５月９日，美国联邦储备委员会（FED）宣布，虽然美国经济第一季度增长有所减缓，但未来几个季度可能仍将保持温和增长态势，并维持现行联邦基准利率不变。受此影响，纽约三大股指均以上涨收盘。

在道琼斯30种工业股平均价格指数突破13000点一周后，标准普尔500指数日前升逾1500点的关口，亚洲股市也在高歌猛进。与此同时。美国股市迭创新高，但美国经济增速却处于近四年来的低点。

美股初显“理性繁荣”

美股牛市促使共同基金经理持续买进，尽管他们也注意到了市场流动性的充裕，股市上涨过快过急，但基金经理更怕在3月中旬开始的这轮强劲上扬中踏空。就在股票投资者狂欢盛宴之际，美国经济增速却是最近四年来最低的。

美国经济的两大支柱——房地产和汽车——已陷入了衰退，美国房价一度跌至历史低谷，汽车销售量则徘徊不前；另一个经济支柱——企业投资支出也非常弱。2000年美国股市暴跌，标准普尔500指数在随后的两年半时间里几乎下跌了一半，这样的惨剧会再现吗？

分析人士称，不要指望美国经济增长趋缓就可以使这一轮牛市终结，股市走高与经济降温相伴而行，股市里起主导作用是一种趋势性的东西，而与不断恶化的美国经济基本面的关系越来越小。百能投资公司分析师戴维·凯利说：“没有规律显示资本市场与经济增长要同步进行。美国一些企业的盈利情况非常好，足以支撑目前的牛市。”

“股神”巴菲特5月5日表示，尽管道琼斯指数已经突破了13000点，但他对美国股市的前景仍十分乐观。巴菲特说，如果道琼斯指数每年上扬5.4%，到本世纪末，道琼斯指数有可能突破200万点的高位。所以，投资者应该逐渐习惯于该指数不断创出新高。

高盛集团首席美国投资组合策略师阿比·科恩8日预计，道琼斯指数年底之前应涨至14000点，标准普尔500指数则涨至1600点。她说，企业目前拥有大量现金，他们应该会回购股票和增加派息，这将有助于提振市场走势。

凯利称，由于近年来企业盈利持续走高，上市公司的市盈率目前仍比较温和，股价还有一定的上升空间。股市目前表现出的是一种“理性繁荣（rational exuberance）”，这与美联储前主席格林斯潘在上世纪90年代中期所指出的“非理性繁荣”大相径庭。

二战后美国经济有10次衰退，但道琼斯指数有6次在经济衰退中呈增长之势的记录。目前看来，即使一些蓝筹股价格接近历史高位，但相对企业盈利水平，这都是比较合理的估价，甚至还有些低估。

汤姆逊金融公司分析师哈斯布说，2007年美国企业盈利增长率预计为7%，2008年有望升至11.5%。即便以相对温和的预期值计算，标准普尔500指数成分股的平均市盈率仅为15.5倍，比三个月前的15.3倍略高，但与1985年1月以来的长期平均市盈率15.4倍非常接近。

2000年3月互联网泡沫期间，美国股市的平均市盈率为19.5倍，他说，以此看来，美国投资者尚未迷失自己。

花旗集团分析师史蒂夫·韦汀称， 2001年年底至今，美国企业盈利水平上升了115%，但同期标准普尔500指数仅上涨了35%。因此，他认为，美国股市的表现优于美国经济的趋势将持续一段时间。

资金充裕撑起亚太股市

马修斯国际资本公司CEO马克·赫德利表示：尽管亚洲市场（特别是中国和印度）有过热之势，但仍有一些无畏的投资者愿意参与这样的博弈。他说，美国人为亚洲市场的资金过剩提供了大量的“弹药”。以道奇·科克斯国际股票基金为例，截至今年4月底，该基金将总资产的7.5%投入拉美市场，另有7.2%的资金投向了（日本之外的）亚洲股市。工匠国际基金（Artisan）则更是看好亚洲市场，它已将总资产的22%投入了（日本之外的）亚洲股市，而在拉美的投资仅有2.6%。

马克·赫德利1989年开始在亚洲资本市场投资，目前他的马修斯国际资本公司管理的资产已达95亿美元，拥有9只亚洲基金。他本人管理和共同管理的6只马修斯亚洲基金，其中包括马修斯太平洋之虎基金（规模达32亿美元）、11亿美元的马修斯中国基金和4.64亿美元的马修斯亚太基金。

马修斯国际资本公司旗下的9只亚洲基金去年的平均回报率为33%，而中国基金的投资回报率则达62%。赫德利说，我们早期在亚洲（尤其是中国和印度）的投资得到了充分的回报。现在这里的问题是资金太多了，市场涨得太快了。

金融研究公司（FRC）提供的数据显示，2006年，美国投资者向国际基金注入了约1920亿美元，远远超过了对美国股票基金430亿美元的投入。今年前两个月，美国投资者向海外基金注资465亿美元，而对国内的证券投资基金仅增加了276亿美元。赫德利说：“绝大多数投资者仅看到新兴市场的非凡表现，却不理解这其中所蕴涵的风险。美国投资者最近开始认为，新兴市场的下跌都只是短期的调整，亚洲市场将不断的上升、创新高。”

中国股票市场目前的估值水平偏高，他说：“中国一些银行的股票估值水平已相当于汇丰银行的两倍。”目前，马修斯中国基金目前维持其对一些蓝筹H股的投资，包括中国移动和中国人寿。

赫德利对印度也很感兴趣，2007年3月至今，印度股市已经上涨了14%。目前印度的通货膨胀率约为6.5%。他说，印度一些优质公司的市盈率已达25倍—30倍，在这样的估值水平之下，市场波动对投资者容易造成大的冲击。

赫德利还在增加对韩国、泰国和马来西亚的投资。他说，这些国家或许不如中国和印度那样令人激奋，但这三个国家的估值水平相对合理。中印两国正逐步提升利率，而泰国却在降低利率。赫德利说，即便如此，亚洲还是有很多盈利的空间，特别是日本的一些小盘房地产公司。他认为，日本的房地产市场已经走出了长达14年的漫漫熊市，今后数年，日本房地产市场将有不错的表现。

汇丰投资（HSBC Investments）新兴市场负责人克里斯汀表示，在香港挂牌上市的中国公司的前景有可能好于在上海和深圳上市的那些企业，他认为，H股的估值水平仅为A股市场的一半左右。国际投资者普遍认识到，中国A股已经比“金砖四国”中的巴西和俄罗斯要贵很多。在汇丰投资公司旗下的多只基金中，他们30%的总资产投入了巴西和俄罗斯，而印度占了18%，中国占20%。