宏观经济较快发展、人均收入稳步提高、政府支持、消费升级等基本因素决定旅游业将继续保持两位数增长。我们对上市公司涉及景区进行比较，得出黄山的综合竞争力最强，紧跟其后的漓江银子岩、峨眉山、玉龙雪山、乌镇、海南南山。

　　尽管上海高档酒店业前景依然看好，但房价增长速度已经趋缓，并且由于国际酒店集团的纷纷加入，高端酒店市场竞争也日趋激烈，客房平均出租率也略有下降趋势。

　　旅游行业景气度依旧

　　世界旅游组 织数据显示，2006年全世界旅游业继续保持着良好的发展态势，全年游客总数达8.42亿人，同比增长4.5%，但低于2005年5.5%的增长幅度。

　　对于景点行业，我们最关心的是其游客量的增长，而其游客量的增长主要取决于硬件和软件方面的不同实力。

　　硬件方面包括：景点的自然禀赋条件；景区的地理位置（决定其目标客户市场）；景区周边的交通条件（影响景区的通达性，即景区产品的时间优势）；景区周边是否有类似景区（即景区的竞争压力）。软件方面主要是景区的营销能力和管理能力，这将影响景区的运营效率。

　　根据国家旅游局今年公布的全国首批5A级景区名单，上市公司涉及的景区大部分都名列其中；在我国34处世界自然文化遗产中，上市公司占据3席。据此，我们评出了上市公司的自然禀赋指数，黄山、峨眉山、玉龙雪山名列前茅。

　　我们认为，从上市公司涉及景区的地理分布来看，黄山、乌镇靠近我国经济最具活力的长三角地区，地理优势明显；桂林的主要目标客户市场是珠三角；峨眉山和云龙雪山位于我国西南部，南山景区位于海南，相对而言，地利优势要稍逊一筹。

　　景区周边的交通条件对游客量的作用十分重要，也是制约游客量增长的主要瓶颈之一。2006年底徽杭高速公路的全线通车使得上海至黄山的车程缩短至4小时，杭州至黄山仅需2小时，黄山将从空间上充分融入长三角经济圈。黄山2007年一季度游客量增长30%左右，主要得益于徽杭高速的通车。

　　丽江的交通环境在未来几年也将得到改善。丽江到大理的铁路预计2008年通车。大理至丽江高速公路目前进入前期筹备阶段，预计2009年通车。

　　由于旅游业具备拉动内需，促进消费升级等作用，各地区都十分看重旅游业的发展，各类新兴景区的不断涌现，造成景区间的竞争压力加大，因此，景区的营销能力和管理能力也就变得日益重要。

　　目前各地政府大都将旅游业作为地方经济的重要产业，有些旅游城市更是将旅游产业视为支柱产业，如桂林市、黄山市、峨眉山市，因此景区的营销工作便演化为政府层面的推动，而不单单是景区的行为。

　　总体而言，由于旅游目的地营销日益受到重视，加上政府层面的推动，我们认为上市公司涉及景区都具备较强的营销能力。从管理能力上说，上市公司涉及景区除乌镇之外都是首批5A级景区，此称号即是对景区的管理能力、综合实力的肯定。

　　我们综合自然禀赋条件、地理优势、交通条件改善、竞争压力、管理营销能力等五方面指标对上市公司涉及景区进行比较，认为黄山的综合竞争力最强，紧跟其后的是漓江银子岩、峨眉山、玉龙雪山、乌镇、海南南山。

　　酒店业供需两旺

　　数据显示，2000年以来，上海四五星级酒店房价一路走高，且保持了较高的出租率。受旅游、会展经济和奥运、世博等因素的推动，国际酒店集团对上海的高档酒店业一致看好，并将上海作为其进入中国的“桥头堡”。

　　法国雅高集团、喜达屋酒店及度假村集团、希尔顿国际酒店集团、美国凯悦集团、香格里拉酒店集团等世界顶尖酒店管理集团，都对自己的中国区域负责人提出高端酒店数量从百分之五十到百分之二百的增长要求。

　　我们认为，从过去几年的统计数据来看，尽管上海高档酒店业前景依然看好，但房价增长速度已经趋缓，并且由于国际酒店集团的纷纷加入，高端酒店市场竞争也日趋激烈，客房平均出租率也略有下降趋势。总体而言，在2010年世博会之前，上海高端酒店市场景气将持续，但竞争压力增大，房价还有上升空间，但出租率提高的难度较大。

　　据北京市旅游局预测，2008年北京奥运会总计700多万张各类门票中将有20%销往海外，国外旅游者有可能达到60万左右，来京国内旅游者也将达到110万人。根据旅游局的预测，海外观众将需要客房约9万至10万间，国内观众将需要客房16万至18万间。

　　我们预计，在奥运之前，尤其是2008年上半年，各行各业的商业活动会明显增多，加上入境客流的提前启动，预计从现在到奥运会时，北京的酒店业都将持续景气，很可能会出现出租率和酒店房价齐升的局面。

　　在上市公司中，奥运受益最直接的就是首旅股份（600258），公司拥有北京的两家酒店——民族饭店和京伦饭店。由于这两家都是奥运签约酒店，我们假设30%可自由定价的客房在奥运期间的房价达到4000元/天（相当于目前房价的5倍多），70%预定客房按照奥运指导价格（272美元/天），在奥运会期间（20天）可提高每股收益0.09元。

　　关注奥运概念

　　从国际估值比较来看，国内酒店类公司估值要偏高于国际平均水平，但中资股在海外都受到了较高的追捧，如锦江酒店、如家快捷的市盈率都达到36倍和58倍。旅行社中的在线旅游服务商发展前景看好，携程网和亿龙网的市盈率分别为45倍和50倍（按2008年业绩测算）。

　　我们认为，中资股在海外受到追捧缘于海外市场对中国旅游市场的发展前景看好，而且海外上市的都是国内旅游行业中的热点板块：经济型酒店和在线旅游服务商，这些公司都具备迅速扩张的能力，成长性和前景较好。

　　在行业估值普遍较高的前提下，我们推荐蓝筹和热点品种的平衡配置，即从长期来看，我们关注能持续成长、未来可做强做大的企业，如酒店龙头集团锦江股份（600754），综合竞争力较强的景区企业黄山旅游（600054）。看淡单店酒店企业，看淡非专业化旅游公司。关注区域市场领先酒店公司的异地连锁扩张动作对公司价值的提升。

　　从短期来看，我们建议投资者关注以下两条投资线索：关注存在事件性驱动的公司，如奥运概念、资产注入等，有可能获得超预期增长，这类公司包括首旅股份（600258）、黄山旅游、桂林旅游（000978）；关注基本面好，估值低于行业平均水平的公司，这种公司存在补涨要求，如锦江股份。