公司依靠出售非主营业务获取当期利润；董事长称，公司业绩不能支撑目前股价

　　昨日，重组半年后的中关村股价下挫2.61%，收于9.70元。在5月30日以来的挤泡沫式的下跌中，中关村股价下滑近3成。这也与中关村董事长许钟民此前的一句话暗合：公司目前的基本面并不能支撑如此股价。

　　自鹏泰投资和粤文音像等股东进入中关村后，这家公司股价从4元附近飙升至最高12.94元。而与一路飙升的股价相比，重组半年多的中关村（000931）状况仍不乐观。在几易其手后，顶着“科技发展股份公司”名字的中关村再次回到以地产和建筑为核心的主营业务上来。这与8年前的琼民源在主营业务上并无二致。但不同的是，现在的中关村却在为此前惟一一次“高科技转型”的后遗症牵绊。

　　“债务重组问题比我们想象的要困难得多”，许钟民在一个月前的股东大会上说，而在半年前，他们预计这家公司最主要的难题CDMA担保问题将在2007年上半年解决。

　　【难题】CDMA担保难题

　　导致如今局面的，正是段永基执掌中关村时最为看重的一桩项目。

　　1999年7月12日，中关村科技借壳琼民源上市。随后段永基执掌的中关村科技从1999年11月开始和广东新长城方面谈判，随后达成协议：中关村科技自带资金40亿兴建广东CDMA项目，建成后享有35％的权益。

　　但中关村并没有意识到其中的政策风险，2000年7月底，国务院发文要求军队撤出CDMA项目，全部资产及部分频率一并划归联通。

　　付款的时间、形式等按“先清退、后善后”的原则处理，由被清退企业和联通另行谈判。由此，全国各地CDMA网络并入联通一锤定音。

　　广东新长城正在此列。

　　这一投资的结果之一，就是目前的中关村账上仍赫然在列的15.6亿对广东新长城的应收账款，以及33.9亿元对中关村网络的外部担保，这些担保将在2008年和2009年到期。

　　现任董事长许钟民此前与黄光裕私交甚好，而与段永基也相熟。许钟民此前称，对段永基的了解来自此前帮忙处理CDMA担保问题，亦即许钟民在进入中关村之前对此已有了解。

　　CDMA项目担保问题也在2006年出现转机。中关村网络的贷款大部分是由广发行北京分行贷出，而在广发行重组过程中，其不良资产包悉数转卖给粤财投资控股，广发行对中关村网络的贷款亦被打包出售。

　　许钟民等中关村高管当时认为，从粤财手中购得不良资产包，可能是解决CDMA担保问题的捷径。而从媒体此前披露的信息显示，粤财从广发行手中购得过百亿不良资产包的平均价格接近0.28元买1元不良资产，那么中关村网络所贷的31.2亿元的贷款即使按三折的价格，中关村这一设想的开支将不少于10亿元。

　　中关村解决这问题的资金来源，主要寄望联通对广东CDMA项目的偿付。此前，在信息产业部、发改委等5部委的协调下，广东新长城移动通信及包括中关村在内的各股东单位联合各债权方，一直在与联通交涉，要求再度商议赔付方式、赔付款的利息等问题。并于今年6月底前完成赔付，但现在这一问题难在6月底得出结果。

　　【困境】承诺盈利压力大增

　　12亿贷款余额产生的利息，不仅吞噬中关村的现金流，还导致公司连续2年亏损。2006年中关村虽实现盈利，避免了“披星戴帽”的局面，但扭亏并非来自基本面的变化。在财报上，扭亏来自于“非经常性损益”一项，即通过出售非主营业务获取当期利润。

　　许钟民在之前的股东大会上称，投资者和股东不应对中关村的现状和前景存有太多的想象成分，公司的业绩并不能支撑目前的股价。重组以来，股价已从4元附近涨至最高12.94元。

　　在2006年中，重组后的中关村陆续出售了水云山庄以及光大银行股权，而其中作价超过1.3亿元的光大银行股权迟至12月底才落定，这使得上市公司仅实现419万元净利。

　　近期中关村在债务重组上也取得部分进展，今年4月公司决定以中关村科贸中心15层、18层写字楼及5层部分商铺，合计建筑面积6023.10平方米的未售房产，全额抵偿北京市自来水集团有限责任公司0.9亿元逾期委托贷款本金及利息。

　　在股改中，中关村在2007年要实现不低于6750万元净利润或每股收益不低于0.1元，而根据中关村一季度报告及业绩预告，2007年第一季度亏损，上半年也仅实现盈亏平衡。按照管理层确定的主营业务方向，非核心业务资产可售也寥寥无几。如何实现年度利润也成为难题之一。

　　【期待】主营业务待资产注入

　　在中关村确立的几项主营业务中，科技地产和生物医药是重点，也是目前主要的盈利来源。

　　中关村旗下子公司或参股公司中，以中关村建设盈利最多。

　　2006年鹏泰投资的进入，为中关村建设提供有力支持。2006年该公司实现税后利润3990万元。但中关村在该公司中仅持有39%股权，黄光裕旗下鹏泰投资持有该公司48.25%的股权。

　　对于何时将中关村建设剩余股权注入上市公司。许钟民说，会在适当的时候以公允的价格出售给上市公司。但目前尚未看到大股东开列的时间表。

　　在生物医药方面，四环医药在2005年盈利接近5000万元，良好表现曾使得公司高管一度认为这一业务在适度发展后亦可分拆上市。

　　但2006年年报数据显示这家公司疲态尽显，由于部分专利失效，四环医药产品受到市场同类产品的大量冲击，销量和净利润等指标不断下降，2006年全年四环医药的税后利润仅剩685万元。

　　在中关村确立的2007年目标中，重点收缩到房地产开发和建筑安装施工两方面。在房地产开发上，又区分成以科技园和物流园开发管理为主的科技地产和住宅开发。

　　目前中关村已组建了新的房地产开发部。中关村管理层认为，待时机成熟，房地产开发部将独立出来以子公司的形式运作。

　　市场期待的却是黄光裕是否将在适当的时候将旗下地产业务悉数注入。

　　但分析师认为，如中关村负债和担保未清理干净，那么大股东很难愿意将资产注入上市公司。

　　本报记者 吴敏 北京报道