央行货币政策控制目标出现微妙变化，但受制于通胀风险，紧缩货币政策仍将延续

4月16日，在国家统计局公布一季度经济统计数据后，中国人民银行宣布，再次上调银行存款准备金率0.5个百分点。至此，存款准备金率升至16%。
　　
这是今年以来，央行第三次上调存款准备金率。去年央行共计上调存款准备金率十次，从9%升至年末14.5%。
　　
央行表示，此次上调存款准备金率是为了“继续落实从紧的货币政策要求，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长”。新的存款准备金率标准将从2008年4月25日起执行。
　　
从上次(3月)提高存款准备金率开始，央行对信贷调控的表述出现了微妙变化。此前央行一直表示“抑制货币信贷过快增长”，但在本次和上月的公告中，央行提出“引导货币信贷合理增长”。
　　
与央行策略表述相对应的是，3月份货币供应量和信贷增速明显放缓。
　　
央行上周公布的3月货币信贷数据显示，货币增速在3月明显放缓，M2增速为16.29%，比2月下降1.19个百分点，人民币贷款也得到有效控制，当月人民币贷款仅新增2834亿元，同比少增1583亿元，而贷款余额增速为14.78%，比2 月末下降0.95个百分点。
　　
德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，央行在一季度对货币和信贷增速的控制非常明显，特别是3月，由于央行和银监会加大“窗口指导”力度，紧缩型货币政策的效果异常明显。
　　
虽然由于去年基数较小，3月出口增速明显放快，但整个一季度出口仅增长21.4%，较去年同期的增速下降6.4个百分点，这也在一定程度上减轻了市场对流动性过剩的担忧。与出口增速放缓相对应的是，今年以来人民币升值速度明显加快，这将对出口行业的价格竞争力产生影响，进而影响出口规模和外贸顺差的总量。
　　
目前，困扰中国经济的通胀风险依然存在。国家统计局今天公布的数据显示，3月CPI虽然在2月水平上小幅回落，但仍高达8.3%。
　　
同日，温家宝总理在国务院常务会议上指出，“要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，作为宏观调控的首要任务，特别要把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。”
　　
这一讲话充分表明政府对通胀问题的关注。
　　
中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭此前指出，以人民币计价，一季度出口增速仅为11.3%(去年四季度为15.5%)，其中加工贸易出口增速放缓尤其明显，为18.4%；以人民币计价，进口增速18%(上季度18.5%)，一方面显示了内需依然强劲，但更多地反映了输入型通胀压力。
　　
一些分析人士指出，短期内通胀仍将维持在相对高位。
　　
马骏认为，近期食用农产品价格指数的回升；牛奶、食用油等部分食品获批涨价，而某些食品原料加工企业和零售商，也开始提出涨价申请；原材料价格的上涨，向消费品制造业的压力传导迹象，可能会更加明显；主要出口国大米限售导致亚洲大米价格上涨，这可能会对中国谷物价格产生心理影响，这些因素均可能给未来消费者物价指数的走势带来一定影响。
　　
马骏认为，由于通胀风险继续持续，央行短期内不太可能放松紧缩货币政策。
　　
哈继铭认为，由于三四月CPI都将达到8%以上，且4月会再次出现约10530 亿元央票与国债正回购到期的小高潮，所以货币紧缩还将持续，包括信贷的行政控制以及加大数量型工具的使用力度。