违规互保已令*ST沧化身陷囹圄,但是,《证券市场周刊》查知它还有不少未曾披露的隐性担保? 
　　*ST沧化(600722)投资者的郁闷心情可想而知。4月27日,就在所有ST股集体狂飙之际,*ST沧化宣布停牌。理由是,河北沧州市中级法院发出了受理债权人申请*ST沧化破产的通知书,同时,连续两年亏损之后,会计师事务所出具了“保留意见”的年度审计报告。

　　苦等之后,7月10日,*ST沧化终于复牌,据称已补齐年报等材料,并补提了6200余万元坏账准备,2006年度亏损额也由此扩大至15.48亿元,会计师将先前的审计意见勉强变更为“无法表示意见”。复牌日,*ST沧化兴奋地宣布:“导致股票停牌的因素已经消除。”

　　但是,投资者的噩梦也由此开始,紧接而来的是*ST沧化连续7个交易日跌停,或者35%市值缩水。更大的危机早已发生:6月15日,*ST沧化向法院提出破产重整,拉开破产重组的序幕。

致命的投资

　　*ST沧化隶属于河北沧州化工实业集团有限公司(下称“沧化集团”),是我国重要的PVC生产企业。*ST沧化生产的PVC树脂占到全国市场6%,也占其自身主营业务收入的40%。为保持竞争优势,2003年*ST沧化决定投建40万吨PVC树脂项目。该项目计划总投资20亿元,按照计划,应于2005年建成投产。

　　2003年6月,为推进该项目,沧州沧骅化学工业有限公司(下称“沧骅化工”)成立。沧骅化工的股东分别为*ST沧化、沧化集团和台湾的中国石油化学工业开发股份有限公司(下称“台湾化工”)。其中,*ST沧化和沧化集团各出资10821万元,台湾化工出资870.24万美元,分别持有沧骅化工股份37.5%、37.5%和25%。

　　三方合计出资不足3亿元,尚余17亿元的资金缺口。当时,沧化集团占用*ST沧化大量资金,而沧化集团自身资金也已捉襟见肘。2003年,通过以资抵债方式,沧化集团向*ST沧化偿还10425万元,但仍占用30681万元资金。2004年初,沧化集团将所持沧骅化工股份中的13.5%转让给*ST 沧化,并将股权转让款3895.70万元返还给了*ST 沧化,用以清偿欠款。由此,*ST 沧化对沧骅化工持股提高到51%,成为沧骅化工的控股股东。

　　为加快沧骅化工项目建设进程,*ST沧化当年又追加投资60134万元,还以借款形式向沧骅化工另外提供20243万元资金。同时,为保证沧骅化工用水供应长期稳定,确保日后正常运转,2004年8月,*ST沧化对沧州引大入港输水有限公司投资2400万元。投资额不断增加,致使*ST沧化长短期借款不断增长。2004年,其对外借款增加了29344万元。

　　2005年,*ST沧化再次对沧骅化工增加投资25392万元,但是由于相关贷款资金未落实,沧骅化工被迫停工。到2005年底,沧骅化工的土建工程仅完工80%、设备安装完工60%,离工程完工尚有10.8亿元资金缺口。无奈之下,2006年,*ST沧化对沧骅化工再次增资16000万元。

　　*ST沧化对沧骅化工直接资金投入累计已达10多亿元,此外还为其提供了共计53697万元的贷款担保。然而,*ST沧化2006年营业收入不过5.12亿元。即便如此,沧骅化工仍存大量资金缺口,离投产更是遥遥无期。到目前为止,该项目仍处于停工状态。

　　正是这个项目,让*ST沧化“血流不止”,并最终将其拖到破产绝境。

危险的互保

　　不断失血的情况下,造血能力高低将直接决定生命能否延续。为缓解资金压力,*ST沧化向沧化集团寻求帮助,但是沧化集团也是捉襟见肘,于是,*ST沧化开始向其他公司寻求贷款担保,以快速获得再融资的能力。

　　*ST沧化通过2004年年报,仅仅披露了对阳江市稀土厂和广州福达企业集团有限公司,各提供4000万元借款担保的事实。但是,《证券市场周刊》了解到,至少从当年起,*ST沧化与同样存在资金焦渴的东盛科技(600771)、*ST宝硕(600155)即已玩起了互保游戏。当年,*ST沧化至少为*ST宝硕提供了1000万元贷款担保,为东盛科技提供了1780万元贷款担保,同时,*ST宝硕和东盛科技分别为*ST沧化提供了至少5500万元和2980万元贷款担保。

　　随着互保行为不断发生,担保余额迅速增加,三家上市公司的担保能力也逐渐下降。为了取得更多银行贷款,三家公司的母公司也纷纷加入其中。目前,参加这条互保链的企业有:沧化集团、*ST沧化、*ST宝硕、宝硕集团、东盛集团、东盛科技、陕西东盛医药科技有限公司以及S宣工(000923)。

