近日，信达资产管理公司(下称“信达公司”)获得了证监会发出的《关于同意信达证券股份有限公司开业的批复》，此时距信达公司2006年2月份向证监会提交设立证券公司申请，已经整整过去了一年半。

尽管在今年2月26日，证监会已批准同意筹建信达证券，但由于没有下达正式的批文，相关的法律手续无法完成。而今，信达证券拿到批文后加紧办理注资验资、工商登记等手续，最快可于9月底或10月初成立。

信达证券是第一家由资产管理公司(AMC)控制的证券公司，被认为是AMC转型的实质性一步。在去年由财政部主导的AMC转型方案中规定，AMC经营范围扩大至证券、基金、商业银行、信托、风险投资、金融租赁、汽车金融等10个领域。依此方案，各AMC也都提出了大同小异的转型目标，即综合性金融服务机构。

不过，随着管理层态度的转变以及一年多来实践，信达公司转型的目标虽然在表面上没有发生变化，但一次性囊括上述所有业务领域已不是信达的追求，一种新的带有AMC特色的投行业务似乎成为信达公司更看重的直接目标。

投行渐成气候

信达证券注册地在北京，注册资本15.11亿元。公司开业后，将在国内30个城市拥有43家证券营业部和18家证券服务部。

证券投行业务是各家资产管理公司转型的热点，除了信达证券外，由华融资产管理公司与东方资产管理公司设立的华融证券、东兴证券也将在年内成立。据透露，华融公司与信达公司同一天拿到了证监会的批复，获准成立华融证券，只是批号在信达之后。

尽管4家资产管理公司都在积极拓展投行业务，但除了信达公司在最近一年取得实质性突破外，其他公司的进展都比较缓慢。

自2000年涉足投行业务以来，信达公司在项目储备和投行经验上已经有了一定的积累，今年以来成绩较为显著。8月3日，由信达公司担任主承销商和上市推荐人的中核钛白(002145)挂牌上市，加上上半年的连云港(601008)，信达公司在投行领域显示出一定的资金运作水平与实力。

而更让人侧目的是，在建行不久前公布的回归A股的承销商名单中，信达公司也赫然在列，与中金公司、中信证券并列。不过，由于信达公司与建行的特殊关系，外界对此安排质疑之声不小。

信达证券部内部知情人士说：“在建行回归A股的承销中，信达是起辅助作用，方案主要是由中金公司设计，我们和中信证券各有2亿元的承销费收入。”

该人士同时表示：“不管外界如何怀疑，至少我们已经有了做投行业务的基础了，即使信达证券没有正式成立，但在2004年11月，信达公司就已经抢先注册为保荐机构，成为中国获准注册登记保荐机构的两家资产管理公司之一，现在已经有6名登记在册的保荐人。虽然信达在投行领域的实力与经验同中金这样的知名券商还有差距，但通过参与建行这一项目，信达能够更好地缩小差距，更重要的是把投行作为拳头品牌打出去。”

不过，即使信达证券成立，仅凭借15亿元的注册资本和40多家营业部，充其量也只是一家中小规模券商。信达公司要将其打造成大投行，还就需要非常规的做法。

据悉，信达证券挂牌成立后，将拥有经纪、股票承销、财务顾问等证券业务的牌照。相对于一般的证券公司，未来信达证券将以发展投行业务为核心，采取差异化竞争策略，实现跨越式的发展。

按照信达公司的设想，信达证券的机制将与信达公司资源结合，在这个过程中，资源重心并非券商牌照下的40个营业部，而是信达公司分布在全国的29家办事处与数千亿的资产。信达证券这个小券商，就可能因背靠信达公司这样的大平台而拥有了成为大投行的基础。

据透露，依托信达公司的集团背景，信达证券已建立起了丰富的投行项目战略资源库，初步从中筛选出了40多个处于不同工作阶段的投行项目，其中不少为大中型项目。

“信达证券绝不会是信达下面的一个二级部门，而是一个独立的平台，通过平台，促使29家办事处都为信达证券服务，发掘好的项目，这是其他证券公司无法比较的。”信达公司证券部总经理郑成新说。

在此平台上，信达公司可以把自己在处置不良资产过程中较为熟悉的有色、冶金、煤炭、化工、建筑材料等大行业的资源进行整合，从而使信达证券成为有特色的专业化投行。

“资产+资本”模式

以前，AMC在处置不良资产运作过程中，往往是对资产一卖了之，而现在有了投行业务的平台，信达公司对其控制的资产也有了重新认识。

目前，信达公司账面上还有几千亿的资产，尽管在财务上它们被认为是不良资产，但信达公司内部并不完全认可这种说法。“这些资产绝大部分是银行收不回来的贷款而留下的，很多资产是因为特殊的条件下形成的所谓‘不良’，但如果现在重新去审视，许多资产还是很有价值的，尤其是一些不动产和资源型的资产。”　

因此，现在就不能像以前一样为了完成年底的考核指标，而将资产一卖了之。如今，信达公司认为比较好的资产，就会将其留在信达公司，甚至从别人手里买过来，然后通过一系列的技术、财务手段将其盘活，最后与资本市场相结合，或包装上市，或成为一个较好的壳资源，这样都比简单卖掉收回现金能获得更高的收益。

比如，北京通州的一家锂电池厂由于经营不善效益一直不好。信达公司成为大股东后，认为该厂业务和资产都还可以，只是在销售上有问题，正考虑加强销售以带动业绩，待企业效益转好，就将其转让给有兴趣的机构或企业，或者吸引别人注入资产，或置换资产，进行资源整合后，借助信达证券的平台包装上市。

而这将成为信达证券今后经营的主流操作模式，即“资产+资本”模式，这样既能盘活信达公司手中的几千亿资产，又可为刚刚成立的信达证券获得源源不断的投行业务。

在今年的IPO项目中，中核钛白是信达公司运作比较成功的一个案例。中核钛白前身为甘肃一家濒临破产的军工小厂，信达公司从2002年就开始运作其上市计划，从改制、MBO、主辅分离等做起，甚至为该厂制作比较规范的会计体系，经过5年多的运作，终于在今年8月成功上市。

据透露，在操作中核钛白这家业绩并不出众的企业上市中，信达公司将军工背景和钛资源作为最大的卖点，通过掌控已经上市的中核钛白，信达公司未来可能会整合全国的钛资源。这也意味着，今后可能会围绕着钛资源引发更多并购、重组的案例，这也为信达证券预备了许多潜在的项目资源。

信达公司在“资产+资本”模式上初尝甜头，其根本就在于信达公司本身拥有非常丰富的资源和资产。据悉，目前，包括大摩、高盛等国际知名投行都对信达公司的这种运作模式非常感兴趣，并和信达公司有过接触。知情人士透露，最快在年底，或者在明年，信达证券将会引入国际顶尖的投行作为战略投资者。

“通过引进境外战略投资者，通过几年的合作，信达能把国际上先进投行的各种先进金融技术和业务创新手段学到手，而信达因为拥有广泛的资源优势，两者结合起来，就能缩小信达与国际大投行之间的差距。”郑成新表示。