金发科技的股权激励可以划分为三阶段版本。1.0版本的散财者是金发科技实际控制人袁志敏，激励对象是公司IPO时的其他发起人；2.0版是第二大股东宋子明的慷慨，在2005年金发科技股改方案中，公司第二大非流通股股东宋子明承诺将其所持有的部分股份作价转让给公司管理层、核心技术人员及核心业务员；3.0版本则是2006年9月1日金发科技临时股东大会审议通过的股票期权激励计划，股票来源为金发科技向激励对象定向发行股票。

　　数据显示（表1），2004年上市后，金发科技近三年主营业务收入同比增长率皆超过30%；净利润同比增长率逐年大幅度上升，2006年高达87.69% ；同时，净资产收益率也是逐年提高，2006年为24.73%，比2005年提高7.43个百分点，为三年中最高。尽管业绩高速增长，但金发科技的诸多运营效率指标却仍然保持在比较合理的水平，如2006年度应收账款周转率与2005年持平；自2004年至2006年，存货周转率逐年略有提高。

　　“股权激励是我们的一种文化，以实现公司与公司员工未来价值的同步成长。”金发科技董事长袁志敏向《证券市场周刊》介绍说，金发科技从1995年至今，仅有600万元的坏账；而这种极低坏账率的情况的形成，有三方面原因，一是金发科技客户情况构成，二是自身的应收账款管理方式，三则归功于股权激励。

　　据年报介绍，金发科技的客户大多是各个行业的龙头企业。同时，针对坏账风险，金发科技采取了两项措施。

　　一是加强客户的信用管理，根据客户销售额的大小和信用等级的高低，分别将客户分成a、b、c、d四类。对a类客户和b类客户最长可提供60天的信用期，对c类客户最长可提供30天的信用期，对d类客户则要求现款现货。并加强对客户的动态管理。

　　二是将应收账款周转率列入各个销售区域重要的业绩考核指标之一，同时对各个区域实行应收账款额度管理，超出额度将控制发货。

　　而在应收账款管理中，股权激励也有用武之地。据袁志敏介绍，应收账款收款情况不仅仅与业务人员利益挂钩，业务人员要承担60%损失；而且技术人员也要承担10%；而承担损失的一个重要方式，就是扣股权。

　　金发科技2006年度股票期权激励计划得到了市场的正向反映。2006年5月23日，金发科技公告了股票期权激励计划（草案），当日超额收益率达到9.51%；而临时股东大会通过的公告日后，连续两天的超额收益率分别达到8.56%与9.25%。

　　激励对象方面，据袁志敏介绍，早在1995年时，对市场、技术人员的股权激励较多，而管理人员很少；2006年度的股票期权激励对象中，市场人员多一些，技术人员少一些，管理人员则更少，大概是4:3.5:2.5的结构情况；至目前，技术与市场人员的占股权比差不多，市场只是多一点点。

　　同属高科技企业，美国微软曾经采取低现实薪金、高未来激励的做法。而对于金发科技的薪酬结构，袁志敏颇有成就感地介绍说，金发科技员工工资在广州市属于中等偏上一点点的水平，但若算上股权激励的话，总收入就大多了；目前身价过亿的大概有16人，千万级的达到80多个。

　　以2006年股票期权为例。据金发科技年报中计算，公司一次授予、分期行权的每份期权在2006年9月1日的公允价值为7.6893元；合计3185万股的公允价值在当时已高达2.449亿元。激励程度可见一斑。

　　行权条件大相径庭

　　对比金发科技与宝新能源的股权激励相关事项，不仅其股票期权公允价值相差甚远，其行权条件中的相关业绩增长标准与所选择指标也互不相同。

　　其中，行权条件指标方面的不同主要有三：一是金发科技使用了净利润指标，宝新能源使用的是利润总额指标；二是金发科技规定了净利润的环比增长率，而宝新能源规定的是定基（以2005年度为基数）增长率；三是金发科技使用的是扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率，而宝新能源使用的是扣除非经常性损益前的加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率中的低者。

　　利润总额与净利润的区别在于所得税费用。据宝新能源年报披露，2006年度应交企业所得税减按15%的税率征收，2006年度合并利润表中，所得税费用仅185万元。于是，由于选择了利润总额指标，如果未来所得税优惠幅度减少，可能会导致宝新能源净利润大幅度减少，但却不会影响股票期权的行权。

　　一般而言，环比增长率与定基增长率的区别在于，前者业绩压力逐年上升，后者则压力较小；同时，何种选择更趋合理，与企业经营特点与未来发展战略密切相关。

　　当选择定基增长率时，有可能出现本期比上期业绩下降，但仍可行权的情况发生。以宝新能源为例，其第一个行权期行权条件之一是，2006年度比2005年度利润总额增长超过100%，第二个行权期行权条件之一是，2007年度相比2005年度，利润总额增长超过150%。宝新能源2006年度实现利润总额2.71亿元，比2005年增长222.42%，扣除非经常性损益前的加权平均净资产收益率为41.26%，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为41.14%，均不低于10%，符合公司《激励计划》规定的第一个行权期行权条件。这样，如果2007年度宝新能源利润总额超过2.1亿元，即达到比2005年度利润总额8397万元增长越过150%时，便可行权，但却可能出现少于2006年度利润总额（2.71亿元）的情况。

　　当然，在具体分析某一家上市公司股权激励效果时，也要考虑具体的一些账项，是否存在调节利润的情况，等等因素。比如，新安股份大股东传化集团将激励股份转让后，新安股份管理层已然“一鸟在手”，未来公司业绩与股价的向好，只是这种既得利益的更大化、如何增长的问题。从这个意义上讲，其股权激励的“大股东转让股份”的安排，更有现实奖励的味道，而激励效果有些不足。

　　同时我们发现，新安股份也存在某种股份的“秘密储备”。2006年末，新安股份应付工资余额高达8476万元。这种应付工资的预留，客观上减少了以后年度的相关费用，进而会“提升”公司业绩。