房地产业 高盈利能力将削弱

　　接受采访的行业分析师认为，作为一个资金密集型行业，旨在抑制资金需求的信贷收紧政策，对房地产开发的负面影响是明显的。这主要表现为，房地产企业的成本将提高，同时，购房需求也将受到遏制。

　　因此，在从紧的货币政策下，房地产业的净利润增长率将有所放缓。而且，在资本市场的推动下，土地、资金等各种要素资源将向优势企业集中，行业的分化与整合将加剧。

　　开发成本提高

　　国信证券房地产行业研究员方焱指出，从政策手段来看，从紧的货币政策主要表现为加息和上调准备金率，控制信贷规模，上述措施从今年下半年已经开始启动。他认为，从紧的货币政策将直接增加房地产企业的财务费用。

　　目前市场普遍预期，明年房地产开发贷款利率会提高，也就是说，开发商开发贷款的利息将增加。而财务费用的增加还会影响到开发商的存货周转水平、项目盈利能力。目前，房地产行业的资产负债率一般在60%以上，而国内房地产融资渠道又比较单一，银行信贷资金很大程度上控制着这一行业发展的命脉。因此，在货币政策从紧的背景下，房地产行业的间接融资成本无疑将提高。

　　业内专家指出，房地产企业开发成本提高，不仅仅体现在财务费用中的融资成本。货币政策收紧，将使得房地产公司的产品销售变得更为困难。数据表明，虽然一线城市房地产价格继续上涨，但成交量大幅萎缩，“有价无市”现象愈演愈烈。

　　银河证券研究员丁文指出，房地产公司的销售环节无疑会受到信贷收紧的影响，销售量下降趋势将逐步显现，这必然将影响到现金回笼和资金周转效率等。因为对持币待购者而言，信贷收紧意味着支付能力下降。在目前的高房价下，房贷成本增加将进一步削弱人们的住房购买力。

　　有研究报告显示，在高房价下，加息等信贷收紧政策，将直接遏制人们对投资性购房的需求，因为这种需求很大程度上是“廉价资金”驱动的，在信贷条件宽松的时候，这种需求以类似“保证金交易”的形式逐步放大。但是，货币政策从紧首先遏制的就是这种投资性需求。

　　行业洗牌将加速

　　业内专家指出，在货币政策从紧的背景下，房地产行业洗牌将加速。首当其冲的是负债率高、资金实力欠缺的一些中小地产商。如果融资成本不断提高，再加上销售不畅，资金回笼阻滞，那么对实力平平的房地产企业来说，影响很大。

　　目前在房地产行业，三项核心资源即土地、资金（包括融资渠道）和开发能力的分布并不均衡，三项资源都很强大的企业并不太多。货币政策从紧后，拥有多元融资渠道的房地产企业将在竞争中逐渐显露优势，加快土地资源的获取，迅速扩大市场份额。这种优势在房地产龙头企业上体现得尤为明显。因此，未来房地产股出现结构性的分化在所难免。

　　申银万国江征雁指出，资金实力是房地产行业竞争和可持续发展的首要因素，而能否以多元化方式获取土地则是房地产企业未来发展的关键。在此背景下，两类公司值得看好：一是行业龙头，公司良好的成长性可以赋予其更高的价值；二是资产注入类，由于公司存在潜在或者已经完成了资产注入，目前股价尚未反映注入资产的价值，具备提升的空间。

　　虽然目前市场环境仍比较良好，大部分企业都有生存空间，但是随着货币政策日益趋紧，一些管理水平差、产品定位不清晰的企业有遭受淘汰的可能，而具备忧患意识的品牌公司往往具备先发优势和核心竞争力。

    钢铁业 无改整体盈利水平

　　钢铁行业多数专家认为，钢铁企业现金流充沛，钢材产品供求平衡，从紧的货币政策不会影响钢铁企业整体盈利水平。

　　不形成资金压力

　　“目前，钢铁企业效益非常好，现金流充沛，货币政策从紧会收紧银行信贷，但对钢铁企业影响不大。”

　　国金证券钢铁行业分析师周涛接受记者采访时表示，国内大型钢铁企业基本都已经上市了，从资金面来看，他们不缺钱。而且，钢铁企业大规模的投产高峰期已经过去，在建的技改项目以及扩张项目也基本是企业以自有资金在运作。少数钢铁企业投资较大，资金需求缺口大，但基本上可以通过资本市场融资平台来解决。

　　数据显示，有不少钢铁企业今年通过发债手段获得资金支持。比如，鞍钢已经发了公司债，而承德钒钛的公司债申请材料已经上报证监会。因此，明年货币政策从紧不会对钢企形成资金压力。

　　不影响供求平衡

　　兰格钢铁网信息研究中心主任徐向春表示，由于2008年我国钢材供求基本平衡，钢材产品价格呈上扬走势，固定资产投资增速放缓对钢铁全行业的影响不大。

　　研究员周涛也认为，货币政策从紧意味着固定投资的速度会放缓，可能会使建筑类钢材的需求受到影响。这主要指螺线钢材产品。但这些产品的市场化程度非常高，一旦出现供大于求，钢厂会主动减产来达到平衡。

