王庆呼吁进一步提高存款准备金率，加快人民币升值步伐，但在年内不必要加息

【背景】央行2月22日发布的2007年四季度《货币政策执行报告》提出，将认真落实从紧的货币政策，并将根据国内外经济金融形势的最新变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，稳妥运用利率工具。
　　
报告认为，去年以来连续上调基准利率的利率政策效应逐步显现。报告指出，央行将稳妥运用利率工具，稳步推进利率市场化改革；继续增大汇率弹性，进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整和抑制价格上涨中的作用；继续搭配运用公开市场操作、存款准备金率等政策工具；加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引，优化信贷结构。努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。
　　
报告指出，2008年随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓。但经济增长由偏快转向过热的态势尚未根本缓解，通货膨胀风险加大。投资增长过快势头有望缓解，但仍将保持较快增长。贸易顺差仍将维持较高水平，但增速可望逐步放缓。
　　
央行认为，未来一段时期通货膨胀仍有可能维持较高水平。一是外部价格传导、国内供给约束等因素短期内难以改变；二是通胀预期较强。仅考虑翘尾因素影响，2008年特别是上半年的同比CPI也会处在较高的水平上。
　　
报告指出，当前既要合理发挥货币政策作用，抑制总需求膨胀，也有必要继续加强供给管理，要充分考虑到价格偏高有国际价格传导和国内资源要素价格调整等因素的影响，以便准确把握价格水平的中长期趋势，合理引导预期。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示，我们真切地意识到了持续的通胀压力，但是，我们并不同意有些市场观察人士的建议，他们要求更激进地加息，并对银行信贷施加更有力的行政紧缩。他呼吁进一步提高存款准备金率，加快人民币升值步伐，但在年内不必要加息。
　　
在他看来，央行发布的这份视野广阔的2007年四季度货币政策执行报告，传递出几点关键的信息：1.中国的GDP增长将保持强势，但是，在内外部不确定性显著增强的情况下，可能在当前的高位上温和放缓。2.很大程度上归因于供给因素，强大的通胀压力将在上半年持续。3.公开市场操作和提高存款准备金率，将依然是吸收流动性的主要政策工具。4.利率政策将根据国内外经济金融形势的最新变化“审慎”使用。5.汇率灵活度将进一步增加。6.对银行信贷的行政性控制将继续。7.中国出口商应对人民币升值的能力超过预期。
　　
他指出，与以往发布的货币政策报告相比，央行评估经济形势及政策的基调有所缓和，尽管还没有透露出发生切实政策转向的迹象。但是，我们的政策呼吁没有变化。特别值得指出的是，我们呼吁进一步提高存款准备金率，加快人民币升值步伐，但在年内不必要加息。当局很可能继续倚重行政性控制，来应对全面的经济过热，但我们预期，在二季度外部需求开始出现明显走弱时，这些行政性控制将有所放松。
　　
他承认，其看法也存在风险：如果美国经济并没有发生实质性的衰退，中国出口增长因而也没有相应地放缓，前景将变得大为复杂。在这种情形下，当意识到对“输入型软着陆”不能再抱指望时，中国政府将被迫重估甚至进一步强化宏观控制。