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自07年年底以来，各行业结构分化特征明显。一方面，在美国等世界主要经济体发展速度放缓以及国内偏紧的宏观调控预期仍然存在的双重压力下，金融、地产、有色、钢铁等周期性行业逐渐失去吸引力。而由于这些板块在整个市场中市值占比较大，从而也决定了指数上行的难度加大。而另一方面，农林牧渔、家用电器、医药生物、食品饮料、餐饮旅游等立足于内需、周期性弱或能受益于通货膨胀的行业受到越来越多资金的青睐。从上周的情况来看，基本上仍然延续了该走势。
但是，上周五市场的表现有所变化。周五房地产板块突然发力，在万科、保利地产、招商地产等龙头的带领下集体强势上攻，午盘银行股在此带动下也开始走强。对此，分析人士认为，原因主要有二。一是由于美国经济受次贷影响而增速放缓的趋势已经形成，但放缓的程度以及对我国经济发展的影响究竟有多大仍有待观察，因此不少市场人士判断我国近期出台严厉的调控政策的可能性不大；二是美联储紧急大幅度降息后，直接刺激了人民币升值步伐的加快，上周美元兑人民币已经突破7.3元的关口，而如果美联储在月末的例会上再次降息的话，人民币升值速度无疑将更加迅猛。而这无论对于房地产还是银行都将是利好。不过，事物往往具有两面性，美国的经济困境对我国来说是一把双刃剑，正是由于上述提到的不确定性，也使得房地产和银行这两个板块的反弹恐将缺乏持续性。
有色金属普跌 黄金仍被看好
近期有色金属价格受到美国次贷危机深化、经济衰退影响而纷纷回调，导致A股市场上的相关个股持续下跌。按总市值加权平均法计算，上周申万有色金属板块成份区间跌幅最大，达到了11.88%。如果按简单算术平均法计算，该行业成份区间跌幅为7.82%，仅次于黑色金属板块（-8.04%）。
统计显示，上周该板块58只成份股中，区间累计上涨的只有两只，分别是st吉炭和长园新材；驰宏锌锗等8只个股平盘；其余48只个股全部下跌，跌幅在10%以上的个股高达23只，其中尤以指数权重较大的中国铝业（31.8%）、江西铜业（11.45%）下跌幅度最深，这两只权重股区间累计跌幅分别达到14.43%和19.37%，合计拖累指数下跌8%左右。也就是说，如果剔除上述两只权重股，有色金属板块上周下跌幅度只有3.88%。
铜、铝成为有色金属板块中上周跌幅居前的两大细分行业，分别累计下跌17.24%、13.50%。如果按照算术平均法计算，上述两个子行业的跌幅分别为12.82%和9.79%。这说明只是两大权重股，铜、铝行业个股普遍出现下跌。分析人士认为，尽管在美联储加息和美国政府表示将推出减税等一揽子刺激经济的政策之后，国际商品期货下调压力暂时得到缓解，但是目前市场对次贷危机的担忧并没有完全消散，因此预计有色金属恐怕难以摆脱其作为周期性行业而将受到的牵制。
不过，黄金股依然被普遍看好。上周山东黄金、中金黄金表现地十分抗跌，区间累计仅下跌0.24%、2.50%。而经过多日低位徘徊之后，上周四纽约商品交易所（COMEX）2月黄金期货价格也再次回升至900美元之上，从而提升了市场对黄金股的信心。分析人士认为，推动金价的主要动力并没有改变，这包括油价仍居高不下、次贷危机的危害在展开、美国经济放缓以及地缘政治紧张局势仍未解决等因素，金价中线涨势基本可以确定。
农林牧渔 高估值可否持续？
按总市值加权平均法计算，农林牧渔是上周唯一实现上涨的子行业，成份股区间累计上涨0.36%，超越上证综合指数8.7个百分点。但如果按照算数平均法计算，该板块上周下跌1.84%。周换手率连续三周在25%以上，一周达到28.42%，较前周微降1.37%，显示出该板块依然保持较高的活跃度。
从基本面来看，农业板块此轮行情的主要推手是国际农产品价格的上涨。此外，通货膨胀、充裕的流动性也是重要原因，尤其是目前周期性行业受到来自世界经济增长放缓和国内宏观调控的双重压力而失去吸引力，在流动性依然充裕的背景下，农产品作为弱周期性行业和更能抵抗通货膨胀的品种，或将能继续受到资金的重点关注。
但与此同时，农业板块当前的高估值不能忽视。截至1月25日，以07年三季报业绩的年化数值作为每股收益标准，申万农林牧渔行业整体市盈率高达90.79倍（整体法并剔除负值，下同），相对于其历史平均水平44.35倍（时间段取2003年1月25日至今，时间周期以月为标准，以上年三季报业绩的年化数值作为每股收益标准下同）104.69%。同时，从预测市盈率来看，以07年预测业绩为标准，该板块整体预测市盈率目前达到74.13倍，08年预测市盈率为48.82倍，仅次于食品饮料行业，分别高出上证综合指数成份39.65倍和22.92倍。因此，分析人士认为，在连续近3个月大幅超越大盘以后，高估值或将给农业板块带来短期的调整压力。
煤炭板块活跃度有所增加
从换手率角度看，上周以算术平均法计算的区间换手率最高的行业板块分别是农林牧渔、综合和电器元器件板块，区间累计换手率分别为28.42%、22.72%和21.22%；金融服务、黑色金属与房地产板块上周区间累计换手率依然是最低的行业，区间累计换手率分别为10.37%、11.37%和12.85%。与前周相比较，综合与采掘业上周换手率提升幅度最大，其中综合板块区间累计换手率从前周的16.67%增至22.72%，采掘业从13.36%增至15.03%，说明这两个行业上周的市场活跃度增加较为明显。
按总市值加权平均法计算，申万采掘行业上周下跌8.66%，但如果按照算数平均法计算，仅下跌3.20%。分析成份股的表现可以发现，指数权重达到70%的中国石油是拖累采掘板块的主要因素，其上周累计下跌10.14%。煤炭开采子行业下跌4.56%，若按算术平均法计算，则下跌2.35%。除了恒远煤电、金牛能源、靖远煤电、盘江股份外，其他煤炭股均下跌，但其中中国神华区间累计下跌5.14%。
在全球原油价格高位运行的背景下，煤炭的资源价值获得大幅提升，加上资产注入预期等支撑了该板块的高估值。而近期我国由于煤矿事故引发的安全整顿导致山西中小煤矿大量停产，以及北方天气原因致使煤炭有效供给不足，坑口价、中转地煤价因而持续上涨，供应紧张使得煤炭板块重新吸引了市场的目光。
