11月20日上午9时25分，深圳证券交易所，随着天水华天科技股份有限公司(下称华天科技，002185.SZ)董事长肖胜利敲响的开市钟声，华天科技的开盘价定格在20.5元，相比10.55元的发行价，上涨94.3%。 
　　“目前看来，回报将超过25倍。”盈富泰克创业投资有限公司总经理刘廷儒在深交所的大厅内对记者兴奋地说。 

　　华天科技地处西北省份甘肃，创建于2003年，主营业务是集成电路封装与测试，年封装能力30亿块，在内资封装测试企业中规模居于第三位。此次华天科技IPO发行4400万股，发行市盈率29.97倍，融资4.42亿元，将用于投资集成电路高端封装产业化项目。 

　　“随着华天科技的上市，内资集成电路封装测试企业就有了3家上市企业，在外资企业占绝对主导的市场中有了自己的话语权。”参与华天科技发行仪式的中国电子学会的一位人士称。2003年，长电科技(600584.SH)在上交所上市；今年8月16日，南通富士通微电子股份有限公司(通富微电，002156.SZ)在深交所挂牌。 

　　“我们只花了3年就实现了A股上市，这在国内企业中也是一个奇迹。”肖胜利说，西部高科技企业能够顺利上市，得益于全球制造业向中国转移以及国内向西部转移的趋势。 

　　华天科技首日上涨104%，收盘价为21.5元，动态市盈率达64倍。 

　　投资芯片完整链条 

　　盈富泰克是华天科技的第二大股东，在上市之前，占据11.54%的股份。2004年，作为信息产业部电子信息产业发展基金的管理机构，盈富泰克投资1500万元进入华天科技，按照华天上市首日的收盘价，盈富泰克的回报已经超过20倍。 

　　2005年，盈富泰克投资的芯片设计公司中星微电子已在纳斯达克上市。此外，盈富泰克还投资了3G芯片制造商江苏东大通信、IC产品协助开发商上海硅知识产权交易中心等10余家企业，几乎集中了集成电路产业从设计、生产、封装测试和交易环节整个链条。 

　　“国内集成电路封装企业规模不大、技术层次不高、外企业占据垄断地位，但是国内企业对于集成电路和半导体芯片的需求却是急速上升，因此具有技术实力和生产管理经验的华天科技的确是一个最佳的选择。”刘说，在集成电路生产环节中，封装测试业的规模比重占据半壁江山。数据显示，2006年国内集成电路产业规模超过千亿元。 

　　华天科技母公司华天微电子有限公司(下称：华天微电子)有军工企业的背景，曾是上世纪国内第一家引入集成电路SOP(小外形表面封装)生产线的企业，数度亏损。时任信息产业部主管电子信息产业发展基金支持项目批复的刘廷儒，就已在工作中与肖胜利认识。“我们专注于投资电子技术行业，并集中投资于与集成电路、芯片等产业链企业，使得我们认为华天科技是有投资价值的企业。”刘说。 

　　华天科技由华天微电子、甘肃省电力建设投资开发公司、杭州士兰微（爱股,行情,资讯）电子股份有限公司、杭州友旺电子有限公司、自然人杨国忠和葛志刚、上海贝岭（爱股,行情,资讯）股份有限公司、无锡硅动力微电子有限公司于2003年底共同发起成立后，专注于集成电路的封装与测试，通过改制后实行市场化运作。 

　　在获得投资之后，华天科技以惊人的速度发展，年封装能力从2004年的10亿块增加到2006年的25亿块，2007年则达到30亿块，销售收入从2004年的2.15亿元增长到2006年的5.13亿元。2005年、2006年，华天科技的封装测试业务收入增长率分别达到46.22%、63.37%，远高于通富微电、长电科技30%左右的增幅。 

　　华天科技的市场占有率也保持了逐年增长的趋势，2004年至2006年，市场占有率分别为2.15%、3.15%、5.16%。2007年1－6月份华天科技实现净利润3563.83万元，为2006年度利润的56.21%。 

　　按照中国证监会的规则，盈富泰克所持社会法人股将被锁定一年。“我们希望一年之后，公司规模还能够有更大的增长空间。”刘说。 

　　自给率不到20%的巨大空间 

　　短短3年就实现上市，对于一家西部企业来说，这是一个新的速度。 

　　不过，随着国内集成电路产业链条企业的纷纷成熟，在这个外资企业资金、技术、人才都占据优势的市场上，华天科技上市后还能继续保持这样的速度吗？ 

　　“我们的产品主要针对国内集成电路市场，目前国内IC市场的自给率不到20%，仍有80%的产品需要进口，这就给了我们很大的发展空间。”华天科技董事总经理刘建军说。 

　　华天科技的客户以芯片设计公司为主，目前已经有了500多家国内外的客户。一些国内著名的设计公司，如中星微电子和珠海矩力集成，都已经是华天科技的重要客户，其中珠海矩力集成目前已经成为华天科技排名前三的客户，其设计的集成电路50%左右都在华天科技生产。 

