市场一片恐慌。

3月17日,受美股上周五大跌影响,香港恒生指数早盘大幅跳空低开后继续下挫,最低报21041.26点,创出去年8月18日以来新低,收盘报21084.61点,跌1152.50点或5.18%;国企指数收报11,037.09点,跌854.33点或7.18%;红筹指数收报4567.74点,跌281.86点或5.81%。

港股生命线:跌幅40%

"上个交易日我的Buying power(剩余购买力)是20多万,重仓股用了80%的"孖展"(Margin,即以股票质押融资再买股票),今天一跌就是20%多,现在Buying power只剩下4万,这其中有7.5万块是朋友几天前平仓后寄存的。"17日,在香港工作的港股股民黄先生对本报记者说。

他表示,由于所持有的股票连连下跌至17日已接近40%,从他自有资金的角度,是日他的操作等于被Margin call(被要求追加保证金)。

摩根大通证券(亚太)有限公司副总裁唐志刚则提醒道,股市接近Margin call的临界点是非常可怕的一件事情,这个时候,不管是散户还是机构,只要无力追加保证金,就会有被强行平仓的危险。一旦促发大规模的强行平仓,后果不堪设想。

负责港股事务的中国诚通(0217.HK)投资部经理曾祥展则说,"被要求追加保证金在前些交易日就已经发生了。虽然股票现货通过孖展的杠杆多在1倍以下,但是港股的一些期货产品杠杆不止1倍,所以很多人很多天前就被要求追加保证金的要求。"

根据记者的计算,现今港股正股孖展比例多在60%-100%之间,即股票跌幅在50%-70%之间便可亏光投资的所有本金,而出借方又会预留强行平仓时一定的下跌空间,因此很多孖展在正股下跌40%左右即将遭遇"追加保证金否则便强行平仓"的巨大压力。而恒生指数从去年11月初的最高点31958.41下挫至3月17日收盘的21084.61,跌幅已达34%,其中,大量股票从高位下跌幅度超过50%。目前可谓"强行平仓进行时"。

"对于期权期货等衍生品,市场本来预期波动会很大,会有追加保证金的预期,也会预留资金储备;但是正股孖展一般没有这个预期,所以当大市跌幅达到40%,接近正股孖展强行平仓的临界点,才是股市真正恐慌之时。"曾祥展表示。

每天再跌10%呢?

"千万别想着抄底,这个时候任何的救市行动都会被看作是出货的机会。在恒指现在的点位,尽管在基本面上,很多股票的投资价值已经呈现出来,但是这都没有用,因为有很多人面临卖掉股票还款的压力,面对Margin call,今天你可以追加保证金,明天再跌10%呢?大市企稳之前,总有人要被勒个半死,或者因无法追加保证金,直接勒死!"唐志刚称。

他表示,"金融业恐慌起来非常要命,贝尔斯登的出局实际上仅仅是两个星期的事情。"

"操盘手自己不会恐慌,但是,面对市场的恐慌,一定得作出反应。一些用杠杆的投资者面对卖掉股票还款的压力。"唐续称。

在唐看来,目前是"大市为王"。

"行业分析也不管用,在大市没有稳定之前,现在表现比较强势的股票,只能是未来补跌概念的股份,应该将其视为出货的依据。现在大家都还在说消费股,但是,按我的判断,此类股票将在熊市的后期补跌得非常凶。"

Hibor暗动

唐志刚还提醒全球信贷紧缩引发的"Creadit Spread"(存贷利差)扩大的问题非常值得重视,即尽管很多国家和地区(如美国和中国香港)的货币当局在调低货币的基准利率,制造宽松的货币环境,但是,金融机构却更加惜贷,大家出于风险防范的考虑纷纷提高借出资金的利率,这在一定程度上意味着货币当局刺激经济政策的失效。

3月17日,香港银行同业市场资金在中午前变得紧张,拆息(Hibor)普遍上扬。其中隔夜息由今早的1﹒45%升至1﹒65%,一周、两周、一个月拆息今早分别开于1﹒45、1.60、1.75,至午后大幅涨至1﹒7%、1.83%、1.93%。其他的两个月、三个月、六个月拆息亦在是日上午有不同程度的上涨。