H股相对A股虽有40%的大幅折让,但在股神巴菲特为首的国际投资者看来,H股的价值已经被高估.

自从7月份首度出让中石油後,本周巴菲特旗下公司再度大幅抛售,将H股持股量由10.2%降至9.7%.无独有偶,美国铝业<AA>本周也以低于市价15%的价格,卖清所持有的中国铝业7%的股权,套现20亿美元.

这两宗投资案,一个来自备受尊重的价值投资者,一个来自希望在中国有所发展的策略投资者.两个长线投资者的离场,是否意味着H股在港股直通车消息的刺激下,价值真的已经被大幅高估?

巴菲特和美国铝业都从它们的投资中获得丰厚的回报.美国铝业六年前买入中国铝业的原始股,持股至今价格涨了10多倍.巴菲特四年前购入中石油的股票,至今为止股价已经增长6倍.

上一次股神抛股,恒生国企指数越过13,000点,这一次则在指数创出14,000点之後.中石油的市盈率在14倍左右,而英国BP则为10倍.

中国铝业在香港的股价低于其在上海的一半,但市盈率还是达到22倍之高,是美国铝业的两倍.由于对AH股价接轨的憧憬,中国铝业股价在最近三个月内升近七成,而最近一年的涨幅更是高达262%.美国铝业以低于市场价15%的折价抛售,也已经赚得盆满钵满.

策略投资成了金融投资

巴菲特是金融投资者,他的考虑比较单纯.而美国铝业是一个策略投资者,卖股票不仅要考虑到经济利益,还要想到此举是否会有损它在中国的发展.该公司近年来在中国发展缺乏建树可能是它离场的一个原因.

美国铝业2001年投资中国同行的时候,双方同意,在广西省设立一家合资公司,经营一个氧化铝项目,至今合资公司也没有启动.中方也没有从美国铝业获得期望中的技术支持.美国铝业在中国的一个长期策略投资,最终变成了一个金融投资.从价值的角度来看,这个决定就变得相当好做了.

中国对外资的态度有所转变,外资要参股中国企业,尤其是资源性的敏感企业愈来愈难.但策略投资的最终目的也是为了提高收益.在股价被严重高估,而策略合作又进展缓慢的情况下,美国铝业情愿先套利再说.

从经济的角度衡量,这个决定就变得相当好做了.铝是一个周期性很强的行业,市场最近从供不应求转为供大与求,不少外资行分析师认为中国铝业的价格被严重高估.

趋势的开始?

投资者值得关注,美国铝业此举是否是一个海外策略投资者抛售中国股趋势的开始?今年来,中国的银行、保险公司、证券企业、通讯公司和航空公司都纷纷引入海外策略投资者.随着中国和香港股市的飞涨,这些外国股东获得高额的回报,但它们是否从策略投资中拿到想要的东西,只能说甘苦自知.

中国四大国有银行都引入了外国策略投资者.不过业内人士指出,中资银行和外资银行的合作,存在着天生的矛盾.比如中方和外方银行合作争取高档用户的时候,中方未必愿意把自己的商业机密--客户资源摊给外方看,它们如何分配收入和成本也是一个难题.

外方从投资中国银行业,获得了相当丰厚的回报.仅以汇丰控股投资交通银行为例,汇丰当年的投资价值涨了近4倍.东方航空最近引入新加坡航空後恢复交易,当天股价相对收购价即翻倍.

如果外资股东狠狠赚了一笔钱,然後乘着股价高企的时候离场,肯定会引发国内舆论的反感,断了在中国继续发展的前程.就是说,它们在中国企业的投资其实是一个双刃剑.不过和资源行业相比,无论是中国的银行业还是航空业,还处于高速增长的景气期,最好的时候还没有来到,外资完全可以耐心等待.

投资者最要小心的还是像巴菲特这样的金融投资者.最近以亚洲股神,香港地产大亨李兆基为首的香港富豪们通过认购H股而赚了大钱.他们没有策略投资者的心理束缚,在禁售期过後完全可能参照市场情况,自由买卖.再次告诫憧憬H股市场迅速和A股接轨的投资者,香港是一个开放的市场,这里水位高了,投资者完全可能转投别处,现在是开始关心大户动向的时候了。