就是国家开发银行的这只债券却挑战了目前的定价规则。但奇怪的是，即使升高，国开行5年期债券3.5%的利率居然比市场上一些商业机构的债券利率还高，这似乎也显得反应过度。
债市与股市相比，一般要冷静得多，除非有加息或上调准备金等猛烈措施出台，债市大多数情况下一般波澜不惊。然而，本周债市却有点像股市，定价水平让人看不懂，而引起争议的就是国家开发银行发行的第一期金融债券。
1月30日，国开行2007年首期金融债招标，其5年期金融债招标利率为3.5%，竟然比二级市场平均水平高出40个基点，这样的结果引起了极大争议。因为债券的发行利率一般有个参照系，先看类似债券的二级市场收益率情况，再考虑期限、信用等因素，通常的预测结果不会与招标结果出现太大偏差，然而，就是国家开发银行的这只债券却挑战了目前的定价规则。但奇怪的是，即使升高，国开行5年期债券3.5%的利率居然比市场上一些商业机构的债券利率还高，这似乎也显得反应过度。
这究竟是一个什么样的信号？仅仅是一次意外事件，还是市场对国家开发银行的信用进行重估？日前召开的全国金融会议已经定调，国家开发银行要向商业银行转型。要转型，国家开发银行的信用显然不能再与国家信用划等号了，国开行债券的发行利率升高也就在所难免。
如果用意外事件来解释，虽然也有一定道理，但说服力依然显得不够。这期债券参与的机构确实不多，但毕竟没有流标，招标结果比二级市场平均水平高出40个基点还是显得有点离谱。
如果结合2月1日央行招标的3年期央票利率，就会发现，这期央票也出现了5个基点的抬升，上一期3年期央票中标利率是2.97%。这样的信号无疑表明，市场的中期债收益率底部开始上移这一趋势已经非常明显，表明从中长期来看，利率是很可能要走高，也意味着加息的预期在走强。
对于加息最有说服力的证据无疑是消费者价格指数(CPI)。2006年12月CPI同比增加2.8%，在经历了一年的缓慢攀升后CPI增速同比增加75%，环比为47%。由于CPI升高，实际利率降低，升息的呼声可能就更强烈。
加息是否会吸引热钱更大规模的流入？业界分析，热钱肯定不会以存款的形式留在国内，因此加息对热钱流入有影响，但影响可能没有预期的这么大，不能因为热钱的问题而影响中国使用加息这一重要的货币政策工具。
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