|
|
|
2007年4月9日对于上海、深圳和香港三地交易所来说相当戏剧化。
这一天，沪市股票总市值达到了107138.46亿元，深市则首度突破3万亿元大关，攀升至30542.69亿元，两市股票总市值合计达到了13.768万亿元。由于复活节假期的缘故，当天港交所并未开市，但是节前最后一个交易日港交所主板及创业板总市值为13.6980万亿港元。沪深交易所合并起来的市值规模，首次超过了港交所。当然，A股市场还有过半市值没有流通。
这颇有些“孙刘赤壁大破八十万曹军，三国鼎立格局由此奠定”的意味。沪深港的“三所演义”，是否能让中国资本市场，乃至全球范围内的中国概念更加异彩纷呈？
上证所VS深交所
上海证券交易所（下称“上证所”），在众多方面都类似三国中的蜀汉。2000年深交所停发新股，大有痛失荆州之叹；而上证所则因此确立了内地最大主板市场的地位。
2006年6月，股权分置改革一年零一个月之后，大同煤业作为全流通首只主板新股在上证所挂牌上市。此后近一年间，上证所迎来了工商银行、大秦铁路等大盘蓝筹股的IPO，以及中国人寿回归A股。政策性导向已经越来越明显，中国资本市场的决策者们希望更多的优质上市公司能够在境内资本市场上市。股权分置改革解除了A股的根本性制度障碍，有如剜掉了病灶，这之后的第二步，则是给病愈的肌体输入新鲜血液。
蜀汉有成都平原“天府之国”，上证所则背靠着上海这一发展迅速的金融中心城市。全国人大常委会副委员长成思危4月参加风险投资论坛时曾对《第一财经日报》表示，上海已经具备了全国性金融中心的很多条件，包括证券交易所、期货交易所、黄金交易所、金融衍生品交易所、银行间同业拆借市场、央行第二总部等，众多跨国金融机构也把亚洲总部设在上海，“这些条件其他城市没有”。
深交所2000年以后停止在主板新发股份，这不啻于一个挫折。然而深交所在此后的6年间为中小企业板和创业板的推出进行了不懈的努力。2004年，中小企业板正式推出，尽管中小板上市门槛没有降低，但作为推出创业板的第一步，中小板仍具里程碑意义。
早在中小板诞生之前，深交所的工作人员已经开始在全国四处奔走，对中小企业上市资源进行摸底，对拟上市企业进行培训。从总经理以下，“服务中小企业”成了深交所贯彻始终的宗旨。
过去的两年间，商务部和证监会对红筹公司和海外上市的审批日益严格，境外风险资本以离岸公司收购境内成长型企业的阻力越来越大。由于海外上市的架构无法搭建，2007年已经有越来越多的外资风险投资机构转而考虑通过A股市场退出。A股市场曾失去了新浪、腾讯、携程等众多高速成长的创新性企业，现在，深交所显然不愿意重复过去的错误。“内地交易所都在盯着我们的项目，我们目前投的两家公司已经有在中小板上市的初步考虑。”今日资本总裁徐新对《第一财经日报》说。
港交所：连通内地与世界
A股市场的发展，显然给港交所带来了压力。香港本地上市资源毕竟有限，且以金融、地产为主。多年来，内地赴港上市的H股公司，以及以离岸架构在香港上市的红筹公司构成了香港资本市场的重要组成部分。随着更多的内地企业选择A股上市，港交所曾经倚仗的内地上市资源势必日益分流。
但这只是事情的一方面而已。港交所所处的是完全开放的自由港，其资本市场的深度、广度和成熟度都远非现时的沪深交易所可比。
在深度上，港交所完善的衍生品产品线在内地还刚刚起步；在广度上，香港开放的金融市场和可自由兑换的货币制度使得香港资本市场天然与世界接轨；从成熟度来看，港交所的监管水平和上市公司治理的透明度都值得内地两家交易所悉心借鉴。排除非市场因素，在港交所上市，其优越性仍然明显。
在全球证券交易所屡屡合并的大背景下，“三所演义”却没有任何“分久必合”的迹象。中国经济持续的增长以及A股市场的复苏必然给上证所的主板带来前所未有的机遇，同时多层次资本市场的政策方针以及众多中小企业的融资需求也给深交所提供了广阔的发展空间。沪深交易所差异化竞争的格局基本确定。
而港交所，则将在未来很长一段时间里继续扮演整个中国内地经济体与世界资本市场的连接纽带。香港资本市场对“中国概念股”的“国际化估值”，已经并且继续将对A股市场产生深远影响。
