暂停上市已经超过一年，S*ST恒立濒临退市“生死线”。然而，股改进程的不顺利让S*ST恒立恢复上市之路却仍然坎坷。
《第一财经日报》日前获悉，S*ST恒立面临的第二次股改，因流通股股东与大股东之间在支付股改对价问题上的分歧而充满了不确定性。而因为股改不能顺利完成，将拖延大股东资产注入时间，S*ST恒立的恢复上市可能因此蒙上阴影。
中报依然亏损
6月29日，S*ST恒立发布公告称，公司于6月初收到深圳证券交易所的来函，要求公司及恢复上市保荐代表人就公司赢利能力的持续性、稳定性进一步提供补充分析材料。
S*ST恒立证券事务代表李滔向《第一财经日报》表示，目前公司正处于补充材料期间，尚不能确定何时才能恢复上市。
因连续三年亏损，S*ST 恒立自2006年5月15日起被深交所暂停上市。2007年5月11日，S*ST 恒立向深交所提出恢复上市申请，理由是公司在2006年度扭亏为盈。
然而及至6月，S*ST恒立却宣布2007年中期业绩将继续亏损，预计亏损额在1600万元至1900万元间。对此，李滔向《第一财经日报》承认，此次中报亏损将会对公司恢复上市产生重大影响，目前公司仍在估算中报业绩的具体损失。
李滔表示，中报亏损的主要原因在于财务费用偏高与债务沉重。但第一次的股改没有通过，导致大股东没有将资产注入，也是造成亏损的诱因。
泰阳证券研究所副所长刘亚辉也指出，如果S*ST恒立在4月的股改能够通过，大股东在当时注入资产，中报可能立即得到重大改善。但现在已是7月，S*ST恒立中报亏损已成定局。深交所此次要求补充材料，就是要证实重组后公司的赢利能力，但按照目前的情况来看，重组成功与否与股改情况紧密相关。
股改对价之争
公开的资料显示，在4月进行的第一次股改投票中，S*ST恒立的流通股东中同意的股份数只占参与总数的43.37%。参加表决的前十大流通股股东均为自然人股东，其中有六名明确表示反对。
“当时恰逢ST股在A股市场兴风作浪，流通股股东的期望值有点太高了。”李滔指出，“部分流通股股东要求大股东出台10送10的对价方案。但S*ST恒立股权十分分散，即使作为大股东的中萃集团仍只是持有总计不到29％的股权，根本不可能采取这种方式来进行。”
中萃集团在第一次股改中只是承诺进行资产注入，并同意有条件地追加对价一次，而该方案最终被流通股股东认为是“一毛不拔”而否决。
泰阳证券研究所副所长刘亚辉认为，S*ST恒立停牌的时间长达一年之久，流通股股东遭受了很大损失，寄望通过股改挽回损失的心理可以理解。但是在停牌之前，“成功系”的折腾已经让S*ST恒立元气大伤，公司本身在当时可以归入垃圾股行列。作为流通股股东仍然买入持有，是抱着投机的心理，也就应当有风险自负的意识。
7月3日，中萃集团董事长，S*ST恒立实际控制人林榜昭在广州接受《第一财经日报》采访表示，中萃不会改变重组S*ST恒立的决心，更不会让S*ST恒立退市。林榜昭表示，中萃将会按照承诺陆续将优良资产注入到上市公司，并希望通过协商能够获得流通股股东的支持。
李滔表示，公司会尽快恢复股改，最快会在两个月内第二次股改。但据知情人士透露，中萃集团在第二次股改中让步的可能性很小。
刘亚辉推断各方最后应该能够达成妥协。毕竟S*ST恒立退市，无论对于重组方、被重组方还是流通股股东而言都只是三输的结果。
