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股指期货像一只神奇的魔棒，正在搅动在“十年九荒”中苦熬已久的中国期货业。香港1986年5月推出恒生指数期货，同年港股交易量同比增长了 62.43%，次年又较1986年增长了201.62%——股指期货上市以后，能够成为中金所结算会员的期货公司，将和现在的券商一样，捧上一只只赚不赔的金碗。于是，迈进中金所的结算会员门槛，一时间成为期货公司的头等大事。而这个过程中上演的一幕幕股权进退大戏，鲜活地呈现着中国期货业的过去，或许还暗示着他们的未来。
2月14日，距离农历春节还有两天，中期集团的气氛却一点儿也不轻松。当天下午，刚刚结束交易的中期集团全体员工匆匆赶到各自公司会议室，在集团常务副总裁宫月云主持下，通过视频，参加了中期集团员工基金（以下简称“员工基金”）募集说明会。
记者从中期集团内部获悉，此次中期“员工基金”募集面向中期旗下五大期货子公司，方案已酝酿了1个多月，向员工口头公布的募集资金高达2000万元，将主要用于增加中国国际期货经纪有限公司（原深圳中期，以下简称中国国际）的注册资本金，以支持中国国际成为中国金融期货交易所（以下简称中金所）的全面结算会员。
在持续两个多小时的募集说明会上，中期集团董事长田源压轴发言。田源表示，希望“员工基金”一方面能够支援中国国际，另一方面能够让员工分享公司未来成长带来的收益。
内地成立最早、规模最大、目前市场份额最高的中期集团，经历了数度股东纠纷之后，在金融期货时代终于到来的历史发展机遇面前，再次面临资本金问题。
“员工基金”支援
据记者了解，1月底，中期集团就已制定了“员工基金”募集方案，2月初在中层以上管理人员内讨论方案，并向每个子公司下达募集指标。随后在农历春节前向部分子公司下发了《中期集团员工基金募集说明》；年后，中期集团所有员工都收到了一份“中期员工基金首次认购登记表”，登记表说明，不管是否认购，员工都必须签字声明。
这份登记表规定：“员工基金”每份1元。记者获悉，根据业绩、工作年限等指标，不同级别员工的认购额度不同，其中总裁级认购 20万～30万，中层管理人员级5万～6万，普通员工级0.5万～2万。而员工获得的口头承诺是：两年之后保本加银行利息，两年之内可以在内部员工之间转让，价格由双方约定。至于两年之后如果产生收益，员工基金持有人如何获利还不明确。
“只承诺保本，这样的安排缺少吸引力。”一位中期员工表示不满。但也有员工对基金的未来充满期待。“我到中期时间短，目前是一般研究员，分配到的集资额度不足10000元。但如果将来中期上市了，我的集资肯定要翻十几倍。”一位中国国际研究员向记者证实，目前已经有大约1000万元以上的资金募集到位。
由于“员工基金”募集开始不久，能否如期完成2000万元目标还不得而知。但即使最后能募集2000万元，如果中国国际仅把希望寄托在“员工基金”上，前景恐怕还不甚乐观。
根据规定，中金所全面结算会员最低注册资本为1亿元。而随着《期货交易管理条例（修订草案）》的原则性通过，未来期货公司经营范围将拓宽，业内人士预测，证监会对于想获得更多业务资格的期货公司注册资本要求将可能高达2亿元。
中期集团旗下目前拥有中国国际、北京中期、上海中期、中期嘉合和辽宁中期五个独立法人资格的子公司。其中，北京中期、上海中期、中期嘉合（原河南中期与沈阳中期合并）和辽宁中期注册资本金均为3000万元，中国国际的注册资本金为5000万元。因此，作为中期集团期货业务旗舰的中国国际最有实力冲击全面结算会员。而距离中金所全面结算会员1亿元注册资本金的门槛，中国国际还有5000万元的资金缺口。
股东态度暧昧
“如果中国国际没有成为全面结算会员，那可能成为行业中的笑话。所以，无论如何（中期）都会增资到1亿元的。”一位期货业内人士表示。但显然，仅靠“员工基金”还无法满足中国国际的资本金需求。据悉，另外一种可供选择的方案也被提上中期的议事日程，那就是考虑把中期集团的一家子公司卖给券商，以解燃眉之急。
实际上，就在中期集团为旗下子公司注册资本金奔波的同时，期货公司股权正在迅速升温，成为继银行股权之后的另一种“抢手货”。随着股指期货的日益临近，券商和其他业外资本对收购期货公司表现出极大热情，期货公司身价也水涨船高。一年前，排名100位以后的期货公司牌照价值不超过100万元；现今，小期货公司的转让价格很少低于500万元。更何况中国国际这样的期货行业老大。以上提到中期集团尚在考虑中卖给券商的一家子公司，据说开价高达5000万元。
5000万元的资金缺口并不多，在现在的情势之下，中期集团应该根本无须通过内部集资募集中国国际的资本金。中期集团下属子公司的控股方——总注册资本金高达6亿元的中国中期投资有限公司（以下简称中期投资）的股东们在想什么？
中期投资的名义第二大股东是兖矿集团。“股指期货马上就要推出了，中期是行业老大，未来前景广阔。因此，总部（兖矿集团）对我们所持有的这部分中期股份非常重视。”负责兖矿集团投资管理有限公司（以下简称兖矿投资）日常管理的许春生表示，兖矿投资“没有放弃”增资“中期系”。不过，眼下要增资，“需要通过集团”。至于如此看好中期，为什么还没决定增资，许没有正面回应，只是表示，兖矿投资最近正在与中期加紧协商，考虑引进其他战略投资者。