　　互保链得以维持全靠从银行借贷以旧还新,但是平衡最终因宝硕集团破产而打破。2007年6月1日,*ST宝硕发布公告,宣告公司控股股东宝硕集团破产,其持有的*ST宝硕股份已被冻结。据了解,目前,宝硕集团的破产工作还在进行中。

　　互保链中,宝硕集团为*ST沧化、*ST宝硕和东盛科技提供了贷款担保,其中对*ST宝硕的部分贷款担保还将*ST沧化和东盛科技作为共同的连带责任保证人。宝硕集团突然破产退出,使得这种连环扣式担保圈迅速断裂,东盛系和*ST沧化不得不为即将到期的贷款寻找新的担保人,同时还要为*ST宝硕的部分到期贷款承担保证责任,这无疑会加重*ST沧化和东盛科技的资金负担。

　　2006年,*ST沧化为*ST宝硕清偿了60788万元贷款,又为东盛科技代为清偿了9719万元的银行贷款,*ST沧化本已紧张的资金链愈发趋紧。2007年3月,*ST宝硕无力及时清偿银行承兑汇票保证金,*ST沧化持股66.67%、用作担保的北京华夏新达软件股份有限公司2800万元股权和*ST沧化持股30%、同样被用作担保的沧州沧井化工有限公司4300万元的股权被法院冻结,并将被拍卖处理。由于*ST沧化主导产品PVC的设计生产能力为29万吨/年,其中沧井化工承担着23万吨/年的生产任务。一旦沧井化工股权被拍卖,*ST沧化的生产经营能力将会受到重大影响。

有多少担保未经披露?

　　千呼万唤始出来的*ST沧化2006年年报显示,其短期借款和长期借款之和为157718万元,逾期贷款累计116906.5万元,每股净资产-2.33元。然而,根据本刊掌握的资料,截至2007年7月31日,*ST沧化的贷款余额已经增至163885万元,其中,未结清不良贷款余额高达114030万元,占贷款总额的69.58%。

　　上述不良贷款中,70%以上的贷款由沧化集团和沧州大化(600230)母公司河北沧州大化集团有限公司提供担保。此外,东盛科技、*ST宝硕和S宣工三家上市公司也是深陷其中。本刊了解到,目前,*ST沧化欠付银行的贷款利息已高达13737万元,其资金链已彻底断裂。另据知情人士透露,这些不良贷款中,有近3.95亿元属于中国工商银行沧州南环支行,“工商银行南环支行或许将成为*ST沧化破产的最大债权人”。

　　要挽救*ST沧化不是一件容易的事,除需偿还自身借款外,*ST沧化还存有大量对外担保,其中包括对德利得物流、宽宏工贸、宝硕集团和稀土厂等4家公司共计110143万元的担保责任。虽然今年上半年,*ST沧化对外担保额度有所下降,但该问题远未获得解决。

　　对于担保问题,*ST沧化工作人员表示:“在受到证监会的处罚后,公司的对外担保已经全部进行了公告。”然而,事实并非如此。在详细分析*ST沧化对外担保后,本刊记者发现,一家名为天津市宽宏工贸有限公司的贸易公司(下称“宽宏工贸”)非常引人注意。

　　本刊掌握的数据显示,截至2006年底,*ST沧化对宽宏工贸的实际担保余额高于在2006年年报中公布的25200万元,另有5笔合计13375万元的隐形担保没有披露,占已披露担保情况的53%。上述5笔担保贷款均发生在中国农业银行天津市东丽支行,其中最后一笔担保金额为1575万元,发生在2006年12月。在*ST沧化的更新版年报中,也并未完全披露对宽宏工贸的贷款担保情况。显然,这些未曾披露的担保情况,将直接提高外界了解*ST沧化真实债务情况的难度。

　　公开资料显示,宽宏工贸成立于1999年3月10日,法定代表人为张书琴,注册资金300万元,其主营业务为重有色金属轧延加工;电线电缆、金属材料、建筑材料、五金交电化工、服装、百货、装饰材料、文具、计算机及软件、办公设备、卫生洁具、制冷设备批发。本刊了解到,目前,宽宏工贸注册资本约为5000万元。

　　*ST沧化年报中称,宽宏工贸为流通企业,基本无资产,目前停止经营且被起诉,该公司无偿债能力,本公司将承担其100%的担保债务。*ST沧化的工作人员告诉《证券市场周刊》,在对宽宏工贸的贷款担保中,*ST沧化并未要求其提供反担保。而2003年证监会曾发布《关于规范上市公司与关联公司资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》,其中规定“上市公司对外担保必须要求对方提供反担保,且反担保的提供方需具有实际承担能力。”*ST沧化的行为显然违反了相关规定。

　　自2003年开始,*ST沧化总计为其提供累计105475万元的贷款担保,对此*ST沧化在2003年至2005年的年报中均未披露过。为何*ST沧化如此大量地对一家并无固定资产的流通企业提供如此高额担保,且不予披露?*ST沧化相关人员告诉《证券市场周刊》:宽宏工贸和*ST沧化没有关联关系,只要双方法人都认可就可以,提供担保没有具体的原因。