　　刘建军说，随着国内高端电子消费品的快速发展，如高端家电、PC、智能手机的消费需求的刺激，国内企业对高端集成电路的需求在快速增加，这对公司技术的要求在提高。 

　　海通证券的研究报告认为，华天科技的风险因素在于技术层次有待提高，并可能受到国际半导体产业周期性变化的影响，同时会不断有新的竞争者加入，而且随着国外、台湾地区的集成电路封装企业不断向大陆产业转移，市场竞争将会升级。 

　　“我们此次融资后，将投资近6亿元进行技术改造和升级，就是为了让公司能够有持续发展的动力，保证公司持续快速发展的速度。”刘说。 

　　刘称，公司投资的集成电路高端封装产业化项目，将主要集中在QFN(四侧无引脚扁平封装)、BGA(球栅阵列封装)、LQFP(薄型四边引线扁平封装)、TSSOP(薄的紧缩型小外型表面封装)、MCM(多芯片组件) 等方面，“扩大生产规模和提高生产技术水平，是保持竞争力的主要手段”。 

　　目前，在集成电路封装领域，国内有规模型企业64家，其中长三角、珠三角和环渤海占据了80%；而从资本角度分析，外资厂商如飞思卡尔、意法半导体、三星、英特尔等公司规模较大，国内企业的市场份额相对较小。 

　　“我们的竞争优势在哪里？我们认为是全球制造业向中国转移，而在中国，又有向西部移动的趋势。”刘建军说，东部沿海地区的劳动力成本、燃料和动力成本、土地成本都在不断上升，西移趋势已经非常明显。 

　　“而在甘肃天水，电价仅为东部地区的60%，劳动力成本则更低。”刘称，国内运输条件的好转，使得运输成本已经不是成本组成中的主要部分，而集成电路封装测试是一个资金、技术和劳动力三者都非常密集的行业，缺一不可，“还有就是我们从事集成电路封装测试十几年的经验，以及我们现在拥有的部分核心专利。” 

　　不过，目前国内原材料价格持续上涨，这也给华天科技带来了成本控制方面的压力。刘认为，解决这一问题的关键，在于提升技术层次，减少单位产品的原料损耗，提高成品率。目前，华天科技的成品率为99.7%。 

　　做芯片不如卖烤鸭？ 

　　·记者手记· 

　　做芯片不如卖烤鸭？ 

　　与华天科技同时挂牌的，还有一家老字号企业“全聚德”(002186.SZ)，其主打产品是著名的北京烤鸭。 

　　当上市钟声敲响的时候，“全聚德”应声挂出36.81元上涨223%的牌价，全天收盘于42.30元，上涨271.38%。 

　　与之相比，打着高科技牌子的华天科技，全天表现平平。无怪乎在开盘价打出之后，就有人感叹：做芯片不如卖烤鸭。 

　　其中道理何在？国内A股市场上，已有上市的半导体相关企业11家，而做烤鸭的传统餐饮企业却只有全聚德独一份；华天科技股本规模、利润多于全聚德，但毛利率却远远落后——一个只有22.82%，另一个高达50%！ 

　　这不能怪“高科技”的牌子。IC企业面临的国内外竞争者众多，原材料价格上涨造成的成本压力也逐步增大，最关键的是，许多高科技含量的技术专利并不掌握在自己手中，定价权由此被削弱。北京烤鸭则不同，核心知识产权在自己手中，定价权也在自己手中，这也是为何进和平门的全聚德烤鸭店，人均消费不超过130元出不了门的原因。 

　　不过，也有利好：TD-SCDMA的许多重要专利掌握在中国手中，以中星微为代表的中国IC设计公司水平在不断上升，中国已经形成了从设计到生产的整条IC产业链，18号文的替代政策也将出台。在全球制造业向中国转移的趋势下，如果不出意外，未来10年的IC定价权将逐步向中国转移——许多中国IC产业链企业已经迫不及待地上市融资，等待更高层次的发展。 

　　“我们只做了3年，他们可是已经100多年了。”盈富泰克总经理刘廷儒的观点倒是很实际——风险投资肯定更喜欢做了3年芯片就上市的企业，而不是一家卖了100多年的烤鸭店。  (雷中辉)