兵贵神速，欲速则不达。
    12月17日，国元证券(000728)对外披露，公司拟向特定对象非公开发行不少于3 亿股，不超过5亿股人民币普通股。其发行价不低于32.18元/股。
    据悉，国元证券此次增发总募资金，不超过180亿元，将全部用于增加资本金，补充营运资金，旨在进军行业前三甲。
    “不错，上述募资成功，除了布置网点、经营业务外，还将增资香港子公司等。”12月20日上午9时，在北京市朝阳区西坝河南路1号金泰大厦四楼国元证券营业部里，该公司投资顾问王敏德向记者娓娓道来。 
    “短期国元证券通过定向增发，净资本有望进入行业第三名。”申银万国首席策略分析师陈李不得不承认，但国元证券要做的事情还很多。 
增发价尚欠诱惑力
    “国元证券的本次发行底价32.18元/股，与12月20日开盘价格35.8元/股相比，有将近10%的折让。”联合证券投资经理殷凯指出，其增发价格，显然不具备较大的吸引力。
    与中信证券和海通证券比较，国元证券尚属中型券商。如前者8月募资金249.99亿元，后者11月恰好接近筹资上限260亿元，而国元证券本次仅募资180亿元。
    据介绍，按照最低估计，成功增发后，国元证券净资产将增厚145 亿元左右，净资本也将至130 亿元；若按最大限额计算，公司这两项指标将分别达到210亿-225亿元左右。 
    殷凯据此分析，国元证券以经纪和自营为主要收入，使得其业绩波动性较大。单从本次增发来看，由于增发价格与市价接近，未来审批过程中股价的波动，都将使该公司具备一定的不确定性。  
    然而，根据合并报表显示，国元证券资产负债率为74.89%；此次发行完成后，按募资总额180亿元计算，其资产负债率下降为39.68%。
    从国元证券出具的定向增发可行报告看，在所有创新类证券公司中，无论是净资产还是净资本，都有很大差距。
    “证券公司业务规模，与其净资本规模密切相关。”长江证券分析师徐斌坦言，由于国元证券净资本偏小，将不利于取得良好的业绩。 
    尽管国元证券的增发价格还需向特定投资者询价，不过，“考虑到目前的市场情况的基本面和市场定位，最终的增发价格可能在底价附近”。陈李说。 
渠道布阵上的软肋 
    “经纪业务是券商主要收入来源。”国都证券策略分析师高卫民说，像国元证券，呈现渠道布阵上的软肋。
    据了解，国元证券此次增资，将用于国元证券投行承销业务、优化经纪业务网络布局、增资国元证券(香港)有限公司5. 5亿港元等。
    “没有产品，纵然国元证券有天大的本领，也不会创造出预想的经济效益。”中国证券业协会首席顾问梁延夫推测。
    同样有一个严峻的问题，假如国元证券有了产品，该如何去卖？
    据了解，我国券商最舍得花钱的领域就是渠道建设。比如建设营业部，投入少则400万元，多达上千万元。目前大量投入搞网上交易平台，而未来网上交易将占据主导地位。
    “借壳S*ST化二，就是想做大经纪业务，进而扩大渠道的布置。”国元证券相关人士如是盘算。
    据悉，10月30日，S*ST化二更名为“国元证券”。国元证券总裁蔡咏非常明白，收购、借壳上市后，旨在渠道的添置上。
    9月21日，国内券商成功收购原天勤证券拥有的13家营业部。据悉，成立于2001年2月的天勤证券，其前身为天津一德证券经纪有限责任公司，总部设在北京。
    截至2006年底，国元证券共有35家营业部，其中25家分布在安徽省内。至此，国元证券的营业部增至48家。
    与前三甲之一的中信证券比较，其营业网点数量从2002年底的40家，发展到如今的217家，营业部171家，证券服务部46家。