夏日骄阳下，坐落在北京朝阳门东北角的朝阳广场紧张的建设也并未放缓。这片由3栋写字楼组成的庞大建筑群其中的朝阳广场1号楼，将被作为中信证券(600030)北京地区总部所在地，有望在2008年入住。

这座地上、地下共27层，建筑面积达5.20万平方米的办公楼，中信证券已在2006年为之支付了定金和第一期款项2.47亿元，而整个预算将不超过10亿元，以自有资金或贷款方式分期付款。按照中信证券的公告，除去自用部分外，剩余部分将用于对外出租。

时逢牛市，券商日进斗金，在买房置地上自然也不甘落后。6月30日，宏源证券(000562)公告称，将以总价6.13亿元的价格，购买位于北京西城区的恒奥中心B座整栋。该楼地上7层，地下4层，建筑面积共计2.85万平方米。

上世纪90年代初，部分券商开始涉足房地产投资领域，不惜通过违规拆借、挪用保证金等途径将资金大量投向房地产。

但随着后来房地产市场热潮的衰退，这些投资大多以失败告终，并成为券商不良资产的主要来源。最典型的例子要属南方证券。

南方证券的实业资产，通常是由其全资子公司向银行贷款投资的房地产，南方证券提供贷款担保。在实业投资的鼎盛时期，南方证券先后在海口、三亚、北海等房地产市场火爆的几个地区投资了多个项目。

据业内人士称，保守估计南方证券投资实业的金额在50亿元以上，但随着房地产泡沫的破灭，这部分资金缩水了八成左右。

2002年，证监会叫停了证券公司直投业务。2005年，证监会虽然决定放开券商直投的口子，但迄今还没有任何一家券商被正式核准试点。

天相投顾董事长林义相表示:“券商做投资赚钱是没有问题的，但利益输送是一个问题。”他在回顾此前券商在实业投资中的巨大窟窿时表示，如果券商做真正的投资赚钱是一定的，但事实是很多券商并非出于真正的投资意愿，而是帮他人接盘。

“虽然目前券商的财务状况好了，但经营机制还看不出来好还是不好。监管层在实业投资上严防死守，也是出于对既得利益集团的限制。”但林义相同时认为，券商置业目前来看还没有什么问题。

与上次房地产投资热潮有所不同，此轮券商置业是在牛市收入大增之后，其资金来源是以“自有资金或贷款方式”，且置业是为了“自用”。

对此，银河证券首席经济学家左小蕾称之为“偷换概念”，即券商把自用房地产和投资性房地产相混淆。只要有本公司人员在楼内办公，就不算作房地产投资。但实际上，写字楼的大部分商铺都用于出租了，这部分收益目前来看是稳定的。

按照物业顾问服务机构世邦魏理仕最新发布的数据，北京写字楼的投资资本收益率为8%。业内人士也算了一笔账:2002年上海写字楼的价格是6000元每平方米，如果租楼，每年则要花上几百万元，如果当时买下现在的价格已经达到3万每平方米。“除去租金收入，每年的地价增长就是一笔不菲的收入。”

知情人透露，早前上海某券商所进行的房地产投资就是盈利的，并在前几年证券业最低迷的时刻帮助公司渡过了难关。或许，这就可以解释为何券商对地产情有独钟了。

针对上世纪90年代初期券商实业投资所产生的不良资产，2001年会计制度进行调整，要求披露资产管理情况并计提固定资产、在建工程的减值准备。因此，受此影响最大的多是老牌券商，其风险被集中释放，利润大幅缩水。

而在最新的《企业会计准则第3号——投资性房地产》中规定，为赚取租金或资本增值，或两者兼有而持有的房地产将计入投资性房地产科目，届时券商在地产上的投资收入将可以计量。