□海通证券张崎
昨天海信电器（600060）公告，董事会拟定向增发7000万股至1亿股，发行价格不低于10.88元/股。募资将投向数字多媒体技术国家重点实验室、电视液晶模组加工项目、增资青岛海信信芯科技公司项目等。
点评：公司是中国最大的数字电视、网络终端设备提供商之一，能够制造出顶级高清格式的全系列数字高清彩电，近年专注于打造多媒体产业链垂直整合的战略，“信芯Ⅱ”和LED背光液晶电视的开发成功、液晶模组量产，标志着海信进入新的发展时期。
公司数字平板电视核心技术领域同样处于国内领先、接近世界先进水平，本次增发项目之一，投资7亿元建设5条电视液晶模组生产线（每条50万片产能），其中第一条生产线已在今年9月份投产，该生产线的量产将为明、后两年4条生产线的建设积累经验。全部建成后公司液晶模组产能将达到300万片，能够满足公司大部分需求。
在液晶电视产业链的价值分布中，液晶模组+整机相当于控制了液晶电视约70%的价值链。模组整机一体化将延伸公司的产业链，可降低材料成本、减少物流费用、预计能使公司利润率提高2-3个百分点。
考虑到平板电视价格趋于稳定，未来消费升级带来的巨大需求有望拉动全行业盈利逐渐回升，基于对海信电器在业内的核心竞争力及清晰战略的判断，笔者认为可以给予公司较好的增长预期。如果本次增发项目顺利达产，公司有望在业内率先完成产业升级，企业盈利能力也将会有明显提升。
二级市场上，公司股价近期在11元区域盘整近1个月，昨公告复牌后快速冲高，最终收于涨停，目前价格相当于2008年预测每股收益的24倍市盈率，明显低于行业平均水平。
