三年期最高发行量780亿元，三个月期最高发行量240亿元

2008年2月21日，中国人民银行发行2008年第二十期、第二十一期中央银行票据，总计1020亿元。
　　
公告称，第二十期中央银行票据以利率招标方式发行，期限3年，发行量780亿元，为固定利率附息债券，按年付息，中标利率为4.56％，缴款日为2008年2月22日，起息日为2008年2月22日，到期日为2011年2月22日，到期日和付息日遇节假日顺延。
　　
第二十一期中央银行票据期限3个月（91天），发行量240亿元，中标利率为3.4071％，缴款日为2008年2月22日，起息日为2008年2月22日，到期日为2008年5月23日。是次中央银行票据以贴现方式发行。
　　
这次央行票据的发行总量略低于上一期。2月14日，央行发行了2008年第十六期到第十八期央票，总规模是1950亿元。
　　
公告表示，发行上述央票是为了保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定。这显然是出于对当前宏观经济以及金融情况的担心而做出的调整。此前央行发布的统计数据显示，1月末广义货币供应量（Ｍ2）增速再度抬头，同比增长18.94％，增幅比上年末高2.20个百分点，当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元，创出近年来单月贷款同比增量新高。
　　
根据统计局公布的数据，今年1月，CPI的指数达到了7.1％，让人们感受到了通胀乃至滞涨的威胁。由于美联储的降息，联邦基金利率与我国的银行利率水平之间出现了利差倒挂。若中国进一步加息，利差可能加大，并有对内“超调”之虑，若利率维持不变，则通胀风险又岌岌可危。
　　
因此，调控的方式进入2008年便一分为二。央行一位官员此前接受采访时透露，其一，就是加速汇率的升值。2008年以来，不到两个月的时间升值幅度达到了2％，美元对人民币已经突破7.15元关口；其二就是收紧流动性，一方面，央行和银监会采取了信贷规模窗口指导的方式，另一方面，央行也不断提高准备金率。
　　
“准备金率仍有上调的空间。”前述央行官员认为。“2月数据出来以后，央行应该会考虑是否再次提高准备金率来回收流动性。”
　　
但在汇率渐进改革的情况下，这些措施并不能完全解决问题。一方面，外汇储备的不断增长至1.528万亿美元，导致央行被迫投放基础货币，央行必须通过央票回收这一部分流动性；另外一方，央票的规模日渐庞大，仅在去年前三季度，央行就发行了3.632万亿央行票据，同比增长19.5％。
　　
缓解不断到期的央票、日渐增长的外汇储备以及充足的流动性无法单纯依靠上述措施解决，继续增加央票的发行力度是意料之中的事。
　　
这一趋势已经发行的票据规模中得以验证。今年一月，央行累计发行4330亿元央票；2月刚刚过半，央票的规模也已经超过了3000亿元。需要注意的是，在最近几期央票的发行中，3年期的央票占比逐步提高：2月14日，3年期央票的发行数额是900亿元，2月21日发行的3年期票据数额也达到了780亿元。中国社科院金融研究所研究员郭晓亭在接受央视采访时认为，从回收流动性的效果来看，“长期央行票据要比短期央行票据效果好”，发行3年期央行票据可以“有效地实现深度冻结流动性”。