相对兖矿投资的含蓄表达，中期投资的第三大股东苏州恒和投资开发管理有限公司（以下简称恒和投资）的态度显得相当明确：不准备增资中期。
知情人士透露，恒和投资董事长唐志新和副总经理朱雪松等多位高层都向外界透露过恒和投资欲转让部分中期股权——唐志新此前曾是苏州商品交易所董事长，对期货业内情相当熟络。对此，恒和投资人士并不否认。“恒和投资本身资金运转紧张，我们现在想通过转让部分中期股权来募集3000万元左右的资金用于公司运转。”上述人士如此解释。
在期货业股权炙手可热的当下，中期的两大股东如此态度有些令人费解。
“股东没从中期分到太多（利润）。”一位知情人士解释。
不仅“没有得到甜头”，因为原第二大股东宏达，部分中期投资股东甚至打了一场官司。中期投资原第二大股东宏达股份和第三大股东宏达集团（两者为关联企业，简称宏达系）出资额分别为17188万元和10957.5万元。2003年开始合作不久，宏达系关联企业就陆续从中期“借钱”，且许多借款没有归还期限。据2004年中期投资临时股东会议《清理关联单位借款的情况说明》，宏达系企业在中期的债务余额一度高达2.5068亿元。不断的“有借无还”引起监管部门对中期集团“涉嫌抽逃注册资本金”的怀疑，更引起其他股东的不满，最终导致宏达与中期的关系破裂（见《宏达恩怨》）。
而这些股权纠纷不可能没在中期投资的股东心里留下阴影。
谁吃掉了中期的利润
“我相信我全身心做一件事情，五年一定能做成精品。”五年前，田源曾如此放言。即使在期货行业哀鸿一片的前几年，田源也“一秒钟都没想过”要放弃中期。
应该说，五年里田源实现了他的目标。中期投资麾下的中国国际连续5年名列期货业成交量全国第一，其霸主地位一时无二。在2月14日“员工基金”募集说明会上集团透露，中国国际扣除交易所手续费后总收入从2002年到2006年分别是1000万元、3300万元、4800万元、3400万元和6100万元。
此外，中期集团其他子公司的业绩也可圈可点。据悉，中期集团业绩较好的子公司上缴集团的利润都达到千万元。最新公布的2006年内地 170家期货经纪公司代理额排行榜上，中期集团的五个公司业绩都相当抢眼：中国国际蝉联冠军，上海中期第4，北京中期第29，中期嘉合第35，辽宁中期第 47位。
2006年5月，中期投资公司原第二大股东宏达股份（600331）向华夏国际金融顾问投资有限公司（以下简称华夏金融）转让中期投资28.65％股份。此次股权转让公告披露的财务数据显示，中期投资2005年亏损207万元。“子公司几乎每年都上缴利润，即使中期系排名靠后的辽宁中期也是盈利的。”知情人士对此表示不解。
显然，中期投资亏损，罪不在期货。
事实上，中期投资的经营范围远不止期货，还包括风险投资、证券投资、投资咨询及管理、旅游服务、金属、机械设备、纺织品、日用品销售、软件开发等等。其中，上世纪90年代中后期投资超过3亿元的亚布力滑雪场迄今仍在亏损，成为中期投资的“心腹大患”。
“亚布力项目没有实现盈利，中期反倒在里面耗进了大量资金，每年要偿还上千万元的利息。”田源曾公开承认。接受记者采访时，兖矿投资和恒和投资人士也坦言，亚布力滑雪场是一个棘手的难题。恒和投资某高层甚至向记者表示，亚布力滑雪场这个“后患”不除，中期投资就会麻烦不断。他透露，中期投资最近正在与国外投资者谈判，期望亚布力滑雪场能够很快转让出去。
“除了期货，中期其他领域的很多投资都比较失败，挣钱也不多。” 这是期货行业龙头老大给业内留下的印象。
错综复杂的股权
成立于1997年的华夏金融目前是中期投资的第一大股东，法人代表人是宫月云。华夏金融的股东均为自然人：陈胜超出资额750万元，梁保生750万元，王天平640万元，宫月云2360万元，王晓岚500万元。而宫月云目前的另一身份是中期集团常务副总裁，她在原物资部时就跟随时任对外经济合作司司长的田源参与创办中期公司，是田源的得力助手。而持有中期投资2.3％股权的北京北美物产集团，法人代表人正是田源本人，该公司的注册资本是1000万元。
华夏金融现今在中期投资中持有股权48.575％，出资额为29145.5万元。2006年5月，公司原第二大股东宏达股份向华夏金融转让中期投资股份 28.65％；随后华夏金融又接手了宏达集团手中的中期投资股份；另据记者了解，去年，恒和投资也向华夏金融转让了1000万元股权。
但兖矿投资和恒和投资人士在接受记者采访时都坚称，自己虽然是名义的第二（第三）大股东，但是是实际的第一（第二）大股东。言下之意，华夏金融虽然名列第一大股东，实际并非如此。看来，中期的股权迷雾仍然很深。
记者就增资事宜联系中期集团，截至发稿时，未得到中期的明确回复。
什么是全面结算会员
中金所会员分为非结算会员和结算会员。结算会员具备直接与交易所进行结算的资格。结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。交易结算会员最低注册资本为5000万元，全面结算会员的最低注册资本为1亿元，特别结算会员的最低注册资本为2亿元。结算会员都必须缴纳结算担保金，作为应对结算会员违约的共同担保资金。交易结算会员的基础担保金为1000万元人民币，全面结算会员的基础担保金为2000万元人民币，特别结算会员的基础担保金为5000万元人民币。资料来源：中国金融期货交易所网站