一记股权分置改革组合拳又偏巧砸在了他们的痛处。
根据央行统计数据，今年6月末全国金融机构人民币各项贷款增速为13.3％，增幅比去年同期低3.1个百分点，比去年末低1.3个百分点。对此，专家分析说，所谓银行“惜贷”除了国家宏观调控政策对信贷的紧缩作用外，很大程度上还源于资本金的约束。根据监管部门要求，商业银行如不能达到8%资本充足率标准，其资产增长速度、风险资产规模将受到限制，甚至今后设立新机构、开办新业务等都将受到影响，故银行补充资本金的紧迫感相当强烈。也正因为此，加快股权分置改革以打通股票融资渠道，对于深受资本约束之痛的上市银行无疑迫在眉睫。
然而，现实情况却是，银行方面的反应似乎并没有想像的那么积极，除了浦发银行仅发布公告承诺“先改革后增发”之外，至今并无一家银行拿出解决股权分置问题的时间表，至于具体的对价方案更是遥不可知。记者曾致电几家银行的董事会办公室，得到的答复无一例外：“正在与股东沟通协商中，具体细节不便透露”。从中可以发现，那些拥有决策权的非流通股股东们对于解决股权分置问题尚未形成共识，这直接导致了上市银行在股权分置改革进程中的滞后。正如某上市银行董办一位负责人所说：“尽管银行参与股权分置改革的心情十分迫切，但操作层面上能做的工作不多，因为这一改革的主要推动力在大股东，经营层实际上对此无能为力。”换句话说，在这场流通股股东与非流通股股东的博弈中，假如大股东态度不积极，股权分置改革很难顺利推进下去。
对于大股东的不作为，长城证券王晓莹认为“不难理解”。因为上市银行的股权结构相对分散，所谓大股东其实持股比例并不高。5家上市银行中，最高的招行第一大股东招商局为17.95％，股权比例最少的民生银行第一大股东新希望集团仅为6.98％。对于这些股东来说，一旦实行对价补偿后，不仅加大持股成本，而且使股权进一步被摊薄，甚至有丧失控制权的风险。另一方面，由于看好银行发展前景，他们并没有出售股份的打算，对于其是否可流通其实不看重，因此自然不会有动力推进股权分置改革。再一个原因是，上市银行的非流通股股东数量相对较多，持股成本不一，要想使他们在此问题上达成一致看法，难度也相当大。不仅如此，深发展、浦发和民生银行还涉及外资股东问题，由于这些外资股东在购买股权时均已支付一定溢价，如按照现有股东对价方案加以补偿的话，恐怕会遭致反对，这也促使股权分置问题复杂化。
尽管股权分置改革带来的麻烦很多，但不改革的麻烦会更多。
目前几家上市银行的半年报尚未公布，但根据各家2004年年报显示，资本充足率达标情况均不容乐观，浦发、民生、华夏、招商虽勉强过线，但很难继续支撑未来信贷增长，而深发展的形势则更为严峻，资本充足率仅为2.3％。
虽然统计数据表明，今年前5月贷款规模增幅回落，但6月底又现止跌回升趋势，而且有分析说，随着下半年信贷政策放宽，各银行贷款规模有望大幅增加，因此导致资本金压力进一步加大。另一个值得关注的数据是，今年上半年股份制银行不良贷款率虽有下降，但不良贷款额却有所上升，这一状况的直接后果是，银行需要更多的资本金覆盖这些风险和损失。
事实上，近年来几家上市银行为再融资可以说绞尽脑汁。按照目前国内银行资产回报率，完全靠利润留成补充资本金并不现实，因此，发行次级债、可转债应该说是最为快速有效的方式了。据了解，很多银行包括未上市银行在内，都已经发行了次级债。但根据规定，发债所募集资金只能用于附属资本，对于核心资本依然于事无补。而且，监管层已经提醒，银行之间相互持有次级债务的结果是风险依然存在于金融系统内，并未被真正转移出去；资本充足率也只是数字的增加，实质上没有提高。
