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上海股市大盘稳稳地站在了1200点上方，而宏观经济的大盘似乎有些阴阳不定。
一连三日，统计数字频出:居民消费价格指数(CPI)涨幅为1.3％，工业增加值增长16％，消费品零售总额增长12.5％，三项指标的增长率都在下滑；而外贸增速、货币供应量和贷款增速三项指标均小幅上扬。六项指标，三涨三落，颇让人无所适从。
就在大家关注8月份CPI涨幅回落的时候，新的1年期国债招标结果公布，收益率低至1.1585％，一时间，通缩预期再度升温。事实真的这么可怕吗？有关专家分析认为，虽然宏观经济缓缓放慢，但无需太过担心，因为出现通缩的可能性不大。
CPI或将见底？
就在很多投资者担心CPI将进一步下滑时，有专家提出，CPI可能即将见底，并在第四季度回升。
专家提出了两点理由:首先是8月份CPI环比出现了上涨，涨幅为0.2个百分点，这是自今年3月份以来，CPI第一次出现环比上涨。
其次是非食品价格已涨至近年高位。8月份的数据显示，在CPI中，食品价格同比上涨0.9％，比上月下降1.4个百分点；而非食品价格同比上涨1.5％，与上月持平，继续保持在近年高位。此外，服务项目价格涨幅达4％，这也是2002年以来的最高水平。
这样的数据表明，8月份CPI增幅的下降几乎全部来自于食品价格涨幅回落的影响。换言之，非食品价格上涨对CPI的贡献率在明显增加。据专家测算，这个贡献率已近80％，比上半年提高了一倍。这样的价格上涨动力的转换必须引起重视，因为如果在接下来的一段时间内，食品价格稳定了，CPI就将回升。
从目前的生产形势来看，国家采取的粮食保护收购政策对粮食价格形成支撑，其下跌空间十分有限。因此，主导下半年居民消费价格走势的将是公用事业产品和服务价格。两年来，由于食品价格上涨过快，水、电、油等被管制的服务价格涨幅一直被压制着。但是价格信号长期被扭曲，资源配置的效率将下降，因此，这类产品涨价需求迫切。随着近来消费品价格涨幅回落，服务品价格的管制将被放松，而这类服务品价格上涨幅度还有较大的空间。专家预计，今年前三季度物价涨幅将与二季度大体持平，而四季度将有所反弹。预计三季度居民消费物价涨幅约为1.8％，全年则将回升至2％－2.5％。
不过，对于CPI在四季度能否回升，也有一些经济专家提出质疑。他们认为，近一两年来，制造业产能提高过快，在投资需求减弱的情况下，CPI势必面临强大的紧缩力量，因此，必须严防通缩。
M2可能见顶？
根据央行的统计，8月末，M2同比增长17.3％，增速比7月提高1个百分点；M1同比增长11.5％，增速提高0.5个百分点；人民币贷款余额同比增长13.4％，增速提高0.3个百分点，“宽货币、紧信贷”的形势持续。
观察人士认为，17.3％的M2增长率已经不低，央行进一步放松货币供应的可能性不大，因此M2应已见顶。原因有三:一方面，当前的货币供应完全能够满足经济健康增长所需，另一方面，17.3％的增长率也已超出央行年初制定的15％的调控目标一段距离。此外，之所以预计广义货币M2增长率基本见顶，还缘于当前市场流动性已十分宽松。1年期国债收益率低于7天回购利率就是最好的例证。
不过，专家认为，要稳住当前的经济形势，M2保持16％－17％的增速也有相当的必要性。一来汇率改革刚刚进行，需要保持比较宽松的货币供应，以对冲汇率改革的紧缩效应；二来M2保持这样的增速也有利于贷款增速的回升，解决企业的资金短缺问题。
根据经验，货币供应量与贷款增速的变化与CPI关联度相当高，且领先CPI变化6个月左右。在本轮经济调整中，M2于今年3月见底，以此也可推断，CPI很可能在未来一、两个月内触底。而如果M2增速能保持16％－17％一段时间，明年CPI的走势将更为明朗。
GDP见稳？
分类指标有喜有忧，那么开始缓缓回落的宏观经济下一步又将如何演绎？
长期从事宏观形势研究的国家信息中心预测部主任范剑平认为，从周期因素看，经济扩张已经越过巅峰，大批投资项目陆续投产形成新的供给能力，供过于求、价格下跌已成基本趋势。但是，金融机构资金较为宽裕，衡量投资成本的各种要素价格，特别是利率水平仍相对较低，各地追求高速增长的惯性冲动仍然较大，同时，出口需求依然旺盛。经济中升温和降温的两股力量将相持一段时期，经济有望进入稳定增长期。
他指出，由于这一轮由消费结构升级、城市化加速等因素引发的经济总量扩张，对产业结构调整的影响深度大大超过以前历次经济周期。从中周期的角度分析，我国仍处于中期扩张阶段。当前，重加工工业投资高潮开始退却，但生产能力的扩大对能源交通等基础设施建设方面提出了新要求。加工工业与基础产业固定资产投资热潮此起彼伏，决定了我国短周期减速调整的幅度不会太深。