日前，中信证券公布了与贝尔斯登交叉参股预案，如果获批，这将是券商综合治理结束后，中国券业首例引入外资股东案例。而记者近日获悉，合资券商的另一方式———外资参股证券子公司的相关政策也在制定之中。

9月初，监管部门有关负责人就曾明确表示，“在允许证券公司设立专业子公司的同时，按照我国加入WTO的承诺，恢复受理合资证券公司的设立申请。合资公司的中方股东，必须是具备设立专业子公司条件的优质证券公司。下一步，再根据合资证券公司的业绩和设立时间，逐步扩大经营范围。”

据业内人士介绍，目前合资券商主要有两种模式，一是，外资以参股的方式，进入拥有全牌照业务的本土券商，贝尔斯登参股中信证券就属于这一类型；二是，券商将部分业务剥离出来，与外资合作设立专业子公司。

从《证券公司子公司设立规则》的征求意见稿可看出，监管层对申请设立证券子公司的券商设置了较高门槛：除了从事拟设立证券子公司所经营的业务两年以上，该项业务的市场占有率位居行业前20名之外，还要求上一年度末净资本不低于20亿元。

统计数据显示，2006年末净资本不低于20亿元的券商只有中信证券、招商证券、宏源证券等13家。这意味着，现在的100多家券商当中，今年年内符合申请设立合资证券子公司条件的本土券商将不超过13家。

海通证券研究员谢盐认为，对合资证券子公司设置高门槛，也体现了监管层通过行政手段落实对本土券商的“扶优限劣”的思路。

根据我国加入WTO时的承诺，入世3年后允许外国证券公司设立合营公司，外资比例不超过三分之一；合营公司可以从事A股的承销、B股和H股以及债券的承销和交易、基金的发起等。目前合资证券公司一般除主要从事中国公司海外上市承销业务外，还经营以企业并购和各类创新业务为主的财务顾问业务。

事实上，早在合资券商审批暂停之前，监管层已在2003年批准成立了两家合资证券子公司。一是，2003年4月，湘财证券与法国里昂证券合资的投资银行———华欧国际证券正式成立，作为湘财证券旗下专业投行子公司专门从事投资银行业务，当时湘财证券占67%股份，里昂证券占33％股份。二是，2003年11月，由长江证券和法国巴黎百富勤合资的投资银行———长江巴黎百富勤证券正式开业。

但是，外资与本土券商成立合资子公司的“婚姻”并不太美满。据了解，湘财证券因经营一度陷入困境，导致所持的华欧国际67%股权最终于今年年初落入财富证券的手中。由于华欧国际与财富证券均有投行业务，两公司正面临着相同业务的整合问题。财富证券有关人士告诉记者，就此问题，监管部门已经给该公司两年的过渡期。

而长江证券、法国巴黎百富勤双方则对合资子公司未来发展方向存在较大分歧，导致法国巴黎百富勤最终撤出。今年1月份，法国巴黎银行发表声明，宣布将其持有的33.3％合资公司股份全部转让给长江证券。