昨日，中国石化总算不负众望，交出了收入增长30.7％、净利增长28.1％的2006年业绩答卷，与此同时，公司还预告今年一季度利润将增长50％以上。可昨日，公司股价表现却并不强劲，没有走出众多一季报预增公司的凌厉攻势。
一季度预增未有惊喜
究其原因，主要是公司去年一季度业绩基数较低。在去年全年0.584元的每股收益中，中国石化一季度仅实现0.105元，如果增长50％，今年一季度也就0.15元上下，简单计算，全年也就0.60元，与2006年的0.584元相比所增无几。实际上，今年一季的预增，只是承袭了去年以来效益逐季抬高的趋势而已，并不特别使人振奋。
产业转型尚待时日
更重要的还在于，随着油价的不断上涨，原来下游比重较高的中国石化，近年来正在抓紧发展上游，将重点放在石油勘探、开采等方面，而这样大的转折并非短期所能完成。
年报显示，在中石化全年约1万亿元的营业收入中，勘探及开采板块虽然仅实现收入1290亿元（比例不到13％），毛利却达760亿元，占1360亿元毛利的56％，采油的毛利率高达58.85％；炼油实际上是亏损的，只是靠了销售成品油才有较低的利润率；化工板块效益更低。正因为如此，在2006年公司798亿元的资本支出中，勘探和开采板块占了317亿元，比例接近4成，炼油和化工板块分别为220亿元和126亿元。2007年，公司计划资本支出将上升到1100亿元，其中勘探和开采板块增至531亿元。即便如此，全年净利润500亿元的中石化，同全年净利润1500亿元的中石油还是难以比肩，其上、中、下游的产业转型和产业布局还要花很大的力气。
现金回购难再启动
与此同时，每股收益0.584元的中石化分配方案为10派1.1元，加上中期10派0.4元，合计也不过10派1.5元。现金流量表告诉我们，公司货币资金已从上年147亿元减至87亿元，现金显然不够用，何况今年光资本支出就需1100亿元。
中石化现金偏紧，关键在于资本支出数额巨大，2006年仅回购齐鲁石化、扬子石化、中原油气和石炼化等四家上市公司股权并将之“私有化”，耗资就达220亿元，而这四家中只有中原油气属于公司重点发展的采油板块。由此我们也许可以得出结论，上海石化和仪征化纤已不大会采用“私有化”的方式，因为仅收购上海石化30亿股流通股（包括H股），以10元/股的价格就需支出300亿元，而今年中石化资本支出计划中，化工板块总共不到200亿元。
概言之，中石化目前正处在资本扩张阶段，现金紧、分红少，将成为近几年的常态，买中石化主要是买它的成长性而非红利回报。也许正因为此，公司长期值得看好，但股价走势却未一路向上。当中石油回归A股后，中石化一定会急起直追，借助资本市场尽快做大。
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