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“我们试过在内地ＩＰＯ，但是没成行，最后只能买壳。”一位刚刚通过买壳在Ａ股上市的房地产企业老总对记者说。他的公司规模不大，但迫于资金压力，还是在2006年中找到国内有名的券商国泰君安，为其打点内地ＩＰＯ事宜。
“当时他们就告诉我，不要抱太大的希望，我还以为是因为我们公司规模太小呢。”他说。为此，这家房企花了近1亿元人民币四处收购一些手中有地的项目公司，以尽量做大盘子。
2006年底，国泰君安将这家房企的上市审批材料报送到证监会发审委。这个机构通过“委员投票”的方式，审核企业在中国内地股市ＩＰＯ的申请。但最终这家房企的申请被发审委否决。
让这位老总不解的是，国泰君安负责此事的人居然说：“这是意料之中的事。”
原来，他们没能过发审委这一关，恰恰是因为其最近花巨资收购的那几块土地上。据国泰君安投行部门人士解释，发审委认为，一家企业将绝大部分流动资金放在一块或几块土地上，难免为企业日后的经营埋藏下相当大的风险。
“他们觉得让这样的企业到资本市场上融资是不妥的。”这位人士说。尽管持续增加土地储备，已成为
房地产企业通行的发展模式。
中信证券一位负责企业ＩＰＯ业务的人士也指出，发审委对申请上市企业的财务状况的考察，是以通行的企业财务标准，而不会考虑一个行业的盈利模式的特殊性，而大多数房企在内地申请ＩＰＯ时，并不能提供一个令发审委满意的财务报表。”
记者还了解到，按照证监会的规定，企业在内地资本市场上市，须由内地券商保荐，券商的保荐佣金每次是600万元，这又俗称“通道费”。但若保荐的企业未能通过发审委审批，券商将一无所获。这样一来，券商自然更乐意保荐那些容易过关的企业，而不是被发审委另眼相看的房企了。
这就难怪在刚刚过去的2006年里，仅有北辰和保利地产两家房企获准在内地股市ＩＰＯ。其他有迫切融资需求的内地房企，要么想法买壳，要么就直奔香港股市而去了。