四大行净利润大增为哪般

    强劲贷款增长下央行持续加息符合预期。央行年内宣布第四次加息，距上次加息仅隔一月，相比以往调控频率明显加快。金融机构贷款增速在二季度高位趋缓后7月再次呈现上行趋势，中长期贷款增长尤其强劲，新增占比大幅提升至81%，同时储蓄增速继续下滑，M1、M2均显著攀升。从而持续加息以稳定储蓄、控制信贷增速、抑制通胀预期显得尤为迫切。

　　非对称加息仍使银行业实际存贷利差扩大6个基点。再不对称加息仍然延续“抑贷扬存”的特点，各档存贷款利率分别提高27个基点和18个基点。所幸占比55%的活期存款利率并未提高，银行存款成本提高12个基点，而贷款加权收益率提升18个基点，致使存贷利差仍扩大6个基点。由于银行存贷款期限的短期特征，一年以内利差的扩大完全覆盖了1-5年利差的缩小。结构性加息对银行盈利增长仍为中性偏正面影响。

　　活期存款及短期贷款占比较高的银行获益较大。活期存款利率保持不变使活期存款比例较高的银行总体存款成本提高有限，故利差扩大幅度较为明显，如招行（7.9bp）、深发展（8bp）和交行（9.1bp）。同时短期贷款占比较高、1-5年期贷款占比较低的银行则因受该期限存贷利差缩小影响较少而获益，如南京银行（9.9bp）、宁波银行（7.1bp）。

　　对信贷规模增长的抑制效应短期仍不明显。本次结构性加息剑指1-5年的中期贷款增长，以抑制投资开发贷款投放。但高贸易顺差下的巨额存贷差仍将使加息的抑制效应短期难以奏效，占比63%的短期贷款则基本不受影响。但持续货币政策调控压力的累计和行业限制政策以及窗口指导等行政手段的配合有望逐步控制信贷过快增长。

　　政策压力难挡银行业确定性成长。未来仍有可能持续加息以控制贷款增速和通胀预期。尽管银行的存贷利差扩张幅度逐步减小，但稳定的经济增长、不断改善的经营环境和综合素质的提高仍使银行近年的确定性成长值得期待。个股推荐收益于中间业务发展，保持高质量增长的招行，向零售银行快速转型的深发展，以及相对便宜的民生和工行。并关注高成长高盈利阶段的兴业银行。（陈瑾 长城证券）

重点公司介绍

兴业银行（601166）

    上半年净利润同比增长108%至36亿元，比预期高11%，这主要是由于净息差的扩大和资产拨备的减少。由于预计净息差将会进一步扩大并且信用成本会有所下降，因此将兴业银行07年的盈利预测提升了10%。

    兴业上半年的主要增长动力包括：1.截至上半年底，贷款余额较06年底增长了16%，这主要是由于个人贷款的增长。同期，客户贷款只增长了3%，但来自其他银行尤其是证券公司的存款录得强劲增长。充足的银行间存款和资本使截至上半年底的生息资产较06年底增长了32%。2.基准利率的提高和银行间存款成本的降低使净息差扩大。3.基金销售手续费及佣金收入同比增长174%。4.不良贷款率由06年6月底的1.53%下降到了07年6月底的1.18%。预计资产质量的改善将会使全年信用成本下降。将对07年盈利预测提升了10%，主要原因包括：1.由于贷款的增长和高于预期的净息差，将 07年净利息收入预测提升了7%。2.由于基金销售增长强劲，将非利息收入预测提升3%。3.由于资产质量有所改善，下调拨备预测。

    预计公司明年将会强劲增长，即使是在07年进行首次公开发行后，08年其净资产收益率也将达到25.67%。预计 07-09年完全摊薄每股收益分别为1.42、2.08、2.48元，将目标价提升到53.2元，相当于6.03倍08年预测市净率，维持优于大市评级。 （中银国际 袁琳）

中信银行（601998)

　　该股是一家低价银行股，存在着强烈的补涨要求。本轮行情中，作为领涨板块，银行股中的龙头品种累计涨幅已经超过60%，而招商银行，浦发银行等股价也已经越入高价股行列，而中信银行的累计涨幅只有30%左右，远远低于其他银行，甚至还不如大盘涨幅。从公布的中报情况看，上半年公司各项业务发展势头良好。同时，公司控股股东中信集团是我国领先的大型金融企业集团，旗下拥有证券、保险、期货等多家专业金融公司，实力股东做后盾有助于提高公司竞争力。在市场龙头板块中存在着这样一个估值的洼地，自然会得到机构投资者的重视。目前该股震荡盘升，成交量逐步放出，预计后市存在强烈的补涨要求，投资者可以关注。(银河证券 孙卓)

深发展（000001）

　 上半年深发展净利润同比增长117%，EPS0.54元，年化ROE为29.2%，比上年同期提高12.62个基点。盈利能力的大幅提高主要来自：净息差大幅提升；成本收入比显著下降；资产质量改善下拨备压力的减轻以及有效税率的下降。

深发展具备向零售及贸易融资专业银行转型的清晰战略和坚定执行力：零售业务的主要发展方向是二手楼按揭、信用卡及汽车消费贷款；批发业务专注于以贸易融资为主要形式的供应链金融；并在此基础上稳步拓展结算中间业务的同时，以财富管理业务推动零售非息收入增长。08年核心资本和附属资本的补足将彻底扫除公司规模扩张的障碍，可以预见未来两三年将是公司完成自身改造、快速扩张的阶段。存量不良资产的加速消化和增量贷款质量的优异有望降低后续拨备压力。

   在宏观经济平稳高增长的前提下，我们预测深发展07-08年净利润将可分别增长76%和30%，EPS分别为1.06元和1.48元。公司持续高成长值得期待，上调为“推荐”评级。(长城证券 陈瑾）