中金公司首席经济学家哈继铭认为，食品价格大涨造成通货膨胀上扬，但通胀拐点已现，四季度将放缓。明年的通胀水平将低于今年，在 3.5%左右.

【背景】国家统计局10月25日举行新闻发布会，公布今年前三季度的国民生产总值、消费者价格指数、固定资产投资等一系列数据。

数据显示，前三季度消费者价格指数同比上涨4.1％（9月同比上涨6.2％，环比下降0.3％）；其中，新涨价因素2.2个百分点，翘尾因素1.9个百分点。9月消费者价格指数（CPI）的微降，主要受宏观调控政策影响。

管理层目前控制猪肉价格的主要方式有二，其一是通过政策倾斜，给农民提供养猪补贴、生猪保险，并加强疾病防治力度，从根本源头上增加市场供应量；其二是保证猪肉替代品的供应，并投放国家储备肉以平抑肉价。截至目前，猪肉价格虽未发生跳跃性的回调，但结合发改委等部委的观测数据，猪肉价格正在逐周微降。可以预见，伴随着生猪成长周期结束，生猪大量出栏，市场价格有望得到实质性下降。

在CPI篮子中，食品所占比重相当大。今年1月－9月累计价格总水平上涨了4.1％；其中，有3.5个百分点是由于食品价格的上涨所引起的。在猪肉价格之后，粮食价格是否又会再度飙升呢？国家发改委副主任朱之鑫表示，目前国内粮食库存仍十分充裕，今年夏粮产量达2307亿斤，较去年增长29亿斤。

中金公司首席经济学家哈继铭认为，食品价格大涨造成通货膨胀上扬，但通胀拐点已现，四季度将放缓。 2007年三季度，CPI同比增幅达到 6.1%，高于二季度的3.6%和一季度的 2.7%，带动1-9月份CPI增幅达到4.1%。 8月份 CPI一度达到6.5%的高位。然而，今年以来的通胀完全是受食品价格推动。 1-9月CPI 4.1%的涨幅中，食品价格贡献了 3.5%（占比 85%），其中起主导作用的是肉禽、蔬菜、油脂等食品。作为对比，非食品通胀则一直保持在1%以下的低位，根本原因在于人口红利尚未衰竭前，中国单位商品劳动力成本依然呈下降趋势，有效抑制了价格上涨压力。通过对于影响食品价格的农产品供给、天气因素等的分析，我们认为，通胀将很快见顶回落。事实正如我们预料的那样，9月份CPI涨幅为6.2%，低于8月份，显示通胀拐点已现。前瞻地看，猪肉价格将伴随着供给增加而继续回落，再加上 CPI翘尾因素下降，四季度通胀还会放缓，逐步回落到 5%以下。预计今年全年通胀在 4.5%以内。

哈继铭预计，明年的通胀水平将低于今年，在 3.5%左右，CPI 在2008年上半年和下半年的反差将较大，原因有：一、翘尾因素明年下半年骤降。根据我们的测算，2008 年上半年，CPI 翘尾因素均值在 2.8%，预示通胀虽然放缓，但依然处于高位；然而，到2008 年下半年，CPI翘尾因素均值仅有0.2%，通胀将显著放缓；二、 非食品价格涨幅仍将有限。由于中国仍处于人口红利期，单位商品劳动力成本的下降将继续抑制制造业产品的价格，因此，剔除食品因素的核心通胀将继续保持在1%以下水平； 较难预测的是粮食价格，我们从供求角度研究显示，近年来，中国所有主要粮食品种均处于自给自足水平，只有大豆依赖进口。2007 年中国秋粮有望保持丰收。据国家发改委估计，全年粮食产量将达到5亿吨，比 2006 年有所增长，这使得国内粮食价格持续大涨的可能性较低。