应对竞争升级 创投拒绝泡沫
2005-12-21 19:57:43更新
来源:中国证券报
作者:尚晓阳
2005年是中国创投机构(VC)募资额最多的一年，40亿美元给中国创投业注入活水，也让老VC们不得不面临竞争升级的新形势。
2005年是中国创投机构(VC)募资额最多的一年，40亿美元给中国创投业注入活水，也让老VC们不得不面临竞争升级的新形势。应对竞争，他们如何调整策略？各有什么制胜秘笈？我们采访了两位老VC的代表——智基创投董事长卢宏镒和美商中经合集团执行副总裁张颖，他们的名气和规模没有IDG和软银大，但也在中国市场打拼多年，有成功的投资经历。
做创投要雪中送炭
记者:去年这个时候只有少数人提到“泡沫”两个字，今年却是几乎所有VC都在讨论到底有没有泡沫，一个现象是，现在的投资价格已经有被抬高的迹象。请问，你们在投资中是否也遇到“涨价”？
张颖:做创投一定要雪中送炭，不要锦上添花。我们今年投的6个案子，中经合都是唯一的投资者，在第一轮就进入，没有一个被投资后的价钱高过1500万美元。最低的一个案子，投资后的价值才200万美元，4个月后有其他创投要以6倍的价格跟投。这6个案子中的4个，现在都有美国其他的风险投资在追，想以3倍到7倍的价钱跟投。这些公司都有营业额，都赚钱，这绝对不是泡沫。
很多人觉得不可思议，奇怪我们怎么能以这么低的价钱进去？其实事在人为。中国有些风险投资认为自己很牛，投资很狠，把价钱压得非常低，但创业者不是傻瓜。适合的价钱并不是非常低的价钱，不能把创业者挤得干干的，那样的话他干吗帮你做事呢？有时候1000万能谈下来，但我给他1200万。一个好的风投家最重要的是跟人沟通，在很短的时间内说服创业者以这个价钱给你，不去拿别人的钱，然后你帮助他，让他觉得没有被骗。
卢宏镒:关于泡沫的问题，我认为竞争升级、抢不到客户、价值上升，这不能叫泡沫。美国硅谷的创投基金今年全年的投资额是200亿美元，中国只有10亿美元，差距还很大。而且，竞争促使创投更专业，更有策略，向美国创投看齐，这是好事。同时，竞争意味着机会和风险并存。以前创投进来后人人有份，将来则是少数人赚钱。可以说创投产业进入了成长期，VC们要仔细思考自己的策略是什么。
海归会越来越弱势
记者:中国的创投业一下子变得不缺钱了，这是否会加剧投资中的一窝蜂现象？如果大家一窝蜂跟上去投，恐怕“泡沫”难以避免，请问你们是如何选定投资对象的？
卢宏镒:做创投要掌握先机，不能一窝蜂，智基的理念是有所为有所不为。做创投一定有失败，要想拿到10倍回报，必须减少失败几率。在这方面，有的创投喜欢分散投资，认为鸡蛋不能放在一个篮子里，比如IDG，人们常常用撒胡椒面来形容他们的策略；智基则相反，喜欢把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，但是这篮子一定是少数最有前途、我们最懂的行业。投A公司为什么比B公司风险低？作出判断需要对行业有深入的了解，否则就把自己暴露在未知的风险下。
张颖:中经合不希望跟投，也不投资已经炒得火爆的行业，比如现在的IPTV，大家一抢价钱就高了。中国在互联网和手机用户快速成长的情况下，会不停地有新兴行业出来。2005年我们投了6个案子，其中4家所在的行业是风险投资从来没有碰过的行业。
我们投资的对象不是种子公司，也不是发展期公司，是早期的发展型公司，在没有被美欧等公司创投发现的时候投资他们。我们希望只投本土的团队，希望本土的团队不说英文，因为今后本土人才会越来越厉害，海归则会越来越弱势。创投的大趋势是全球化视野，本土化经营。此外，这个团队最好已经有大概100万人民币的资金，这样企业不会拿了钱做手脚，而是一心一意把公司做大。
主导权要在我们手上
记者:很多希望募资的VC一定想知道，全球投资人(LP)是如何选择团队的，怎样才能从LP那里拿到钱，对此您有什么好建议？老VC又当如何面对新的LP？
卢宏镒:首先，LP要选择的团队是未来的生力军。所以，你过去的绩效很重要，但是更重要的是，他怎样从你过去的所作所为中建立信心，相信你能够重复过去的成功。所以要看未来，而不是过去，这是一个很重要的观念。第二，LP想的都是长期投资，所以希望有一个长期的伙伴关系，人员的过多流动是一个很大的致命伤。第三，VC一定要发展出自己的风格，美国的创投都有自己的风格，没有风格就不专业，不专业风险就高。最后，要避免同LP的利益冲突。
在人员流动这方面，宏基创投今年改名为智基创投，同时专业经理人变成股东，类似于合伙人制，宏基只占19.5％的股份。这对经理人是很大的激励，同时也能使团队更稳定。
张颖:对于新资金进入，我们非常谨慎。美国有投资机构想通过我们进来，但是我们觉得要做得好一定要有自己的空间，主导权、决定权一定要在我们手上。很多外资说给我们两三亿美元一起合作，但是这样一来出资人即使不是老板，在决策上也会有自己的想法。我们现在每个案子放的钱很少，但是会翻很多倍，如果大基金拿来10亿美元，想在中国两三年内赚20亿美元，这怎么可能？
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