红河光明(600239.SH，又称S红河)于2007年4月24日发布的2006年度报告再度令投资者失望。

涉嫌大股东利益输送的近2亿元预付款在被拖欠了两年后，依旧赫然在列于公司的其他应收款和预付账款欠款会计项目中。

公司不但没有给予进一步的合理解释，反而以第一大股东北京步长创业投资有限公司(下称北京步长)为有关交易欠款提供还款担保为借口，刻意掩盖背后真相。

虚幻的印楝

红河光明一方面强调，受商标侵权案件(一审被判赔偿1000万元)及工商银行划款案件(被划款771万余元)的持续影响，以及市场竞争的冲击，啤酒销售量同比没有增长，啤酒主营业务收入比上年度有所减少；印楝产品也受此影响，未能实现预计的销售额。

另一方面，红河光明又大谈公司在2006年狠抓印楝植物、原料林以及生产研发设备工作，使公司的印楝产业链更加完备，为将来印楝产品的生产、研发及销售打下了坚实的基础。

红河光明的经营现状显示，公司印楝业务不比啤酒业务好。2006年，印楝产品主营业务收入82.9万元，主营业务成本却为93.8万元，毛利率从2005年的26.07％下降至-13.31％，完全沦落为亏本生意。

此外，红河光明管理层关于印楝产品已经“打下了坚实的基础”之说似乎子虚乌有。

2006年报显示，红河光明设在云南元阳和蒙自地区的两个印楝种苗园在建工程已被当地政府通知撤出，公司于2005年全部计提了投资损失准备；提前两年预付货款的60吨印楝素项目所需必备微波提取设备一直没有交付使用，处于搁置状态；已预付8893万元的印楝林地，至今尚未验收；预付6400多万元委托收购的印楝素、印楝籽货物，两年时间过去了还没有交付使用。

值得关注的是，红河光明对承诺项目———云南省100万亩印楝种植基地一期工程(15万亩)建设项目———符合预计收益之说，也并不真实。

红河光明2001年10月26日公告的配股说明书显示，100万亩印楝种植基地一期工程(15万亩)建设项目拟一期种植15万亩，剩余85万亩将根据市场需要稳步推进。项目总投资4875万元，建设期3年。

然而，如今五六年过去了，红河光明只是从云南省德仁生物资源有限公司手中回收了1.5万亩印楝林地，预付投资总额为8893万元。15万亩林地建设目标仅完成1/10，实际投资金额却是拟投资总额的1.8倍。

离奇债务

巨额其他应收款和预付欠款是一道坎，无论是今后的持续发展，还是“股改+重组”的自我救赎，红河光明都无法回避这道坎。

公司2006年报显示：2005年1月，公司子公司云南印楝研究院有限公司(下称印楝研究院)与北京光寿景耀投资咨询有限公司签订协议，委托光寿景耀代印楝研究院在国外市场购买40%的印楝素，为此，印楝研究院预先支付了1500万元给光寿景耀；2005年1月，公司子公司北京华盛印楝生物科技有限公司(下称北京华盛)与光寿景耀签订协议，委托光寿景耀代北京华盛在国内外市场购买印楝籽，为此北京华盛预先支付了4922多万元给光寿景耀。截至2006年12月31日，印楝研究院和北京华盛尚未收到委托购买的货物。

此外，公司2005年1月与北京英瑞达投资咨询有限公司签订协议，委托北京英瑞达在国内市场采购用于提取10%印楝素的1500升容量的微波提取设备及配套产品，为此，公司预先支付了1990万元给北京英瑞达。截至2006年12月31日，公司尚未收到委托采购的设备。

红河光明2006年报还显示，2005年12月，公司与云南德仁生物资源有限公司签订了《关于定向回收印楝林地的合同书》，根据双方签订的相关合同及初步踏勘的结果，公司认为原委托种植的印楝林地有1.5万亩达到验收标准。为此，公司预付了8893万元款项给云南德仁。截至2006年12月31日，委托种植的印楝林地尚未验收。

为了证明上述应收款项和预付欠款的安全，红河光明特别强调，为保证公司重组与股改的顺利进行，公司第一大股东北京步长已出具承诺函，如果上述交易不能履行，导致对红河光明及其子公司形成欠款，北京步长将以其持有的红河光明股份作还款保证。

北京步长为何愿意承担责任？与这些交易有何瓜葛？

“像红河光明这样的公司，市场上还有很多。”国内某券商投资银行业务首席会计师说。

寄望股改

“早在2004年，红河光明就曾因隐瞒重大信息被证监会处罚过。”深圳一位持有红河光明股票的投资者说。

2006年10月，网上流传一篇署名瑞磬、伸草、石键的网络文章———《S红河：南娄集团空手道收购将爆发隐患》，文章公开质问，红河光明为何要签这样的“小儿科”协议？上市公司资金为何被如此肆无忌惮地搬家？红河光明究竟捅下多大资金窟窿？

然而，令人遗憾的是，投资者的质疑没有引起管理层的关注。

2000年后，红河光明没有刊登过根据云南省证监局例行巡检要求作出的整改报告。而中国证监会规定，各地派出机构应该每三年对辖内上市公司进行一次例行巡检。

“对红河光明的事情，证监会到现在也没有说法，最大的原因可能是公司正在股改，上市公司股改是压倒一切的政治任务。”一位广东上市公司高管表示。

据红河光明某前任高管介绍，目前，云南省政府、国资委、证监局都在支持公司的股改和重组工作。

红河光明的“股改+重组”方案最迟将于5月18日公布，股改无疑是红河光明的最后一根救命稻草。