在过去的十多年间,由房屋贷款和信用卡应收帐款抵押的债券几乎持续增长,为企业提供低成本的资金,同时为购买这些证券的投资者提供高回报.

但在次优抵押贷款危机爆发之後,曾大举买入资产抵押债券(ABS)的对冲基金和货币基金经理,已开始对证券化产品的安全性和质量表示质疑.

据证券行业和金融市场协会的数据,即使在信用危机最糟糕阶段到来前的今年上半年,ABS的发售就已出现15年来的首度下降.

分析师称,随着投资者意愿的减退,许多近年来设计出的更加新颖的金融工具现在正面临消失的危险,例如结构化投资媒介和可延期资产支持商业票据.

虽然这种改变意味着企业的借款成本上升,但却能够给这个狂飙多年的繁荣市场带去一些理性.

**生存还是死亡,这是一个问题**

可能消失的一些结构性产品包括商业票据中风险较高的类型.银行和企业经常会使用该短期债务工具来为日常运作和投资进行融资.

研究公司CreditSights的分析师Christian Stracke称:"人们根本不相信对(资产支持商业票据)的评级.他们要求得到一定的溢价,而这破坏了这种工具整个的经济基础."

欧洲银行汇丰<HSBA>,荷兰银行<AAH>和HBOS<HBOS>近年来设计出一系列的投资工具,称为"渠道"(conduits).其使用发行商业票据所募集的现金来购买较高收益的证券,从而赚取两者融资成本的差额以及投资回报.

由"证券套利"媒介、结构化投资媒介(SIVs)等发行的商业票据,以及借款人有权推後到期日的"可延期"票据,可能会很难找到买家.

JP摩根大通的分析师在8月的一份报告中称,在当前的危机之後,此类媒介的融资成本可能上升."SIVs可能不再是可信赖的'买入并持有'的工具."

同样的惨澹状况亦发生在一些类型的担保债务凭证(CDO)上.

据摩根士丹利分析师的数据,由于在一些案例中评级调降的数量与评级调升的数量之比为6:1,由其它类型债务所支持的此类证券8月在全球的发售降至170亿美元,为去年初以来的最低水平.

据穆迪的数据,去年单单在美国的发行量就达到了创纪录的3,200亿美元.

一家大型美国公司的CDO销售员上个月曾说,"目前有250个以ABS为基础的CDO管理公司.一年之後,数量将降至100以下.两年後,将不足六七十个."

然而,美国资产证券化论坛的高层人士Tom Deutsch表示,如果说投资者对某个某些领域或资产证券化总体表示拒绝的话,还为时尚早,因为信用卡应收账款等资产支持的证券表现稳定."

"有一些投资者确实离开市场,这当然导致了发行量的减少.但我并不认为这是一个顽固的长期问题.我将其看做是市场短期内潜在的过度反应.

"我现在可不会去找新的工作."他说.