节前最后一个交易日，大盘在金融指标股以及参股金融类题材股的带领下再次站稳3800点高位，并创出历史新高3851点，距离3900不足50点距离，主力积极做多态度相当坚定。

记者从搜狐网站的调查中了解到，五月看多的人数超过75%，这似乎意味着红五月已经触手可及。分析人士认为，五月A股向上的动力依然存在,不过受大小非解禁等四大利空因素影响，市场震荡将比四月份更加剧烈，股市的钱可能不再像以前那么好赚，而这种行情对投资者的“牛市信念”也必将是一大考验。

大小非解禁 考验投资者心理

目前股市呈现出钱多货少的状况。但随着中信银行的A+H和交通银行A股的发行，新股发行的速度正在不断加快，规模也增长迅速，下半年红筹的回归更有望得到突破，一大批优质资产将参与到A股市场中来。而五月，流通股股票供给加大的形式可能将主要表现为大小非的解禁。据统计，今年大小非解禁的最高峰月为10月份，而5月则是全年的次高月，解禁的大小非市值规模将超过1300亿元。

申银万国的分析师蒋健蓉认为，在市场资金充裕的情况下，大小非解禁对市场的影响主要表现为心理层面的影响，而且在股指即将逐渐接近市场普遍预期的年度高点时，这种心理层面影响存在被放大的可能。

低风险溢价 提示由盛转衰

从2006年年初以来，A股市场的风险溢价水平下降了至少2个百分点。而从历史经验来看，极低的风险溢价，代表着市场过分乐观，令各类投资工具价格也偏高，通常是市场由盛转衰的先行指标。目前整个市场2007年的动态市盈率水平是31.96倍，国际市场的平均水平是15倍。与H股市场相比亦是全面溢价。截至4月27日，A/H股比价水平是2.22，达到了2005年2月份以来的最高值，溢价水平在10%以下的仅招行1家。

华泰证券的郭春燕认为，从目前市场情况看，基金经理及其他市场参与者的风险胃口仍在持续膨胀，增持高风险股票的倾向仍然显著，因此维持较高仓位，持续吸纳股份的策略短期内仍不会改变。但风险溢价水平不会无休止地下降，当投资者的风险胃口收窄时,将会凸显出目前股价的昂贵。事实上，估值水平持续高挂所提示的风险已经是显而易见。

五月若加息 冲击可能放大

4月29日，央行再次上调准备金率。不过，这反而使市场忧虑长假期间加息的压力得以释放。在利空变利好的推动下，4月30日，股市再创新高。分析人士认为，上调准备金率并不意味着央行不会加息，而此次上调准备金率更可能是要给投资者一个信号，即提前提醒投资者注意调控风险。广发证券的宏观经济与策略分析师刘朝晖预计，央行在5月份小幅加息的可能性在加大。

长江证券的研究报告提醒投资者，伴随着股指的上涨，流动性的重要性不言而喻，市场一旦有风吹草动就有可能导致深幅震荡,这也就意味着央行的后续利率政策对股市影响将明显大于目前，投资者在操作上应该不要被之前利率决策的无效所迷惑。

不过，亦有分析人士认为，温和的加息对投资者的心理震慑作用会比较大，但这并不足以改变投资者既有的心理预期。

期指推出前后 诱发局部调整

新的期货管理条例已经正式发布，股指期货上市的法律障碍基本消除。日前，中国证监会又正式发布了实施《期货公司金融期货结算业务试行办法》、《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》及《期货公司风险监管指标管理试行办法》。由此可见，股指期货政策条件已经基本具备。

光大证券的研究报告认为，随着4月底中金所技术测试工作的顺利完成，证监会极有可能在5月中下旬宣布，股指期货即将于6月底前推出。进而，市场预期股指期货将会对机构投资者的投资策略产生重大影响，从而在宣布推出股指期货前后造成股市震荡，而且这种震荡甚至可能成为诱发局部调整的催化剂。