资产证券化可扩大银行的信贷规模,转嫁部分风险,但另一方面却可能降低银行的收益率,并需充分揭示信贷资产风险 
 
　　自国开行和建行在完成首批信贷资产支持证券后,资产证券化试点工作就一再推迟。在今年年初,国开行推出的新一期资产证券化更是因为筹资额度未能达到最低限额而宣告失败,资产证券化产品在喧嚣了一段时间后便陷入了沉寂。
　　然而,在时隔18个月后,资产证券化又开始重新趋于活跃,领潮者却是此前对资产证券化并不十分热衷的商业银行,而浦发银行(600000)极有可能引领新一阶段资产证券化热潮。

创新甚少
　　8月21日,浦发银行发布公告称,董事会已经同意授权经营班子开展信贷资产证券化工作。随后,银监会及央行同意浦发银行作为发起机构,华宝信托作为受托机构,在全国银行间债券市场发行信贷资产支持证券,总额不超过44亿元。
　　《证券市场周刊》获悉,浦发银行第一单资产证券化产品最快将在9月初发行,产品性质为ABS,但资产池里也会包含部分房贷资产,发行规模约为43.8亿元。
　　浦发银行发行的资产证券化产品与此前国开行和建行发行的产品在结构上类似,也分为优先级和次级两个级别,优先级产品又分为A、B、C三个档次,次级产品不再分档。四挡产品依次的发行量分别为36.4亿元、3.4亿元、2.5亿元和1.5亿元,加权剩余期限分别为1.42年、2.65年、2.87年和3.55年。
　　此次,浦发银行ABS资产池主要由对公贷款资产构成,也有一部分个人贷款(主要是房贷),这些贷款都属于比较优良的贷款;而次级档的构成也并非不良贷款,主要为风险相对较小的逾期贷款。
　　考虑加息周期以及此前固定利率资产证券化产品发行的不甚理想,为提高产品吸引力,浦发银行对优先A、B、C三档证券均采用浮动利率计息,基准利率为法定一年期存款利率。次级证券由浦发银行自己持有,不对市场公开发行。
　　浦发银行首单ABS产品的受托机构为华宝信托,主承销商为国泰君安,华宝信托给予该期优先A档ABS的评级为AAA级,优先B档ABS的评级为A+级,优先C档ABS的评级为BBB级,次级挡不予评级。

环境倒逼
　　“流动性过剩和收益水平相对于股市缺乏竞争力,是资产证券化产品遭冷遇的主要原因。”浦发银行内部人士坦言,“不过,现在的宏观经济环境较前几年已发生了明显的变化,这些变化正在悄然影响商业银行的资产流动性和经营业绩。”
　　自去年以来,央行除了持续大规模发行票据回收流动性外,今年更是先后6次上调存款准备金率,3次提高存贷款基准利率。在这一系列紧缩政策作用下,各商业银行的流动性已出现趋紧迹象,债券市场上各类债券收益率均大幅提高。
　　由此,从货币市场进行低成本融资的可能性大大降低了,而在巨大的盈利压力下,银行又存在资金需求的压力。为缓解流动性的不足,银行将信贷资产进行证券化运作就成为一种选择,尤其是一些吸收储蓄存款能力较弱的股份制银行的热情更高。
　　此外,股市对银行资金的分流作用也日益明显。2007年一季度,民生银行(600016)、兴业银行(601166)与华夏银行(600015)新增存款速度与去年四季度相比,分别下降了0.36%、3.54%、5.19%。
　　与存款减速加快形成鲜明对比的是,上市银行的贷款余额呈现较快增长态势。其中,浦发银行为7.57%,增速仅次于兴业银行,远超过4%左右的存款增速。而且,浦发银行上半年存贷比已经达到76%以上,超过了监管红线,下半年信贷增长将受到限制。
　　上述人士表示,分析现在的资金流动趋势,预计今年存贷反向运动的情形都不会有大的改观,甚至会更加严重。持续火爆的股市已对银行的资产负债结构匹配形成了严重挑战,包括浦发银行在内,“短存长贷”已经成为必须面对的现实问题,而解决这一问题的根本途径就是将已投放的贷款进行证券化,提前回收流动性。
　　今年上半年,央行也多次召集商业银行就开展资产证券化第二批试点进行讨论,并准备在2007年推出600亿元的规模。民生、招行、浦发、中信、工行都表示愿意参与试点,监管部门的态度则是“成熟一家,批准一家”,浦发银行由于存贷比已超标而获准先行试点。

两难抉择
　　然而,美国次级抵押贷款市场危机引发的金融市场风暴,也使得国内银行业对贷款尤其是房贷质量进行重新审视。
　　业内人士分析,中国之所以在次贷危机中影响甚微,正是因为国内银行信贷资产证券化并没有真正成气候,与美国次级抵押贷款支持债券类似的国内MBS、ABS产品,目前尚处在试点阶段,规模不大。而且,中国正在进行的证券化试点选取的资产都是正常的抵押贷款。
不过,随着央行多次提高存贷款利率,国内银行的贷款风险包括优质资产的住房抵押贷款的风险已经越来越大。而到现在为止,除了建行发行了近30亿元MBS外,国内银行还没有真正实现开展资产证券化,所有风险都集中于银行。在宏观经济向好的情形下,银行并不会关注房贷资产的潜在风险,这也是前几年银行开展资产证券化动力不足的主要原因。
　　以个人房贷资产为例,在多次加息后利率已提高到6%至7%之间,扣除中间费用后,证券化产品的收益率在5%左右。显然,银行如果卖出房贷资产证券化产品,将减少其账面盈利。
因此,当银行并不缺资金时,发行资产证券化产品的内在动力并不强,只是把它作为一种创新业务的权宜之计,并不是作为常规业务对待。第一批银行资产证券化可能正是为了获得这一资格而设计的,不受市场欢迎也在情理之中。
　　不过,随着宏观形势的变化,目前银行对资产证券化业务也有了重新认识。浦发银行一位管理层人士说:“浦发银行对中间业务的开发与推广实行多元化战略,资产证券化此后将作为一项常规业务进行操作,主要是转嫁风险,把表内风险转移到表外,成为规避宏观调控风险和流动性风险的有力工具。”
　　他表示,只有打开资产证券化这个口子,才能突破监管者对其信贷扩张规模的控制。如果不增加信贷,银行就没有利润来源,通过信贷资产证券化,就可以减少原来的信贷资产增长率和绝对量。
　　而且,通过证券化把部分信贷资产从资产负债表中移出去,也是减少长期信贷资产的具体措施,同时使银行能够保持适当的资本充足率,以保证承担经营损失的能力,防止因为资产负债期限错配所引发的流动性风险。
　　不过,也有业内人士对银行资产证券化的动机表示了担忧,虽然证券化产品可以部分转嫁风险,但转嫁风险的前提是揭示风险,这对于国内银行来说,还是一个极大的考验——即使是上市银行,也没有详细公布信贷资产风险的义务和习惯。
　　对此,银行似乎有充分的理由:在资产负债表上的按揭贷款是没有市场价格的,也不需要向投资者公开其成分,更不需要第三方评级机构来调查审计。而如果银行发行了证券化产品,虽然一小部分的风险是可以转嫁出去,但由于风险要向社会公众公布,其他的大部分未被证券化的贷款资产的风险就会暴露无遗。