高占军：周小川的讲话显示央行正试图稳定利率预期，另外，全球利率形势微妙，也是央行的一个考量因素。

【背景】中国人民银行行长周小川日前表示，对目前的利率水平感到满意，但央行仍将密切关注未来统计数据；中国并不需要过于频繁地调整利率水平，但不排除继续调整的可能性。这让预期上周五央行会再次加息的市场人士颇感意外。
　　
在被问及近期再次加息的可能性时，周小川表示，不想谈及长期前景，但至少不会是19日这周。“央行利率水平总是取决于经济数据的状况，因此，我们将会继续密切关注未来经济数据。”
　　
对于央行将特别关注哪些经济数据，周小川说，“许多经济数据的分析都十分复杂。”他还称，央行预计明年的通胀压力不会很大，在设定全年通胀目标时央行将会考虑矫正原有的传统价格失真因素。
　　
在南非参加国际清算银行会议间隙，周小川向记者表示，将继续通过提高存款准备金率来回收流动性；准备金率进一步提高的空间还很大。事实上，提高存款准备金率的步伐将继续。他说，任何一种工具效果都有限，但继续的空间仍然存在。周小川还表示，国际市场上存在过多的流动性，中国外汇储备增加的速度还是相对较快。
　　
他说，尽管月度通胀数据出现波动，但大多数经济学家预计今年全年通胀率约为4.5%；央行预计明年的通胀压力不会很大。由于中国正逐步从计划经济向市场经济过渡，央行面临矫正原先公共交通和设施等诸多领域内价格失真问题的任务，这意味着通胀率会有所上升。
　　
在随后出席G20财长和央行会议时，周小川还表示，提升人民币弹性有多种途径。目前人民币汇率浮动区间合理，在需要时将考虑扩大汇率浮动区间，这取决于全球经济形势。他表示，中国将尽力支持强势美元，希望见到强势美元。
   
今年，央行已五次加息，一年期存款的利率升至3.87%。央行还宣布，将从11月26日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此为央行年内第九次上调准备金率，存款准备金率即将达13.5%，创历史新高

中信证券债券销售交易部执行总经理高占军认为，周小川的讲话显示央行正试图稳定利率预期，另外，全球利率形势微妙，也是央行的一个考量因素。
　　
他说，周小川的讲话中包含两层意思，一是试图稳定利率预期。近期频繁公布的经济数据大都支持加息，无论是从信贷与货币增速，抑或是物价指数来看，市场对于加息都保持着较为强烈的预期。周小川的讲话可能会部分打消市场对于加息的预期，至少会促使市场关注这种可能。他持有的理由，主要是认为当前的利率水平合适，同时预计明年通货膨胀的压力不是很大。另外，受次贷危机的影响，美国出现较为严重的信贷紧缩，导致金融市场波动，减缓经济增长，也使得当前全球利率形势颇为微妙。虽然央行仍将以国内的经济形势作为货币政策的主要判断依据，但对外部环境的变化，也会有给予相当程度的关注，或许这也是一个影响因素。
　　
其次，周小川在讲话中，提及人民币汇率的弹性问题，而这对于利率政策也会有影响。市场预计，未来一段时间内，汇率政策将会承担日益重要的角色。在此前一段时间内，无论是名义汇率还是实际有效汇率，升值的步伐均有所加快，但是，对于未来人民币究竟应该以何种方式升值，是渐进式的还是一次性的升值到位？目前并未形成统一的意见。在2005年7月汇改时，货币当局曾表示，一次性的升值不会再有。从目前情况来看，进一步扩大人民币汇率浮动区间的可能性是存在的，而当局也会越来越多地给予市场发挥作用的空间，这种机制，弹性很大，汇率有保持较快升值步调的空间。
　　
在高占军看来，由于对宏观经济形势的担忧时日已久，对于央行可能的加息举措，实际上市场早已经消化，10月份以来，利率水平不断走高，收益率曲线无论是短端还是中长端，均有不同程度上升，央票发行利率也数度提高。因此，即便短期内加息，市场也不会受到太大的影响。当然，虽然周小川称本周不会加息，但是并未排除加息的可能性。另外，周小川表示，在未来仍将继续通过提高存款准备金率来回收流动性；因为准备金率进一步提高的空间还很大。这一说法可能会加剧市场对于资金面紧缺的忧虑。在上个月，银行间市场质押式回购7日品种加权平均利率一度攀升至超过10%，由于央行的市场操作力度加强，加之新股密集上市，市场资金面可能面临考验。