6月CPI年化涨幅5％。美联储面临是否加息的抉择

不出市场所料，美国的通胀继续抬头，只是程度有些出乎意料。
　　
7月16日，美国劳工部发布6月消费者物价指数（CPI）数据，经季节调整后的年度涨幅达到了5％，并创下1982年以来最高的单月涨幅1.1％，远高于市场预期的0.7％。这也使二季度的年度化通胀水平达到了7.9％（经季节调整），大大超出一季度的3.1％和2007年度的4.1％。
　　
导致通胀恶化的罪魁祸首是能源价格的猛涨。劳工部统计，总体物价指数涨幅有三分之二要归咎于能源涨价。能源价格指数6月上涨了6.6％，其中石油类能源的物价涨幅更高达10％。若相较一年前，能源商品价格已上升近35％，燃料油价格涨了78％。
　　
食品也越来越昂贵。食品价格指数比5月上涨0.8％。刨去季节影响因素，今年上半年食品价格的年度化通胀率达到8.7％，超出2007年全年的5.6％。其中涨幅最大的是谷物和烘焙类产品（Cereal and bakery products），年度化上涨率15.5％；涨幅最小的肉禽鱼蛋，一年内也贵了5.2％。
　　
扣除了能源和食品的“核心物价”单月上涨0.3％，亦比市场预期的0.2％略高。如此，上半年的核心通胀率即达到2.3％，逼近2007年的全年数据2.4％。
　　
结合一天前公布的6月生产者价格指数（PPI），美国通胀的上行走势恐怕难以避免。6月的PPI同比上升9.2％，也创下了27年来的纪录。中金公司宏观经济分析师沈建光在7月17日发布的报告中称，这证明了大宗商品价格攀升和美元持续贬值已导致进口价格上涨。而生产资料价格上涨将逐步传导至消费环节，反映在未来的CPI数据中。
　　
美联储主席伯南克7月15日在国会听证会上也承认，随着汽油和其他消费能源价格的提高，通胀在短期内可能会继续升高。美联储6月已上调对2008年下半年的通胀预期，由此前的3.1％－3.4％提高至3.8％－4.2％。

加息还远吗？
　　
自美联储联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）今年6月政策会议上维持2％的联储基金利率不变，结束去年9月以来的减息周期后，市场已经开始揣测何时升息。
　　
7月16日公布的6月24日－25日的政策会议纪要显示，联储成员普遍认为，核心通胀率近来有所趋稳，并期望一段时间后能源价格停涨、劳动力和产品市场的压力放松，会使通胀压力有所缓解。但委员们也基本同意，相比4月的上一次政策会议，通胀的上行风险更大——成本上升更大程度传导至消费物价，提高长期通胀预期，从而进一步推动劳动力成本、能源价格及其他价格继续飙升，是可能发生的情景。
　　
纪要中明确写到，委员们认为接下来的政策调整应该就是加息。且已有委员提出在此次会议上就加。但大部分委员的观点仍然是，在目前经济活动和价格压力仍充满不确定因素的情况下，未来应该在何时采取政策行动、幅度多大，都还不清楚。
　　
伯南克在7月15日的国会听证会上也没有明确提及是否会加息，但表示将对通胀由商品价格向国内薪资及定价过程转移等恶化长期通胀预期的经济现象，予以特别关注。
　　
美联储的加息行动对其他国家的货币政策走向意义重大。中金公司首席经济学家哈继铭和安信证券首席经济学家高善文日前在接受《财经》记者采访时也都认同，中国下半年是否会加息以抑通胀，在很大程度上取决于美联储是否加息。

左右为难
　　
在美国次贷危机阴霾未散、房产市场风雨凄迷的今天，加息对美联储绝不是一个轻易的决定。
　　
上周，美国金融市场噩耗连连。房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）两家联邦房贷公司上周股价暴跌，是为美国房市萎靡的突出表现。这两家公司经手的住房抵押贷款总额占美国住房抵押贷款总额的近一半。作为一直以来代表政府为楼市担保贷款、受美国政府资助的特殊金融机构，它们在次贷危机造成的信贷紧缩中更显重要。
　　
中金公司报告指出，若这两家机构倒闭，导致严重的流动性问题，将影响整个美国住房抵押贷款市场，甚至令其在短期内完全停滞，危及美国乃至全球的经济增长。且这两家公司担保的债务若出现问题，不仅美元作为外汇储备货币的地位将受威胁，还可能导致世界各国拥有其债券和担保的金融机构出现巨额损失。中国就是这两家机构债券的最大外国持有者。
　　
7月12日，位于加州的IndyMac银行也由于房屋价格暴跌，丧失抵押品赎回权的案例猛增，导致财务状况恶化，被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）托管。据估算，其破产成本介于40亿至80亿美元。中金的报告也提示，“这可能只是一连串中型到中大型金融机关倒闭潮的序幕”。

增长预期尚属乐观
　　
一面是风霜雪雨的房市，一面是物价攀升的隐忧，惟一能令美联储略展笑颜的，或许是对下半年经济增长的预测。美联储已将2008年经济增速的预测区间由4月的0.3％－1.2％调高至1％－1.6％，并维持2009年经济增速的预期区间，为2％－2.8％。
　　
6月，美国的工业产出环比上升0.5％，好于市场预期的0.1％，但核心指标制造业指数较上月微降0.2％。中金报告分析，工业产出的增长得益于出口的增加，供应管理协会（ISM）的出口订单指数已连续六个月增长，这在一定程度上由弱势美元带动。出口的增加可能成为美国经济新的增长点。
　　
但内需方面仍未见振奋。6月零售额环比仅微增0.1％，低于市场预期0.4％，汽油价格上涨，使得汽车、家具和饭店用餐销售等都出现明显萎缩。美国咨商会（the Conference Board）发布的消费者信心指数跌至16年新低。中金报告认为，这说明房市调整正在加深。
　　
伯南克7月15日的讲话也表示，由于就业市场疲软、通胀走高和房价继续下跌，消费者实际购买能力受到侵蚀。在未来几个季度中，消费支出有可能随减税计划的结束而减少。