由于上游原材料、行业集中度、下游需求、产品差异化程度各不相同，化纤行业下属各细分子行业的景气程度也明显不同，目前，涤纶略显低迷，氨纶今不如昔，只有粘胶风景独好。

　　涤纶：受上游原油价格屡创新高影响，原材料成本迅速增加；与此同时，涤纶行业竞争激烈，行业向下游转嫁成本的能力不强，整个涤纶行业赢利空间被压缩，2007年上半年行业毛利率约5.3%，不具投资吸引力。个别上市公司如江南高纤，由于其产品具有细分行业 垄断性，享受着15.3%的综合毛利率，可以说是涤纶行业的一个亮点，其2007和2008年EPS预计为0.35和0.55元，结合其目前的股价，给予“谨慎推荐”的评级。

　　氨纶：年初氨纶轰轰烈烈的涨价，一度使氨纶类上市公司备受市场关注。尽管氨纶下游需求总体保持着15%的增幅，但产能在高价的刺激下也扩充迅速。仅涉足氨纶的几家上市公司，其在建产能就已经超过了其现有总产能。产能的盲目扩张，势必导致竞争激烈，从而压缩赢利空间。预计今年4季度，氨纶价格尚能维持高位运行，进入2008年，由于新增产能的陆续上马，行业可能步入一轮非景气周期。考虑到目前氨纶上市公司2008年平均30倍的市盈率，给予行业“谨慎推荐”评级。

　　粘胶纤维：粘胶纤维特别是粘胶短纤是化纤板块的亮点。以原油为代表的原材料价格大幅上涨，压缩了化学合成纤维的使用空间，增加了粘胶纤维的需求。随着国民生活水平的提高，绿色天然成为消费的主体，带动了下游纺织行业对粘胶的使用量，增加了粘胶纤维的需求。新开发的差别化、功能化粘胶纤维，具有更加广泛的用途，也拉动了粘胶纤维的需求。目前，粘胶短纤的需求维持着20%的增速。与此同时，粘胶短纤行业在经过2005年不景气时候的洗盘之后，行业集中度有了提高。2006年全国粘胶短纤产量总计约110万吨，排名前十位的生产企业总产量达72万吨，占比达到65.5%。行业集中度高，避免了非理性的扩产和恶性竞争压价，保证了行业的盈利水平。根据行业协会的统计，2007年和2008年行业供需基本保持平衡。预计普通粘胶短纤供应略有过剩，而差别化、功能化粘胶短纤供应略有缺口。

　　在粘胶短纤需求旺盛且上游原材料价格上涨的推动下，粘胶短纤价格年初开始持续上涨，4月份有一波30%的急涨，之后价格高位盘整，最近价格又重新步入上升通道，近1个月涨幅约10%。虽然原材料价格上涨部分压缩了行业的盈利空间，但对于具有棉浆粕-粘胶短纤一体化产业链的部分公司而言，原材料价格上涨的负面因素在一定程度得以避免。在产品结构方面，目前普通粘胶纤维的供需基本平衡，而具有差别化、功能化的高附加值粘胶短纤供不应求。总体来看，产品具备差别化特征、原材料能够自给自足以及产能扩充的粘胶短纤企业，更能够分享到这一轮景气周期并在一定程度上抵御周期性。相应的上市公司山东海龙、南京化纤、吉林化纤业绩将有显著提升。

　　从二级市场走势来看，化纤板块在2季度大幅跑赢大盘；而在始于5·30的调整过程中，化纤板块总体回调幅度达到37%，大大超过同期上证指数21%的回调幅度。其中，粘胶短纤板块调整幅度达47%。进入3季度，大盘相对5·30的高点已经累计有了26%的涨幅；市场估值重心已经提升到了2008年约30倍市盈率的高度。在此情况下，粘胶短纤行业实际上属于市场的一块估值洼地，我们给予粘胶短纤板块“推荐”评级。投资者可以重点关注山东海龙、南京化纤。

　　行业重点公司估值及评级

股票名称    ０７ＥＰＳ    ０８ＥＰＳ    ０７ＰＥ    ０８ＰＥ    投资评级

山东海龙    ０．６３     ０．９０     ２８        ２０        推荐

吉林化纤    ０．４５     ０．５０     ２５        ２２        推荐

南京化纤    ０．３１     ０．４５     ３６        ２５        推荐

江南高纤    ０．３５     ０．５５     ４７        ３０        谨慎推荐

澳洋科技    １．２０     １．５０     ３３        ２７        谨慎推荐

华峰氨纶    ２．０３     ２．４５     ２３        １９        谨慎推荐