9月19日下午3点，《华夏时报》记者置身于北京英蓝国际金融中心18楼，在高盛高华的电梯口，看到进进出出的职员个个西装笔挺，步履匆匆。记者注意到，这家合资券商四壁金碧辉煌，在天花板耀眼的灯光下，显得格外华贵。

然而，合资券商在产品线、内部流程、利润话语权等方面的不和谐，终于演变成中方合作伙伴的离去。合资券商困局凸现。

矛盾的焦点

高盛高华证券营销部一位人士称：“高盛已有吃掉方风雷的动机。”

该人士对双方合资3年的发展了如指掌。他回忆，高华证券是由方风雷等6个人共同发起，当时高盛给方风雷提供了8亿元的商业贷款，与高盛关系甚密的联想集团投入2.72亿元，之后高华证券开始运营。

他说：“高盛的做法，是想把方风雷等6个人的股权紧紧抓在手，直到收回。”但根据《外资参股证券公司设立规则》的规定：境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计不得超过1/3。

此举，是中国监管方有意将高盛引进中国。一位接近方风雷的人士透露，三年前，监管当局为了帮助化解证券业的不良资产风险，借此机会，高盛提前进入中国证券市场。

实际上，高华当初是一家全新的民营券商。该人士称，6年前高盛公司首席运营官约翰·桑顿星夜飞回纽约百老汇街85号公司总部，与董事长亨利·鲍尔森紧急磋商想与高华证券合资；这桩婚事的牵线人正是原中国证监会主席周小川。

据了解，按照中国监管部门的构想，一切操作在国家政策的框架内行事。证监会相关人士描绘了最初的设想，最初希望高盛与南方证券合资，但当时南方证券陷入财务危机，所以高盛瞄准了高华。

知情人士透露，经中国证监会撮合，于2004年12月2日得到证监会批准，高盛与高华证券很快联姻。在股权方面，高盛拥有33%的股份，高华拥有67%的股份。

如此曲折的安排后，高盛不但掌控了高盛高华，同时还拥有一张综合类券商的牌照。按照《外资参股证券公司设立规则》的要求，合资券商的主要业务只能集中在投行。高盛高华持有经营全部证券业务的牌照，却可以合法地开展经纪、资产管理、自营等其他业务。

双方互争话语权

《外资参股证券公司设立规则》于7月1日实施以来，外资与中资理念差异使得矛盾一触即发。“中方掌握控股权、外资掌握管理权，双方的文化理念存在冲突，怎么做得好。”高华证券相关人士心知肚明。

据了解，合资券商目前共计7家，除中金公司是最早的合资券商之外，还有后来的华欧国际、高盛高华、瑞银证券、中银国际、海际大和、华安美林等。

外资进入中国证券市场的欲望一天比一天强烈。按照现有的监管规定和开放政策，合资是外资投行在中国生存的惟一途径。但合资后中资和外资在文化、理念、经营方式等方面冲突不少。

华欧国际是中国入世后获准设立的首家中外合资证券公司，注册地在上海。华欧国际主要从事股票和债券的承销，还以企业并购和各类创新业务为核心的财务顾问业务，主要股东是财富证券和里昂证券。

财富证券对外宣传部表示：“财富证券为了话语权，不断招兵买马。”比如，4月财富证券收购华欧国际67%的股权，就是一个有力的佐证。