S*ST华塑(000509.SZ)终于赶上了股改末班车。

      1月8日,S*ST华塑公告称,公司将"以现有流通股本150,906,925股为基数,用资本公积金向全体流通股股东定向转增股本,非流通股股东持有的非流通股份以此获取流通权。

      方案显示,流通股股东每持10股流通股将获得4.15股转增股份,相当于向流通股股东每10股送1.32股。而转增股本后,ST华塑的总股本将增至312,636,259股。董事会将在1月14日前与流通股东沟通、协商确定该方案,公司股票自公告后下一交易日复牌。

      刚刚解决完控股股东和实际控制人的司法争议问题,ST华塑此次股改方案备受期待。市场投资者更给予厚望,但意外的是,方案却并未获得市场普遍认同,多以"太过低调"来形容。

      "10送1.32股,应该是较低的股改对价。"华西证券一位人士认为,不管与同行业公司比较,还是基于其本身的市场基本面,以资本公积金转增股本的方式做支付对价,1.32的送股数是很勉强的,更显不出股改的诚意。

      他指出,暂不考虑流通股股东的意见,在没有额外补偿的情况下,这个方案在证监会也很难得到认可。"目前,证监会允许的送股幅度至少也是2股以上。"

      而值得注意的是,方案除此之外更没有任何的股改承诺,对于坊间传言的资产注入也只字未提。

      于此,被市场一度认定为S*ST华塑"救世主"的济南鑫银投资有限公司(下称鑫银投资)也频遭质疑。

      2007年9月22日,由于原大股东山东同人实业有限公司和原第三股东山东世纪煤化工程设备有限公司与华夏银行借款纠纷案,上述两大股东62915700股(占总股本25.17%的股权被迫司法拍卖,鑫银投资成功竞得。)并在2007年10月31日过户后,正式成为ST华塑第一大股东,而长达近4年的ST华塑控股股东和实际控制人司法争议也宣告结束,股改就此提上日程。

      鑫银投资注册资金为1.2亿元,山东金岭铁矿持有其51%的股份,另一股东为自然人刘永华,持有49%的股权。

      山东金岭铁矿为采选矿联合的国有中型独立矿山企业,至2006年底,拥有资产总额约145317万元,全年净利润4144万元。

      而金岭铁矿在鑫银投资入主后也在一直成为其资产注入题材。不过意外的是,S*ST华塑曾披露,鑫银投资收购S*ST华塑股权的目的只是基于看好其未来发展前景,注重长期战略投资,在未来的12个月内,其不会继续增持公司权益,也没有资产重组或主营业务转型的计划。 

      "按照资本公积金转增股本的算法,送股份额应该在5股以上。"上述券商人士也推测,单纯的低对价股改方案,可能是为了控制股改后股价拔高,而下一步若有重组采取定向增发的可能,则有利于降低重组成本。

      据S*ST华塑三季报,S*ST华塑前三季度实现主营收入3.21亿元,比上年同期增长10.93%。但前三季度的净利润却为-0.43亿元(基本每股收益-0.1729元),比上年同期下降1454.86%。此外,S*ST华塑目前尚有3.68亿元借款逾期并涉诉,其2007年业绩预告亏损为2000万元。