除此之外，上市银行还可以通过增发、私募、引进战略投资者或者海外上市达到补充资本金的目的。近日有传闻说，浦发银行正考虑向境外机构投资者定向募集，民生银行也有私募打算。对此，有关专家表示，不管是境内私募还是境外私募，都不失为一种快速的引资方式，但对于股权分散的银行来说，采取这一方式有可能导致原股东控股权丧失，这自然不是银行方面希望看到的结果。至于A股增发，华夏和浦发早在去年就提出了增发申请，均未能获准。这其实是浦发日前承诺尽快解决股权分置问题的根本原因。据说，该行董事长、行长等高层近来正积极与各方股东及机构投资者磋商，希望早日促成股改事宜，尽快获得增发机会。再融资倒逼股权分置改革由此可见一斑。
不过，同样面临增发受阻的华夏银行反应却大不相同。该行董办相关人士对记者意味深长地说：“我们现在有更重要的事情做”。所谓“更重要的事”,应当是指目前正在悄然进行中的引进境外战略投资者这件事。据了解，华夏计划转让5％股权给某外资银行，从而实现一次性补充资本金目标。这样看来，股改被排在引资之后也就不难理解了。但即便谈判顺利，其所获资金也只能解一时之忧。在今年初的华夏银行全行工作会议上，行长吴建宣布未来发展规划时提出，未来5年该行的资产规模年均增长应不低于20％。按照这一速度，除需大力调整业务结构和模式以释放资本金压力以外，最终还是要多方寻求长期稳定的再融资渠道。
同样的问题也摆在民生银行面前。原本于今年年中完成H股发行的海外上市计划由于暂缓进行，使得该行要想在今年保持2004年底8.59％的资本充足率水平，几乎是一件“不可完成的任务”。早在今年5月，行长董文标在接受记者采访时就曾表示：以民生银行的盈利水平，愿意也完全有能力解决好股权分置问题，只不过因为给海外上市让路，银行方面暂时无暇顾及股改。事实上，以现时情形看，如果选择在发行H股之后进行股改，将使问题进一步复杂化。不久前，香港联交所发布消息，要求凡两地上市的内地公司在进行股改时，除需报批证监会外，还需向联交所申报，原因是如上市公司采取公积金送股的对价方式，将有可能损害H股股东的权益。为此，有分析人士指出，民生银行暂缓H股发行可能也与股权分置问题有关。不过，该行董办有关人士在回答记者提问时说：“对于是否必须在香港上市前解决股权分置问题，监管部门并没有硬性规定。目前董事会正在出面协调股东们，争取早日达成共识。但说到具体的对价方案，还要再看看……”
对于银行方面的观望态度，中信证券的杨青丽认为，除了大股东对此不积极外，监管部门没有给出明确时间表也是很关键的因素。由于目前第二批试点公司方案刚刚出来，上市银行情况又各不相同，因此市场上“等等看”的氛围十分浓厚。但她也表示，上市银行的特殊性在于，经营层对再融资压力的感受更为明显和强烈，而股东们强调的是权益和回报，短期来看二者可能存在一定偏差，但从银行长远发展角度说，双方的利益仍是一致的。因此，上市银行无论早或晚，无论选择哪一种融资模式，股权分置改革都是他们必须首先解决的。
日前，中国证监会副主席庄心一在敦促上市公司加快股改进程时再次指出，股权分置改革是资本市场的深层次制度性改革，上市公司按市场原则参与改革是义不容辞的义务和责任。他特别提到，今后政府的各项政策都将明确向股改后的企业倾斜，不积极参加股改的企业有被边缘化的危险。这一政策指向已经确凿无疑地表明，股权分置改革是大势所趋，消极等待和犹疑观望只能增加改革的成本和难度。因此，对于身陷资本困局中的上市银行来说，要想解开股改与再融资这道连环锁，想不作为也是不可能的了。
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