　　近期，螺线产品价格上涨就明显可以看出市场的调节功能。螺线产品主要由中小钢厂生产。当原材料价格上扬，成本压力加大，这些钢厂就通过减产限产来降低损失，结果反而带动螺线产品的市场价格上扬。

　　另外，钢厂的成本转嫁能力非常强。现阶段，钢材价格的涨幅已经超过成本的涨幅。

　　值得注意的是，钢铁业落后产能淘汰的力度在加大。可以预见，即便明年固定资产投资下降，钢材产品的供求平衡关系也不会改变，钢铁企业的利润不会受到太大影响。

　　龙头企业仍被看好

　　钢铁行业的“三剑客”宝钢、鞍钢、武钢明年依然被业内人士看好。

　　国信证券钢铁行业分析师郑东信表示，明年，钢铁行业龙头企业依然被市场看好。

　　他认为，铁矿石价格的上扬，原材料价格上涨，对国内许多小钢厂并不是一件好事，他们将面临着减产或者停产的压力。大钢厂由于与铁矿石供应商签了长单，因此，成本上涨的压力并不大。而小钢厂的减产限产将带来钢材产品的供应紧张，又会刺激钢材价格上扬。因此，对大钢厂来说，行业洗牌力度越大，行业龙头的日子就越好过。

　　目前，宝钢、鞍钢与武钢的盈利状况代表着整个钢铁行业的盈利水平。货币政策从紧在某种意义上讲，对钢铁龙头企业反而是一个利好。

    家电业 更依赖股权融资

　　业内人士认为，家电行业并非投资密集型行业，从紧的货币政策对家电行业影响有限。不过，在从紧的货币政策下，家电企业将不得不减少对银行借贷的依赖，而要将眼光投向资本市场，更依靠股权融资。

　　增加增发动力

　　家电行业三季度报告显示，部分家电上市公司负债率较高，银行借贷渠道本身已经不畅。排名第一的是*ST太光（000555），资产负债率达到683%，ST科龙（000921）为115%，紧随其后的是夏华电子（600870）和格力电器（000651），分别达到96%和81%。

　　兴业证券研究员时红认为，从紧的货币政策对家电行业的压力要小得多。但目前各大家电企业纷纷扩大产能，在从紧货币政策的调控原则下，将不得不减少对银行借贷的依赖，将眼光投向资本市场，更多地依靠股权融资。

　　11月23日，格力电器公开增发获得证监会核准，公司将增发不超过5000万股新股。格力电器相关负责人日前在接受记者采访时就表示，公司目前资产负债率较高，与银行借贷等方式比较起来，股权融资是比较合适的选择。

　　长城证券研究员何奇峰认为，对格力电器而言，增发融资是募集长期投资资金的最佳选择。首先，公司内部留存收益不足以满足长期投资需要。一季报显示的公司营运资本只有3.8亿元，远远不能满足新项目投资资金需要。其次，格力电器虽然拥有银行提供的信贷额度，但公司资产负债率已超过80%，增加银行负债会加大公司财务风险。因此，通过增发进行股权融资，不但能够一次性获得两个项目投资所需的长期资本，还能降低公司的资产负债率水平。

　　同时，另一白电巨头美的电器（000527）目前在冰洗产业也有大量投资。11月17日，美的电器占地面积850亩、总投资11.7亿元的冰洗产业工业园在安徽合肥高新区竣工。不久后，美的电器1000万台产能的压缩机项目也将在高新区400亩土地上开工建设。

　　去年底，美的电器董事会通过向高盛定向增发议案，拟募集资金约7.17亿元。但其后，这一方案被证监会否决。知情人士称，美的电器目前在白电领域频频投资，也面临着一定的资金压力，公司可能会在合适时机启动增发。三季报显示，美的电器资产负债率为64.91%，比去年同期上升5.44个百分点。

　　开发内需市场

　　家电业出口已经出现大幅下降态势。海关统计显示，今年前3季度，我国以加工贸易方式出口彩电3031万台，下降44.2%，占同期我国彩电出口总量的94.6%。

　　联合证券陈伟彦认为，从此次中央经济工作会议透露的信息来看，此前一直拖后腿的消费在三驾马车中的地位日益重要，国内市场的启动将给家电企业带来发展机遇。

　　陈伟彦认为，政府的宏观调控将更多地是结构性调整，将改变靠投资和出口拉动经济增长的方式，国内需求对经济的带动将越来越重要。而随着政府对民生的关注、对三农问题的重视，国内农村消费市场的启动和城市升级换代的需求，将给家电企业带来巨大的市场空间。

　　财政部、商务部决定2007年12月至2008年5月，在山东、河南和四川三省开展家电下乡试点工作。先选择彩电、冰箱（含冷柜）和手机三大类产品进行试点。对农民购买试点家电产品，由中央和试点地区财政以直补方式给予一定比例的资金补贴，以激活农民购买能力，加快农村消费升级，扩大农村消费，促进内需和外需协调发展。

　　行业研究员认为，农村家电市场的启动是家电行业持续高速增长的关键，此次由政府部门推动的促进农村家电消费的举措是一个标志性事件。一方面财政直接补贴将加快农村家电消费启动的速度，另一方面将促进企业更充分地认识到农村家电市场的重要性。