央行货币政策趋紧而且更加灵活，短期利率水平面临严峻考验，收益率曲线有可能进一步平坦化

上周银行间市场利率水平再度大幅回落，由于太保集团首次公开发行冻结资金解冻缘故，银行间市场7天和14天等短期品种平均利率水平大幅回落。其中7天回购品种平均利率为2.606%，较此前一周下跌170.3个基点；14天回购品种平均利率为3.166%，较此前一周跌170.4点。
　　
进入12月以来，央行的货币政策趋紧愈发明显。在11月，央行公开市场操作中已经进一步加大了正回购的力度，12次正回购共计回笼资金2185亿元，正回购到期891.17亿元，央行票据到期2050亿元，而央行票据的发行量则为本年度最低水平，总量为590亿元。11月央行通过公开市场操作共计实现资金净投放186亿元。而进入12月后，这种现象更加明显，上周央行共计正回购1330亿元，而正回购到期仅为360亿元。
　　
11月末，央行将存款准备金率上调50个基点至13.5%，12月8日，再次宣布提高存款准备金率100个基点。两次提高存款准备金率周期缩短，步伐加大。随后，12月20日被市场期待已久的加息终于降临，但与此前的加息方式却有很大差别，活期存款利率首次被降低了9个基点。但住房公积金贷款利率却没有继续上调，另外，不同期限的定期存款利率增加幅度也出现逐次递升的态势。短期定存成了政策倾斜的重点。
　　
由于太保集团、辽宁出版传媒、新疆金风科技等公司新股上市，此前市场总冻结资金量高达3.41万亿元，接近中国中铁上市时3.56万亿的冻结水平。参照之前的银行间市场情况可以发现，由于新股上市所导致的短期利率水平波动幅度十分惊人。
　　
受加息影响，债券市场上涨乏力。短期债券面临严峻考验，无论从推出时间还是具体的内容上看，央行未来的货币政策都将更加灵活，从目前来看，抑制存款活期化的问题将成为近期关注的焦点，短期利率可能进一步上行，收益率曲线有可能进一步平坦化。
　　
目前投资者申购新股的热情依然高涨，太保集团上市之际，网上发行初步中签率仅为0.86%，即使在启动回拨机制后，中签率也不过是0.93%。因为新股申购的收益率取决于中签率和股票上市后的涨幅，中签率的降低也就间接导致了新股申购的收益率的降低。加之央行将3月期定期存款的利率提高了45个基点，调控意味颇为明显，这或意味着存款活期化的现象将得到一些缓解。
　　
一般来说，新股申购的踊跃程度与市场气氛密切相关，另外，市场流动性的状况也是重要因素，伴随着央行灵活且具有针对性的货币政策陆续出台，尽管资本市场临近年末时气氛稍有活跃，短期资金状况很有可能出现变化。